从支小再贷款、定向降准到棚改专项补充抵押贷款（PSL）……

尽管央行强调保持稳定的政策基调，但定向宽松已成事实。问题的关键在于，所释放资金能否精准定向投放到政策鼓励的领域。

针对500亿支小再贷款和1万亿补充抵押贷款（PSL），央行均有规定金融机构须分别投放至小微和棚改领域，但对定向降准所释放资金的用途央行并未做进一步规定和限制。

而据21世纪经济报道记者调查，两次定向降准，尤其是6月针对小微贷款的定向降准后，获得资金的银行并没有额外加大小微贷款资源的倾斜，从监管到商业银行，都没有形成降准后资金定向投放的通道和机制。

包括招行、兴业、民生、徽商银行、宁波银行[0.20% 资金 研报]等多家获得定向降准的银行相关负责人向21世纪经济报道记者表示，该行依然执行年初制定的信贷额度分配原则，已按照监管要求加大对小微贷款的支持，但定向降准后未作特定安排。

“在目前的情况下，定向降准的效果肯定会打折，释放出来的资金不可能100%投向小微企业。”中央财经大学金融学教授郭田勇认为，央行负责制定货币政策，商业银行具体信贷投放方向由银监会监管，应该在加强监管协调的基础上，进一步引导和提高定向降准的效果。

定向降准资金去哪儿了？

按照央行6月针对小微贷款的定向降准标准，释放资金在2000亿左右，其中招行、民生、兴业分别释放约100亿-150亿，2/3的城商行也纳入覆盖范围。但对于释放资金投放，各家银行尚未做出安排或调整。

“计财部还没有调整，我们还是按照原来的计划投放。”招行总行副行长刘建军向21世纪经济报道记者表示，“2012年小微贷款划归零售条线后，我们就一直在加大资源倾斜，这几年零售贷款主要都集中在小微领域。”

据记者了解，招行2014年零售贷款计划按照小微贷款、住房按揭贷款、信用卡各1/3的结构进行投放。而2013年招行新增小微贷款1383.16亿元，占新增零售贷款80%以上。截至2013年末，招行小微贷款余额为3154.53亿元，占零售贷款比重达到40.16%；在近几年小微贷款快速增长后，招行在2014年甚至主动降低新增小微贷款额度。

兴业银行[-0.73% 资金 研报]计财部相关负责人也表示，“（定向降准后）总行对分支行强调在操作过程中可以向小微倾斜，但整体信贷安排也没有做特别的调整。总共释放资金也不到100亿，没有必要再重新做安排，还是按照年初的计划来。”

“我们中小微企业贷款增长本来就比较快，每年增长15亿左右，没有必要再做资源倾斜。”徽商银行董秘胡东东向21世纪经济报道记者称。

民生、宁波银行相关负责人也均表示，信贷安排依然执行年初计划，并未对定向降准所释放资金加大向小微贷款的倾斜力度。

也就是说，央行实施定向降准后，商业银行并未形成定向投放的通道，所释放资金依然遵循原有机制。市场普遍担忧，在资产收益导向下，因小微贷款争取来的定向降准释放资金最终进入房地产等高风险、高收益的领域，城商行、农村中小金融机构甚至按照过去几年丰富的自有资金投资路径，把本应投入“小微”和“三农”的资金用作同业投资，未直接进入实体经济。

“目前阶段，对房地产信贷还是持谨慎态度的，大量银行资金进入房

地产领域不太可能。但根据我个人判断，一线城市房价大幅下跌的可能性不大，行业正处在调整期，如果下半年出现回暖迹象，房地产信贷也会松一点。”一位股份制银行深圳分行副行长称。

定向降准如何定向投放？