2024年，托底经济和股市的主要因素将来自于“土”，即政策已在行动的水利基建、三大工程等。防住地产和城投债的系统性风险，就相当于夯实了股市的底部；如能真正走出目前的悲观预期，则如金蝉破土而鸣，给投资者们带来充分的回暖预期。

而决定股市高度的主要因素则来自于“水”，其中包括美联储进入降息周期带来的外来之水，也包括国内宏观和微观流动性改善带来的内在之水。在“活跃资本市场”的提法之后，股市虽然仍困于浅滩，但一旦条件具备，就将如金龙出海而立、一改2023年下半年的颓势。

从政策事件、经济基本面和技术分析等角度综合判断，我们认为：当前A股整体处于过去两年2900~3400的震荡区间下沿，已经再次确立了底部。2024年将以缓慢震荡上行的节奏展开，在下半年冲高的上限或在3400点左右。

市场风格2024年依然会维持中小盘占优。电子、医药、军工等部分板块已现困境反转，地产链也可等待反转确认(幅度预计有限)。强进攻性的方向依然在于两大趋势——新型消费趋势和泛科技趋势；其中的热点层出不穷、进展此起彼伏，可以兼从海外映射和自主突破的双重逻辑角度分析，也蕴含着众多从0到1或从1到N的投资机会。

2024年海外环境带来的机遇大于风险

2024年最大的利好将来自于美国进入降息周期、中美关系的维持缓和，从整体估值和风险偏好恢复两方面有利于已经处于低位的国内股票市场。同时，各国可能的政局/政策动荡、地缘冲突的新发和演化、气候变化风险的增加，也会给A股带来诸多的不确定性。我们认为总体来看，利好的确定性较强且可贯穿全年、风险的概率较小且偏短期，2024年海外因素对国内股市的整体影响偏多。

1.美联储加息结束及美国经济转弱预期

2023年美国经济的强势和美联储的加息进度都超过了在年初的市场预期，也导致了对经济周期不同步的中国股市持续全年的估值压制，而美股的纳指反而通过AI等科技趋势的加持，规避了高利率的部分负面影响。在9月和11月两次按兵不动后，市场终于可以确认加息进程在7月已经结束；利率期货市场显示，2024年3~5月开始将会进入降息周期。

伴随着加息预期的转向，10年期美债收益率同样在突破5以后显著回落，顶部也已经明确。决定降息速度的因素主要在于：通胀回落的速度、金融系统的承受能力、美国经济的衰退预期，而我们认为这些风险一旦有所冒头，美联储就会通过快速降息对冲市场担忧，国内股市所受的压力也将加速缓解。

因此在2024年，美元对人民币资产的抽血效应将会明显转向，对A股形成的系统性托举作用，可能晚到但一定会到。伴随着美国经济增速的转弱预期和国内经济的上行，国内外投资者将更青睐于具有性价比的AH资产。

虽然有部分海外投行和机构预计，美国经济活动将超预期的减弱并进入短暂衰退阶段；但在目前时间点，NBER跟踪的6项指标显示其衰退压力尚未显现。从基本面的的外溢冲击来看，对A股的影响也可能类似于2023年3月的硅谷银行危机事件，偏短期而不改变大趋势。(当时A股仍处于上升趋势中，此事件仅引发了两周的回调)

2.中美关系缓和将贯穿2024年

中美关系缓和的迹象在2022年底的巴厘岛会晤中就已经有所显现，其进程被“流浪气球”事件中断后，随着布林肯、耶伦、克里、雷蒙多的陆续访华，才逐渐破冰。最终两国元首在11月的旧金山会晤中再次强化了缓和预期，并形成20多项交流合作的共识。

由于俄乌冲突的延续、巴以冲突的新发、美国2024年底的大选临近，美国民主党在国际事务和国内竞选方面已经多线并进、自顾不暇，暂时难以全力推进印太战略，这也为中美关系的止戈喘息提供了至少一年的窗口期。因此在2024年，除了少数尖端科技方面美国对中国依然会加强禁运以外，在气候变化、金融、经济、人文等领域的合作将会逐步恢复常态，这也有利于我国外循环经济的阶段性回暖、外商投资的阶段性回流、以及北向资金的反向流入。