政策助元器件发展 超级电容成扶持重点

为贯彻落实《中国制造2025》，工信部组织开展工业强基2016专项行动，并印发实施方案。从主要目标来看，要求重点突破40种左右标志性核心基础零部件（元器件）、关键基础材料和先进基础工艺，提升10家左右产业技术基础公共服务平台的能力。其中，在核心基础零部件领域，相比去年，此次超级电容器被列入扶持重点。

机构认为，从能量密度和功率密度来看，锂电池的特点是能量密度相对较高，但电流较小，功率密度较低。而超级电容则相反，由于电流较大，功率密度高，但受限于材料等因素，能量密度较低。未来锂电池与超级电容组合技术将成为市场主流，两者组合有助于共同推动新能源汽车发展，潜在市场空间较大。

此次发布的工业强基专项方案要求推动重点领域发展，实施一揽子突破行动，逐步解决重大工程和重点装备的基础瓶颈，形成整机和基础协调发展的产业环境。另外，根据产业发展基础选择部分重点方向，联合财政部组织实施一批示范项目。核心基础零部件方面，除了重点支持机器人[3.19% 资金 研报]三大件、高端传感器、高端医疗设备部件等领域外，今年还新增了超级电容器。

资料显示，超级电容在某些特定应用场景优势明显。相较于化学电池，超级电容具有瞬间释放大功率、使用寿命长，低温性能好等优势，广泛应用于新能源汽车的某些特定领域。Maxwell 生产的超级电容器，主要应用于混合动力客车制动能量回收系统、轨道交通的车载储能系统以及重型卡车的启动电源等方面。

考虑到超级电容能量密度低，引入石墨烯后，其能量密度将大幅提升。我国中科院青岛储能院研发出的新型石墨烯基高能量度锂离子电容器技术，已通过由中国石油[1.70% 资金 研报]和化学工业联合会组织的专家鉴定和评价。储能院设计建设了国内第一条锂离子电容器的中试生产线，研发出最高容量3500F/4V型锂离子电容器单体。该储能器件兼顾较高功率和较高能量密度，快充快放。储能院利用该器件构建48V系统在电动车电源等方面进行了示范应用，并争取把此技术尽快用于轨道交通领域。

申万宏源研报认为，超级电容应用领域广泛，在风力发电、电动工具和军工等领域具有广阔的发展前景，特别是在部分应用场景具有非常大的性能优势。另外，锂电池与超级电容组合将大大提升新能源汽车的性能，有利于进一步推动新能源汽车市场的发展。据测算，在电动汽车销售放量和储能发展等因素推动下，超级电容潜在需求将达百亿级别。

综合券商报告来看，江海股份[5.51% 资金 研报]在超级电容方面具备完整的材料和电极生产工艺，产品已完成产线贯通，与国际产品相比性价比优势明显，目前已在汽车行驶记录仪等应用方面开始批量供货，并拟定增募资12亿元加码超级电容器等项目建设。另外，其后续逐步向电动汽车等领域拓展，并在石墨烯、储能电池等领域进行布局。新宙邦[2.02% 资金 研报]主营锂电池和电容器化学品，在锂电池电解液市场份额较高。公司曾在互动易平台表示，公司为超级电容器制造商美国maxwell的合格供应商。由于新能源车需求增长，公司预计一季度净利同比增长320%-340%。铜峰电子[1.95% 资金 研报]从事电容器和电子级薄膜材料，以合肥为基地启动的超级电容器项目进展顺利，项目一期厂房和办公楼已竣工。(上海证券报)

江海股份:2015年业绩受到竞争压力,期待新品带来扩张

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-03-31

公司动态:公司披露2015年年度报告,2015年销售收入为10.91亿元,同比下降5.53%,毛利率水平为25.5%,同比上升0.4个百分点,归属上市公司股东净利润为1.29亿元,同比下降15.96%。2015年人民币汇率相对日元、欧元强势使得公司在市场竞争中处于不利位置,从而影响公司营收规模,同时公司继续加大对新产品超级电容、薄膜电容以及涂碳箔等领域的研发,导致净利润下降幅度大于营收。

公司2015年利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

点评:汇率影响公司2015年营收规模,贬值预期利好公司未来业绩:公司2015年全年销售收入同比下降5.53%,从产销量数据显示,电容器的出货量同比下降8.33%,显示由于人民币升值及行业整体需求增长有限的情况下,公司面临较大竞争压力。我们认为伴随着人民币从2015年第四季度以来的整体贬值预期,公司未来在与日本、欧洲等主要竞争对手的竞争中重新获得竞争优势。

毛利率稳定,研发费用压制短期盈利,有利公司未来发展:公司2015年毛利率水平25.5%,同比上升0.4个百分点,尽管产品价格下降,但是公司通过对于成本的有效控制,以及产品结构的调整,维持综合毛利率的稳定。由于用于超级电容器及薄膜电容器的研发投入较大,使得公司的净利润下降幅度大于收入,但是我们认为产品研发的投入对于公司的长远发展有着重要的作用,相关超级电容等产品也已经获得部分客户的认可,未来将会逐步进入收获期。

未来发展内生外延并举,产品布局逐步完善:传统铝电解电容器方面公司持续优化经营管理效率,控制成本以增强竞争力。薄膜电容器方面公司通过全资子公司拟收购苏州优普的100%股权,希望凭借苏州优普在薄膜电容器方面积累的技术及市场渠道资源,缩短新江海薄膜电容器项目建设周期,迅速扩大规模。

超级电容器方面目前已经完成了产线的贯通、电极材料制作、样品送样认定的过程,在部分领域已经实现了供货,未来通过自身的研发投入增强产品市场竞争力。

投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.47、0.55和0.66元。净资产收益率分别为8_7%、9.4%和10.3%,给予买入一B建议,6个月目标价为22.00元,相当于2016年至2018年46.8、35.0、33.3倍的动态市盈率。

法拉电子[0.43% 资金 研报]2015年报点评:新能源车用薄膜电容16年仍将大幅增长

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-03-29

事件:3月26日,法拉电子公布2015年报,公司2015年实现营业收入13.93亿元,同比下降1.61%,归属上市公司股东净利润3.28亿元,同比增长7.11%,扣非后净利润3.10亿元,同比增长4.08%,基本每股收益1.46元。公司15年分配预案为每10股派10元(税前)。

四季度收入继续好转,全年业绩符合预期。受新能源汽车四季度放量带动,公司四季度收入同比增长3.88%,相比三季度继续好转。全年受到照明、家电等传统薄膜电容应用市场下滑的影响,收入略有下滑。而公司15年全年销售薄膜电容器31.43亿只,同比下降16.25%,表明大容量高附加值的薄膜电容在持续增加。

综合毛利率创10年新高。公司电容产品全年毛利率达到39.48%,同比大幅增加3.5个百分点,处于上市以来的最好水平。一方面,15年石油价格的大幅下降使得公司原材料的成本出现了较大下降,另一方面新能源薄膜电容收入同比大幅增长,毛利率高于传统薄膜电容器。

新能源车用薄膜电容器持续增长可期,公司新能源业务占比将不断提升。公司在14年完成了增长动力的切换,新能源薄膜电容器业务成为公司最主要增长动力。15年新能源汽车的大幅放量使得公司车用薄膜电容器收入同比增长3倍以上,预计收入在1.4亿左右。整体新能源业务收入占比达到了20%以上。2016年新能源汽车补贴政策力度仍然较大,根据中汽协和工信部预计,全年新能源汽车产量同比仍将增长1倍左右。公司不仅是比亚迪[1.66% 资金 研报]薄膜电容器的最大供应商,而且同国内主流车企都有合作,在技术服务、反应速度、成本方面,公司都有很强的优势。预计公司的车用薄膜电容业务仍将有1倍左右增长。根据国家能源局数据,2015年国内新增光伏装机容量15GW,2016年计划要达到15GW以上,同比基本保持稳定,因此在光伏、风电等领域,公司仍具有持续的增长空间。我们预计2016年公司新能源薄膜电容器收入占比将达到30%以上。

照明和家电市场弱势格局难改。2015年公司照明市场业务出现较大下滑,主要因为LED对节能灯的替代,预计2016年仍将出现一定程度下滑。家电领域随着国内房地产销售市场的回暖可能在16年出现一定复苏,但力度较弱。

各项财务指标健康,分红率大幅上升。2015年公司三项费用率保持平稳,经营活动现金流净额达到了3.25亿,同比增长7.6%,财务非常健康。根据公司的分红预案,15年公司现金分红2.25亿元,占当期净利润的68%,同比大幅上升,税前股息率2.65%。

新宙邦年报点评:16年业绩将受益于海斯福并表与电解液量价齐升

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2016-03-28

报告关键要素:2015年,公司业绩低于预期。公司电容器化学品业绩受累于需求下滑和竞争加剧,锂电池化学品销量增长以及海斯福并表致公司营收增长,且公司产品结构进一步丰富。预计16年公司电容器化学品业绩略增,锂电池化学品业绩将受益于量价齐升,医药中间体业绩将增长。预测公司2016-17年全面摊薄后EPS分别为1.03元与1.32元,按03月21日47.26元收盘价计算,对应的PE分别为46.05倍与35.81倍。目前估值相对行业水平较为合理,维持“增持”投资评级。

新宙邦(300037)公布2015年年报及16年一季度业绩预告。2015年,公司实现营业收入9.34亿元,同比增长23.45%;实现营业利润1.50亿元,同比下降4.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比下降3.83%,基本每股收益0.72元,利润分配预案为每10股派息3.0元(含税)。公司预计16年一季度归属于上市股东的净利润为5084-5326万元,同比大幅增长320-340%。

电解液销量增长及海斯福并表致公司营收增长。2015年,公司营收9.34亿元,同比增长23.45%,净利润1.28亿元,同比下降3.83%,营收增长主要是锂电池化学品销量增长和海斯福下半年开始并表。15年公司资产减值损失411万元,同比增长514%,其中坏账损失340万元;投资净收益438万元,同比下滑38.09%,主要是银行理财产品投资收益下降;营业外收入729万元,同比增长100.20%,其中政府补助598万元。另外,公司预计16年一季度归属于上市股东的净利润为5084-5326万元,同比大幅增长320-340%,增长一方面是锂电池化学品受益于新能源汽车市场的迅猛增长出现供不应求局面,其销售订单大幅增长,同时一季度子公司海斯福并表所致。

需求不足与价格下行致电容器化学品业绩下滑 预计16年略增。公司电容器化学品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液。14年以来,公司电容器化学品业绩持续下滑,2015年实现营收3.76亿元,同比下降10.63%,营收占比由14年的55.58%下降致15年的40.24%,业绩下滑主要是全球经济不景气致行业需求下降,且行业竞争加剧致产品价格下降。

预计16年公司电容器化学品业绩略增。2016年,智能终端销量增速趋缓,传统液态电容器市场增长空间有限;而工业、汽车电子、云端服务器、基站、智能充电桩等电容器市场需求有望实现缓慢增长。同时,公司产品中的铝箔用添加剂、电解液功能改善剂、新型高压电容器溶质方面的应用将有所提高,高压大容量电容器将有一定增长,但随着石油价格维持在较低位置及竞争加剧,产品价格也随之下降。总体而言,预计公司16年电容器业绩有望略增。

量增致锂电池化学品业绩增长 预计16年将受益于量价齐升。2014年以来,公司锂电池化学品营收持续增长,15年实现收入3.80亿元,同比增长25.17%,且近年来营收占比持续提升,15年占比为40.68%,锂电池化学品业绩增长主要是销量增长所致。15年锂电池电解液行业竞争进一步加剧,公司注重技术创新和持续深化大客户战略,如公司“锂离子动力电池电解液关键材料的研发和产业化”项目获得2015年广东省战略性新兴产业区域集聚发展试点项目资金扶持,开发并进入了国内外知名的动力电池客户供应体系,并荣获天津力神“优秀供应商”与索尼“最优秀合作伙伴奖”荣誉。

方大炭素[3.00% 资金 研报]:矿石低迷及非经营性损失拖累业绩

类别：公司研究 机构：长江证券[2.57% 资金 研报]股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-02-02

方大炭素发布2015年度业绩预告,报告期内实现归属母公司净利润0.28亿元,去年同期盈利2.79亿元,同比下降90%,按最新股本计算2015年EPS为0.02元,去年同期为0.16元。据此推算,公司4季度实现归属母公司净利润为0.13亿元,去年同期为-0.60亿元,同比增长121.63%,按最新股本计算,4季度EPS为0.01元,去年同期为-0.03元,3季度为-0.01元。

矿石低迷+非经营性损失,全年业绩降幅较大:公司目前主要业务是炭素制品,其次是铁矿石采掘。2015年公司业绩整体下滑90%,主要源于矿石业务低迷及非经常支出增加,公司炭素制品业务业绩相对稳定:1)2015年钢铁行业延续低迷,矿价也不断下跌,国内矿石年均价同比下跌35.08%,公司控股子公司抚顺莱河矿业有限公司也未满负荷生产,拖累公司整体业绩;2)2015年1季度,公司因诉讼问题被法院划拨款约0.75亿元,并由此产生相应非经营性损失;或因二级市场行情导致公司股票投资亏损,3季度公允价值变动收益同比减少0.99亿元,这两项主营业务之外的非经常性损失也是公司全年业绩下滑的重要的原因。

4季度公司业绩同环比均大幅增长,其中,环比业绩增长,或源于3季度投资收益减少较大造成业绩低基数,同比业绩增长,或得益于2014年4季度计提了约0.62亿元资产减值损失造成同比基数较低,不过这有待于公司年报披露予以确认。

品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。

此外,2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域,日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化,均有利于公司产品结构升级,同时,拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。

烯碳新材公司公告点评:打通烯碳产业链

类别：公司研究 机构：海通证券[2.61% 资金 研报]股份有限公司 研究员：施毅,刘博,田源 日期：2015-12-17

事件:公司拟通过发行股份的方式购买晨阳碳材100%股权。本次交易拟向不超过10名特定投资者发行股份募集资金,配套融资总额不超过本次发行股份购买资产交易总金额的100%。本次交易中,晨阳碳材100%股权的交易作价为61000万元,发行股份价格不低于7.83元/股,发行股份数量不超过77905488股。

完成转型打通烯碳产业链。烯碳新材自2013年以来,确立了转型向新材料石墨烯暨先进碳材料产业发展的公司战略目标。为达到这一目标,公司通过投资和资产置换的方式,先后参股了三岩矿业、奥宇集团、奥宇深加工,此次收购晨阳碳材后,公司将完成业务转型,延长公司在烯碳领域的产品链,打通烯碳产业链。

晨阳碳材产业基础牢固,前景广阔。晨阳碳材是国内产业链最全、产品最丰富的的先进碳材料制造企业,以沥青(人造石墨)生产各种高端沥青、预焙阳极、炭黑、锂电池负极、碳纤维、碳微球,以及符合石墨烯等碳材料。公司拥有预焙阳极产能45万吨,是国内较大的商品化阳极企业之一,在业内处于引导地位。

增强盈利能力,提升公司价值。完成此次交易后,公司资产质量和持续盈利能力将得到改善。根据交易双方签署的协议,晨阳碳材2015年度实现的净利润数(以扣除非经常性损益前归属于母公司利润为准)不低于3500万元,2016年度、2017年度和2018年度扣除非经常性损益后净利润数分别不低于4900万元、6000万元和6800万元。交易完成后,公司在产品结构、业务链条和盈利水平等方面将得到较大提升,有利于增强公司盈利能力,实现公司价值提升。

深耕石墨烯,奠定石墨烯产业平台定位。公司在石墨烯领域的发展定位是“石墨烯产业化平台”公司,即通过“产业服务平台+产业投资基金”的方式,成为石墨烯产业化的枢纽型服务平台公司,站在产业制高点,引领产业发展方向。此次收购的晨阳碳材,在碳材料领域有着深厚的积淀,旗下子公司济宁科能新型碳材料科技有限公司是专门从事高端新型碳材料的研发工作,与公司自身研发体系可以相互促进。

中国宝安[3.01% 资金 研报]公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2014-08-19

2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。

拓邦股份[1.76% 资金 研报]:智能控制产业链一体化的大幕拉开

类别：公司研究 机构：西南证券[2.46% 资金 研报]股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-03-07

推荐逻辑:1)智能控制器业务保持稳定增长态势,未来三年控制器收入复合增速预计超过30%,智能控制器龙头地位稳固;2)本次定增共计6亿元,其中2.5亿元用于收购研控自动化,打造控制器+驱动+电机一体化业务,未来成长空间打开;3)锂电池产品切入专用车和大巴车客户,新产线今年达产后预计实现年产能1亿Ah以上。

深耕智能控制器业务,多个领域开花结果。1)智能控制器千亿级市场容量且集中度低,公司在国内控制器上市企业中市占率第一,不仅在家电、电动工具、个人护理等领域实现持续销量,还将产品应用拓展到工业控制和医疗器械领域,有望产生新的利润增长点;2)公司海外市场发展迅猛,销售额已超过总收入的50%,近期成立了印度子公司,印度家电市场规模超过120亿美元,是公司海外市场未来一大看点;3)与庆科合作切入主流物联网生态圈,完善智能家居生态链,实现控制器升级,为公司智能硬件和物联网产业的长期发展提供动力。

积极整合产业链,打造控制+驱动+电机一体化服务。1)公司拟定增2.5亿元收购深圳市研控自动化55%的股权,研控自动化是国内领先的运动控制整体解决方案企业,在细分市场占有率达13%,位列市场第二。收购完成后,研控自动化三年净利润承诺复合增速将不低于22.5%。2)借助本次并购整合,公司通过内生式和外延式相结合的发展模式,实现“控制+驱动+电机”一体化布局,不仅将智能控制业务延伸至工业控制领域,从国内制造业转型升级的发展机遇中受益,拓展业务成长新引擎,而且未来可向机器人等多领域延伸,想象空间巨大。

锂电将受益新能源汽车的发展,产能扩产将显著提升业绩。公司已与金龙、五洲龙、东宇等国内主流电动大巴车厂和专用车厂建立了合作关系。新能源汽车锂电池市场容量超过85GWh,未来5年复合增速近35%,公司锂电产线扩产后将实现年产能1亿Ah以上,产能瓶颈有望突破。

江苏国泰[1.57% 资金 研报]年报点评:贸易逆势增长,关注电解质扩产与资产重组项目进展

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2016-03-16

2015年,公司业绩符合预期。公司业绩增长主要受益于贸易行业逆势大幅增长和电解液销量增长;15年盈利能力基本持平,预计16年维稳。预计公司16年业绩将延续增长,其中贸易业务谨慎乐观,而化工行业中的锂电池电解液业绩有望受益于量价齐升,同时重点关注非公开发行项目进展情况和电解质产能扩产进展。预测公司2016-17年全面摊薄后EPS分别为0.79元与0.92元,按3月14日15.30元收盘价计算,对应的PE分别为19.31倍与16.57倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。

悦达投资[1.95% 资金 研报]:汽车业务利润率大幅下降、低迷期短期难以结束

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵,王德安 日期：2015-08-28

公司公告2015年上半年,公司实现合并营业收入9.06亿元,同比下降8.02%;

实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比下降42.92%,折合每股收益0.33元;扣非净利润2.37亿,折合每股收益0.28元。

平安观点:公司业绩低于预期,主要是汽车业务利润率大幅下滑所致。

公司1H15年EPS0.33元,扣非EPS0.28元,其中投资收益贡献0.49元(其中汽车业务贡献0.33元,京沪高速0.15元),并表业务(纺织、新材料、公路收费)贡献亏损0.16元。

2015年上半年并表业务亏损额扩大:上半年并表业务亏损幅度扩大至1.37亿,其中制造业(纺织、生物柴油)营业利润由去年同期的1085万下滑至924万元,公路收费(陕西西铜、徐州三环)营业利润同比由去年的1.24亿下滑至今年上半年的9976万元。

汽车业务净利率大幅下滑至3.95%。上半年东风悦达起亚销售汽车30.3万辆(-2.6%),实现营业收入284.5亿元(-4%),完成年度计划的36.27%;

净利润11.2亿元(-42.6%),净利率由去年同期的6.6%下滑至1H15的3.95%,单车均价由去年同期的9.53万元下滑至今年上半年的9.38万元,单车净利润由去年同期的6279元下滑至今年上半年的3703元。上半年乘用车行业增幅持续下行,其中韩系车企现代、起亚表现均疲弱,悦达起亚缺乏重量级SUV新品车型,靠让利、降价维持销量,致上半年净利润大幅下滑43%。2015下半年,汽车合资公司计划于10月投放新款K5,2016年公司还将推出智跑改款。

南都电源[3.05% 资金 研报]（300068）:后备电源发力,业绩持续增长

动力电池竞争激烈拖累整体毛利率:主营业务毛利率为14.07%,比去年同期下降个1.3百分点。主要原因为:动力电池销售占比比上年同期提高,但其市场竞争激烈,产品销售价格继续下滑,毛利率下降;同时公司后备电池业务海外销售占比大幅提高,一季度实现销售3116.33万美元,较上年同期增长72.50%,而外销产品毛利率相对较低,以上两个因素使得合并报表毛利率下降。

后备电源发力:中国电信[0.00%]已于2012年底完成招投标,中国移动[-0.90%]的集采招标工作已结束,中标结果尚未公布,公司中标的机会较大,中国联通[1.83% 资金 研报]还没有开始集采招标。至于价格方面,公司关于中国电信2012年中标价格较上年平均增长10%,中国移动目前还没有出结果。我们预计后备电源整体提价概率较大。一季度通信后备用锂离子电池实现销售1884.31万元,同比增长249.21%。随着国内外4G网络建设的推进,对通信后备用锂离子电池的需求将进一步增加。同时,子公司四川南都国舰已获得生产许可证并开始正式生产。