买入

从猪管网1.0 到猪联网2.0 实现了巨大飞跃。大北农去年推出的猪管网(1.0)只是在帮助养殖户管理养殖场，而猪联网2.0 是帮助养殖链上的经营主体，包括种猪企业、饲料企业、疫苗企业、农户、猪贩子、屠宰企业联结起来，解决养猪生产关系的问题。猪管网1.0 时代的主要解决方案，是把生猪养殖数据事后录入，而2.0 时代通过占领猪场每一个生产场景，将大多数问题再过程中解决。猪联网通过目标齐聚1亿头生猪、20万养户、10000 家养猪服务商、5000家屠宰加工企业，建立一个全新的养猪生态圈。通过庞大的地面团队20000+专业服务人员、10000+专业养猪服务中心，提供及时的专业服务。

猪金融迈出新的一步，生猪交易有望加快上线。我们此前强调，农业产业互联网核心解决农户金融和卖农产品两大问题。以互联网工具取得养殖大数据，信息流，在金融领域得以变现。猪联网积累的数据形成用户的征信报告，对农户做出信用评级，为A 类资信客户立即放贷，帮助B类客户提高生产效率，符合A类标准之后再放贷。农富贷，根据未来出栏的猪头数，确定贷款额度，放贷速度达到T+0/T+1。售猪贷(跟大型养猪企业合作)卖一批猪，放一次贷，随卖随贷。7 月前后有望正式推出P2P 平台。

公司是农业企业中最早触网的公司，一年来，智慧大北农体系一直被模仿，却从未被超越。公司已形成了目前农业领域最成熟、最齐全的商业模式，并致力于打造针对中国7亿农民(而非仅仅自己的养殖户)的综合服务平台。同时，公司在组织变革上破局，推进智慧大北农体系的发展。我们相信，这种领先优势将会持续，而大北农(和诺普信)一同也将成为农业产业互联网领域中，最有潜力进入千亿市值俱乐部的公司。我们预计公司15-18 年主业可实现净利润分别为10.6/15.1/20.0/27.0 亿元(未调整)，对应基本EPS 0.42/0.60/0.8/1.08 元。PE 42/30/22/16 倍，维持”买入“评级!

申万宏源宫衍海