从近期国务院常务会议的一系列决定和央行、财政部等部门的行为来看，高层决策部门在下一盘大棋，横跨资本市场、货币市场和财政，说白了就是用货币市场的资金来间接吹大资本市场的泡沫，然后再用资本市场的泡沫来消化掉地方政府制造的地方债危局和转移银行的风险资产，并用资本市场的泡沫来加速实体经济和上市公司的转型升级，如果运作的好确实可以闯关，像地方债、银行信贷风险和实体经济转型等很多棘手的问题就有可能解决，但如果玩不好，在泡泡里吹泡泡的风险也是显而易见的。

在目前各种问题和各种周期叠加、交错到一起时，这也是迫不得已而为之，也不失为一种办法。从目前的进展来看，已经棋至中盘，股市的牛市气氛已经搞得很热了，证监会在加速放行IPO和定向增发，让上市公司借势获得转型升级的资本，同时央行在不断地降准降息来刺激股市，同时财政部、央行、银监会最近也是动作频频，对异常棘手、即将到期的地方债进行定向置换（实则借新还旧、债务展期），然后允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围，并允许地方债纳入央行SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）和PSL（抵押补充贷款）的抵押品范围。如此一来，既缓解了地方政府还债的压力，也缓解了商业银行的麻烦，如果地方债不通过置换，到期违约的话，商业银行将会遭到重大打击，如此置换之后皆大欢喜，通过置换还调低了地方债的利息成本，纳入抵押品将意味着央行已经替地方债背书了，其公信力和吸引力进一步增强，商业银行可以通过抵押获得更为廉价的流动性，同时还给商业银行新增了5000亿元信贷资产证券化试点，并希望通过证券市场挂牌的方式将银行的信贷风险转移出银行体系，让证券市场的投资者来承担银行的风险，如果这一逻辑成立就必须要有一个欣欣向荣的资本市场来配合，否则这些计划和目标就很难实现。

按此逻辑来看，就不难理解最近管理部门对股市“既爱又怕”的矛盾心理，做梦都想要“慢牛”，只是不希望股市快速涨跌，还是希望股市在目前中国经济转型升级的过程中发挥一定作用，尤其在下一步信贷资产证券化大规模来临时，让股市能够撑得起转移银行体系风险的重任，这就需要一个积极的股票市场环境来配合，如果市场萎靡不振则全盘皆输。

如果这个逻辑成立，A股市场应该还会有机会，至少以银行为代表的低估值金融企业将会支持股市继续发力，银行将通过资产证券化、地方债抵押置换、存贷比指标取消、券商等综合金融牌照放开、资产管理投资范围放宽等释放巨大的红利空间，外来大型股份制商业银行将会更有活力，人们担心的资产质量、估值隐忧都将发生改变，还有一些通过并购重组实现转型升级的企业也将实现重新估值，当然借重组并购概念炒作的是多数，但方向是对的，这或许是支持4000点之后A股市场继续“泡沫化”运行的理由，由此来看中国股市的牛市不应该就此熄火，但市场的调整、波动和分化会进一步加剧。投资者唯一需要做的就是“去杠杆”、调整仓位和持有有估值保障的股票，不能再继续裸泳，否则谁也救不了。

尤其目前A股市场已经不再是单边市场格局了，虽然在牛市气氛中利空因素和做空机制容易被忽略，但在市场炒到一定阶段之后，期权、股指期货、融券和去杠杆等因素必然会加剧做空，任何市场和价格都不可能只涨不跌，尤其4000点之上的A股很多股价脱离了基本面在运行，而很多投资者却没有做好股市回调的准备，很多人都在满仓+杠杆，这种非理性的情绪必然会被市场教训，一味盲目看多最后吃亏的还是投资者。

因此，要尊重市场、敬畏市场，非理性盲目参与只会被市场无情修理！从目前A股快涨快跌的涨跌特征来看，A股似乎就不太可能出现管理层所希望的“慢牛格局”，由于“杠杆牛市”的特征决定了上涨时加速上涨，下跌时恐慌性出逃和强行平仓诱发非理性下跌，再加上A股上市公司业绩出现了整体性下滑，基本面似乎并不支持疯牛狂奔，但A股市盈率等指标却出现了大幅飙升，如果剔除掉金融股，A股的平均市盈率会很惊人。如果在这种市场特征下非要“人造慢牛”，无异于闭门造车，搞不好会加剧市场的快速调整，之前的非理性加杠杆和盲目追涨都会变成加速杀跌的力量，市场的非理性会超出所有人的预期，所以千万别想着让市场按照监管部门的人为曲线来运行，监管部门唯一能做的就是全面充分的风险教育和监管市场不规范行为，市场的问题交给市场去解决，高层决策部门千万别被各种呼吁人为挤泡沫的言论给忽悠了，行政人为干预只会加速“杠杆牛市”走向崩溃。

如果在泡泡里吹泡泡的逻辑和判断成立，投资者唯一要做的就是学会与泡沫共舞，但这场泡沫棋局里也会有很多变数和变量，而且仅是一个非常态的过渡性举措，不要期望值太高。