科陆电子（002169）:定增方案彰显管理层信心

此次增发有利于公司实现从设备和技术提供商向能源服务商的战略转型.

公司在新能源业务、智能配电系统建设、电动汽车充电基础设施建设等新领域的拓展初显成效,其中,新能源光储一体机、智能配电终端、配网故障定位系统等新产品市场拓展取得了良好的成绩,光伏地面电站运营项目已实现稳定的收益,电动汽车充电设施也在深圳、江西及扬州等地区获得较好应用。

公司拟将本次非公开发行募集资金投资于智慧能源互联网(储能、微网、虚拟电厂)产业化项目、充电网络智慧云平台项目、售电网络能源管理与服务平台项目、220MW地面光伏发电项目。

向管理层增发彰显信心.

本次定增对象共10 个,其中大部分为公司高管,其中董事长饶陆华认购比例达到10%,桂国才、孙俊 、饶爱龙、袁锋超、张虔等都中高层管理人员的认购比例接近30%,且锁定期为3年。管理层的认购充分显示其对公司未来发展的信心。国信证券

　瑞丰高材（300243）:转型进军供应链金融 MBS助推主业稳健增长

自我们5月4日以专题报告推荐瑞丰高材及日科化学以来,瑞丰股价上涨40%,当前结合我们对PVC助剂行业的认识,再次以深度报告的形式与投资者交流公司未来的双主业发展思路。可查阅前期发布的专题报告《“掘金齐鲁大地”系列之三:PVC助剂“双子星”的内生外延发展比较20150504》、《塑料助剂产品结构升级中的投资机会20150525》。

携手中植进军供应链金融领域,迈出外延式发展的第一步。公司4月13日发布非公司发行预案,拟通过定增募集资金15亿元投资建设商业保理业务,实施战略转型。此次定增有三大看点:1)大股东及一致行动人6.34亿元现金认购,彰显公司管理层对企业转型升级的决心和信心,有利于自上而下推动供应链金融业务的开展实施;2)引入的战投中植资本旗下拥有两个商业保理公司,能够为公司商业保理业务的开展提供客户资源和项目开展经验,结合瑞丰上下游上千家客户,公司保理业务有望从化工PVC产业链的优质客户上迅速切入;3)公司4月底在上海设立商业保理子公司,表明公司对推动商业保理业务的开展比较急切。

MBS技术获得突破助推公司传统主业稳健增长。公司是国内PVC助剂领域的龙头企业之一,产品主要包括ACR加工助剂与抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂,总产能达7.4万吨。PVC助剂行业的增速维持在8%以上,14年公司MBS取得重大技术突破,产品在抗冲击强度、透明度等指标上达到国际先进水平,且产品质量稳定,具有优良的性价比,逐渐打开约3万吨的进口替代市场空间,公司目前MBS产能2万吨,开工率90%以上,公司正在积极推进募投项目建设,争取使“年产1万吨MBS节能扩产改造工程”在9月底前竣工,我们认为MBS将成为公司未来2-3年内传统主业的利润增长点。

盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年的营业收入分别为8.9亿元、10亿元和11.2亿元,同比增长5.26%、12.10%和11.80%;归属母公司净利润分别为5895万元、6588万元和7076万元,同比增长74.20%、11.55%和7.18%;对应EPS分别为0.29元、0.33元和0.35元(定增尚未过会,暂不考虑新增股本摊薄)。考虑公司MBS抗冲改性剂产品品质得到重大突破,未来两年能够持续贡献利润增量,而且公司携手中植涉足市场空间巨大的供应链金融领域,我们看好公司内生增长与外延式扩张相结合的发展战略,采用分步估值,对应2016年市值100亿,目标价25元,维持“买入”评级。齐鲁证券

航民股份（600987）:受益于印染行业整合、内生外延值得期待

印染行业龙头,全产业链布局。航民股份在印染行业深耕多年,是行业的龙头企业。2004年登陆A股,在不断做强主业的同时,积极推进全产业链布局,目前形成了以印染为主业,热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链。自公司成立以来,经营战略稳健,产业链布局清晰,营业收入及净利润稳步增长。目前公司印染产能为10.35亿多米,市场份额2%,受益行业整合趋势,有较大提升空间;

印染行业整合是大势所趋。印染行业高度分散,区域集中度较高,随着我国资源环境形势逐渐紧张,印染行业作为高污染高能耗行业,淘汰落后产能成为大势所趋。自2010年,印染行业开始大力节能减排,逐步淘汰落后产能,这将提高行业先进化水平,促使行业提升集中度,有利于现有优质企业做大做强,提高市场份额。未来环保变严是大势所趋,2015年开始实施新环保法,近期国务院也印发了《水污染防治行动计划》,印染行业未来将加速整合。

纺织服装行业去库存已基本接近尾声,需求将逐步显现。随着未来终端需求的企稳回升,有技术和产品优势、环保做的比较出色的龙头企业将充分受益。

市占率仅为2%,未来提升空间巨大。公司在发展过程中逐步完善和发展稳健高效的配套产业链,成本和费用控制能力逐年提高,毛利率稳定增长,生产设备处于国内领先水平,作为行业龙头,将极大受益于行业整合趋势。

内生外延值得期待。公司集中资源巩固主业,产能稳步增长。公司目前现金流充沛,有外延式收购预期。根据2014年年报,公司14年末货币资金9.2亿元,资产负债率不到30%。而且公司目前印染产能已经基本开到上限,由于土地原因产能扩张受到限制,未来存在外延式收购预期。

维持公司“买入”的投资评级,目标价27.25元。航民股份是国内印染行业龙头企业,且全产业链的布局优势明显;宇田科技收购事项逐步推进,有望极大改善公司业绩,公司现金流充沛且受益于行业集中度提高,存在外延式收购预期,暂不考虑公司染料收购,预计公司15-17年EPS分别为0.87、1.09、1.29元,给予公司16年25倍PE,对应公司目标价27.25元,维持“买入”投资评级。海通证券

　银泰资源（000975）:极具成长性的矿业贵族

坐拥优质矿山提款机,现金创造能力极强。一是储量大、服务年限长,权益储量银4,809吨、铅49.98万吨和锌61.77万吨,服务年限30年以上;二是品位高,开采条件好,利润率极高,现金创造能力强。银平均品位高达188.88g/t,近年来入选品位基本保持在350g/t 以上,铅+锌入选品位始终保持6%以上,且开采条件好。2014年综合毛利率高达82%,利润率37.3%。近年来每年利润3~5亿元左右,现金余额保持在10亿元以上。

极具成长性的矿业贵族。第一,业绩成长性好,可控性强。随着大竖井项目驱动产量逐年增长,尤其是在2017年该项目全部达产,产能将从70万吨/年增至130万吨/年,接近翻倍。同时,存货调节能力强,优秀铅锌精矿品质使其具有“保底+点价”的看涨期权价值,业绩下有保底,上有弹性。第二,增储潜力大。公司地处蒙中东地区著名成矿带,资源禀赋极佳,增储前景极大。5月18日,董事会决议通过将注册地迁址至锡林郭勒盟,一是显示公司深耕蒙中东地区矿业资源的决心,二是表明地方政府对公司的支持力度很大,奠定了其在蒙中东地区进一步增储的优势地位。第三,银泰资源资本运作空间大,大股东中国银泰实力雄厚,体外资产注入预期强烈。首先,公司坐拥玉龙矿业,具有充沛的内源融资和举债能力。第二,实际控制人沈国军先生目前通过中国银泰仅控制公司18.29%的股权比例,一定程度上限制了再融资的空间,但大股东实力雄厚,有较强的金融和产业资源进行调动,通过体外资产注入提高控制力的能力较强。

投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价35.02元/股,对应市值380亿。考虑到公司在业绩、储量和资本运作方面的巨大成长性,我们给予公司“买入-A”的投资评级,6个月目标价35.02元/股,对应市值380亿元。安信证券

　长百集团（600856）:联姻三一 潜力无限

事件。中天能源与三一集团就LNG/CNG 加注站项目签署了投资建设合作意向协议:就三一集团现有自主品牌的8000余座混凝土搅拌站、300余座沥青搅拌站配套建设LNG/CNG 加注站供应天然气。双方各出资50%共同成立合资公司,当合资公司加注站达到3000座时,长百集团保证600万吨(约80亿方)/年的供货量。

联姻三一,公司下游市场想象空间打开。公司之前在武汉、南京等地已经实现了加气站的规模布局,LNG 客户也高速增长,预计2015、2016年LNG 供气量将达到3亿方、5亿方。目前我国混凝土搅拌站数量约20000座,而此次协议显示将对8000余座搅拌站进行“油改气”,意味着长百集团将通过与三一集团合作方式,抢占全国40%的混凝土搅拌站“油改气”市场份额。下游扩张想象空间再次被打开,按照5年后600万吨/年供应量测算,公司新增销售收入将达到300亿。

上游业务也在积极推进。公司拟与产业并购基金共同出资设立公司进行对加拿大油气田资产的并购,公司的出资额不超过1000万美元,其余资金由产业并购基金募集解决,全部交易金额预计不超过2亿美元。拿到气源后,公司成本优势将进一步凸显,低价拿气是天然气运营商的最大优势。

维持买入。公司是我们年初天然气板块重点推荐标的之一,几个月来公司的股价和项目进展超越了我们预期,我们认为公司后续仍有很大潜力,维持“买入”评级。申万宏源

　东方精工（002611）:公司三大战略方向稳步推进

公司公告拟用4 个亿现金并购百胜动力80%的股权。百胜动力以技术含量高的舷外机为主要产品,属于高端装备制造业,主要下游行业是游艇和摩托艇等休闲运动器械、军用及海事装备等领域。百胜动力2015 年至2017 年业绩承诺为分别不低于5000 万、5500 万和6400 万。

公司三大战略方向稳步推进.

公司明确未来发展的三大战略方向,包括:(1)瓦楞纸箱及其它包装行业的数字化工厂;(2)工业4.0 平台业务;(3)高端装备制造业。从公司去年并购佛斯伯和嘉腾,到今年拟并购弗兰度,可知公司在前两大战略方向已经取得实际进展。未来可能继续并购工业软件(MES)及机器人零部件等标的。

百胜动力具有极强的研发设计能力、高效的运营管理能力、优秀的管理团队和稳定的客户群,因此,本次公司拟收购百胜动力符合公司的战略规划,成功进入“高端装备制造业”第三大战略板块。

业绩预测与投资建议.

预计公司2015 年至2017 年营收分别为17.6 亿、21 亿元和24.9 亿,归属上市公司净利润分别为1.65 亿、2.14 亿和2.66 亿,每股收益分别为0.45元、0.59 元和0.73 元,对应最新股价动态PE 分别为63 倍、48 倍和39 倍。

考虑到公司未来有望并购工业软件等标的,长期来看将为下游客户提供数字化工厂解决方案,是工业4.0 纯正标的,维持买入评级。广发证券