编者按

牛市大潮中，互联网概念股的热度丝毫没有降温的架势，而在下一阶段多层次资本市场的构建中，无论是对于寄望于转板上市的新三板企业来说，抑或是对渴望回归A股怀抱的红筹企业而言，一个承载以互联网等行业为代表的新兴产业“资本容器”—战略产业新兴板已然在途…

导读

“新兴板在创立时要尽快对市场形成集聚效应，所以足够的效率是必须要保证的。”前述接近监管层人士介绍，“监管层和交易所会在制度设计上安排专门的审核机制，与主板相区分。”

本报记者 李维

实习记者 董倩 北京报道

战略新兴产业板（新兴板）的制度安排正在逐步明晰。

5月19日，上海证券交易所（下称上交所）副总经理刘世安公开表示，在财务指标方面，新兴板将引入以实质为核心的财务指标组合，增加了“市值-收入”、“市值-收入-现金流”、“市值-权益”等标准。

然而，如何依据“市值标准”来对企业上市资格进行判定，或将成为一项较为现实的问题。21世纪经济报道记者多方了解到，根据新兴板的上报方案（下称上报方案）拟定，其“市值审核”方式或将借鉴香港及北美地区的市场经验。

值得一提的是，新兴板尚待方案正式获批，以及注册制落地和新的《股票上市规则》实施后才有望走入实施阶段。

“市值审核”：或借鉴美、港地区经验

在新兴板的四类上市财务标准上，一定规模的市值均成为企业挂牌的必要条件之一。而在业内人士看来，交易所采取市值标准来设定上市门槛，标志着A股正在向国际资本市场制度靠近。

“其实依据市值上市是成熟资本市场通用的上市标准。”上海一家券商准保代人士表示，“国内对市值上市还没有操作先例，所以认知上需要一定的过程。”

而据21世纪经济报道记者此前了解到的上报方案拟定，新兴板的四套市值标准“市值-净利润-收入”、“市值-收入-现金流”、“市值-收入”、“市值-权益”四个标准的市值要求分别为2亿元、10亿元、15亿元和30亿元。（详见本报2015年5月21日13板报道《新兴板四套上市标准拟挂钩市值上报方案预留红筹企业回归空间》）。

但在具体操作上，如何依靠市值标准来判定上市，则仍是一项留给交易所的待解问题；而据前述接近监管层的投行人士透露，新兴板的市值审核或将借鉴北美或香港地区资本市场的经验。

“国内的市值审核没有先例，新兴板可能需要借鉴海外成熟市场的一些经验。”前述投行人士介绍称，“比如联交所要求企业上市是总市值超过上市市值标准一定的比例，而在聆讯过程中，上市委会要求申请人就上市时的总市值进行压力测试。”

根据港交所规定，目前其上市财务标准包含“盈利”、“市值-收入-现金流”、“市值-收入”三套体系，而从市值指标看，三套标准的市值要求分别为2亿、20亿和40亿港元。

在申请港交所上市的企业完成聆讯后，依据其“上市发行价格区间下限”计算的“上市时总市值”若不高于上市标准一定比例，上市委则会对其上市申请进行否决。

美国地区的纽交所模式虽然与港交所类似，但在细微之处也有所差别。

“如果采用市值标准申请登陆纽交所，公司需提交预计市值报告，”前述准保代介绍，“而在发行价确定后，上市时总市值若未达到上市标准，则不能在其申请的市场板块上市，但可以重新申请在符合条件的更低层次市场挂牌。”

而据前述投行人士介绍，在上报方案中，交易所或将借鉴香港和美国市场经验，在把握新兴板实质审核标准是，将采取类似的审核程序与要求。

此外，随着新兴板市场条件成熟，前述四类上市标准还可能出现调整。

“在市场运行成熟后，可能还会对上市的财务指标体系进行一定调整。”一位接近监管层人士透露，“目前一个思路是，在条件成熟时，将‘市值-收入-现金流’、‘市值-收入’、‘市值-权益’三套标准统一为一套市值”标准。

配备专门审核通道

与主板有所差别的是，新兴板或将安排专项的审核机制。

“新兴板在创立时要尽快对市场形成集聚效应，所以足够的效率是必须要保证的。”前述接近监管层人士介绍，“监管层和交易所会在制度设计上安排专门的审核机制，与主板相区分。”

而专项审核机制的构建要素，包括且并不限于配备专门的审核通道及人员。

“创立之初，交易所会设置单独的审核通道，并安排专门人员对公司进行审核，以确保上市效率。”前述接近监管层人士介绍称，“再加上注册制后主板的审核也将下放至交易所，会导致交易所工作量的增加。”

事实上，除配备专门的“审核通道”外，根据上报方案拟定，针对企业的审核内容也将较主板企业有所差别。

“保荐机构需要对申请企业是否属于新兴产业企业或创新性企业进行相关说明，对于亏损企业、特殊股权架构或治理结构的企业，在信息披露方面也要做特别的规范。”前述投行人士表示。

此外，申请上市企业的主承销商还需向交易所提交《预计市值报告》，对照上市申请人是否满足上市标准。

“按照上报方案要求，上市申请文件中会包括主承销商提供的《预计市值报告》，并要求发行价区间下线高于上市的市值要求。”前述投行人士表示“交易所在审核时也会进行对照，并对不达标的企业采取暂停发行等措施。”（编辑 郑世凤）