政策加油煤层气产业将爆发 上市公司投资暗涌

令人生畏的“瓦斯”将华丽转身，成为“清洁中国”的重要力量，在“十三五”开启产业链的黄金时代。

提起瓦斯，许多人并不陌生，但它的另一个名字——煤层气，却未必为大多数人所熟知。通俗来讲，“瓦斯”其实就是储存在煤层中的天然气。数据显示，我国煤层气资源量达36.8万亿立方米，居世界第三，可采资源量约10万亿立方。2015年中国天然气供需缺口预计达693.06亿立方，而可采煤层气产量约230.10亿立方米，若煤层气得以有效利用，可弥补天然气缺口近三分之一。

然而，现实情况并不如意。据国家能源局数据，2014年我国煤层气（瓦斯）抽采量170亿立方，而利用量只有77亿立方。《煤层气开发利用“十二五”规划》提出，到2015年国内煤层气产量达到300亿立方。若按照当前开采速度，目标“放空”并不惊讶。

造成我国煤层气资源量巨大但开发利用不足的主要原因在于：一是政策扶持不够到位，二是技术攻关还需加强。“我国煤层气已由商业开发初期阶段迈向正常商业化开发阶段。在这个历史特殊时期，尤其需要‘加油清障’。‘加油’即营造更好的政策环境，‘清障’即加强科技攻关，破除技术障碍。”中联煤层气公司原董事长孙茂远如是指出。

业内人士透露，当前各方对加强煤层气勘探开发空前重视，煤层气补贴标准由0.2元/方提高至0.4－0.6元/方的预期强烈。在业界多番呼吁下，煤层气开发相关审批程序也望进一步简化。

另据中国证券报记者了解，位于山西、陕西境内的三交项目有望近期内取得国家能源局ODP批准，成为我国第二个正式进入商业性开发的中外合作煤层气项目。该项目具备开发5亿方/年生产规模的资源条件，将为我国煤层气商业开发积累经验、树立典范。

业内人士认为，在政策力度加大、技术攻关加快、示范项目效应等多重因素催化下，煤层气产业投资热情有望被再次点燃。不少上市公司已纷纷宣布涉足或转型煤层气开发。开采环节投资增速将拉动煤层气上游产业链发展，产量增长后将带动下游储运分销市场进一步发展。

补贴提高预期强烈

一个月前，国家发改委网站公布《2015年循环经济推进计划》，提到组织实施《煤层气勘探行动计划》，2015年煤层气抽采量达到179亿立方，利用量达到83亿立方。煤层气投资再次受到业界关注。

实际上，支持煤层气发展的政策从未间断。从《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用“十二五”规划》到《煤层气产业政策》，再到《煤层气勘探行动计划》等，据中国证券报记者不完全统计，仅“十二五”期间，有关煤层气开发的政策几乎“一年一公布”。

经梳理发现，对煤层气开发的优惠政策主要包括：对煤层气抽采企业的增值税实行先征后返政策。先征后返税款由企业专项用于煤层气技术的研究和扩大再生产，不征收企业所得税；勘探开发煤层气进口必要的设备、材料免征进口关税和进口环节税；不征收资源税；煤层气市场定价；煤层气开采矿区实行使用费优惠、系列探矿权与采矿权管理费减免等优惠制度。

“煤层气扶持政策频频，充分体现了政府对行业的高度重视。但对企业而言，最直接、最实在的利好还是来自于补贴标准的提高。”一位煤层气业内人士对中国证券报记者指出。

2007年4月，财政部颁布《关于煤层气开发利用补贴的实施意见》，中央财政按照0.2元/方的标准对煤层气开采企业进行补贴。但上述业内人士告诉中国证券报记者，目前我国煤层气的抽采成本大约在2元/方，出厂价约为1.6-1.7元/方，0.2元/方的补贴相对于高昂的煤层气开发成本显得“杯水车薪”，严重影响了企业对煤层气勘探开采利用的积极性。

据孙茂远介绍，美国煤层气补贴额通常相当于气价的51%，并随通胀系数变化而调整，使煤层气企业的内部收益率一般高于24%。美国这一补贴政策从1980年实行，延期3次，1992年以前打的煤层气生产井可享财政补贴至2002年。因为煤层气与常规天然气同质同价，不能为煤层气单独提价，只有政府补贴才能使煤层气企业降低成本，使开采煤层气与常规气相比具有竞争力。

“我国的煤层气地质条件远逊于美国，采取与其类似的补贴额度应是合理的最低限。我一直建议中央财政提高补贴至0.6元/方，执行期10年。”孙茂远指出，按照我国煤层气田当前1.6元/方左右的出厂价，如算上减免的13%增值税，加上财政补贴0.6元/方，总额度0.8元/方左右，约占气价的1/2。

关于煤层气补贴标准提高的呼吁已近两年，却迟迟未能落地。“发改委、能源局都持支持态度。目前看，地面补贴没有问题，但井下抽采部分如何计算还存在争议。但可以确定的是，当前国家对于如何加快煤层气开发速度空前重视。”孙茂远称。

三重障碍逐步清除

在政策环境不断完善的同时，制约煤层气发展的一系列障碍也在逐步清除。

矿权重叠是制约煤层气发展的一大“心病”。我国煤层气资源采取一元管理体制，主要由国土资源部进行探矿权的审批。而煤炭则采取二元管理体制，120万吨以下的煤矿由各省级主管部门批准和发证，120吨以上煤矿则由国土资源部批准。国家在发放某区块的气权时，地方可能已经在同一区块发放了矿权，造成在同一个空间内煤炭矿权与煤层气矿权的重叠，煤企、气企“打架”的情况因此频频见诸报端。

孙茂远介绍，在近年来国家出台一系列“先气后煤”政策引导下，如今煤企和气企之间通常会签订协议、共同开发，矿权重叠矛盾实际已大为缓和。

申银万国研究报告也指出，调研发现，在煤层气资源丰富的山西、河南两省，煤炭与煤层气重合区域低，而且2006年之后主要重合区域的争端已经通过政府指导或协商方式得到了解决，煤层气开采两权分离制度阻力较小，已非制约煤层气开发的主要问题。

煤层气输送管道建设也初具规模。根据中国煤炭学会煤层气专业委员会的资料,目前中国已经建成5条煤层气专用管线，年输送能力102亿方；在建3条，年输送能力34亿方。在煤层气主要产区山西省，山西省天然气公司、山西省燃气产业集团、山西国际能源集团三大公司担纲了山西省内长输管道的运营，目前三者已建立起丰富的省内管网，煤层气入网不存在障碍。

海通证券研究报告指出，通过管网销售煤层气没有障碍。以中国油气控股管输为例，其煤层气开采区块三交地区有3条煤层气输送专线，2014年，公司通过工业用管道销售煤层气占89.7%，民用管道销售占10.1%，两者合计达99.8%。

相比矿权重叠和基础设施问题，技术突破更被视为推动煤层气产业发展的关键。曾有业内人士抱怨，一些煤炭企业不掌握适宜技术，打了多口井都出不了气，只能干着急。“即使在同一个区块，中石油、中海油都可能就技术的选择产生分歧。煤层气开发技术需要因地制宜，更加细化，也更具颠覆性。”孙茂远称。

煤层气开发技术主要包括三方面：勘探技术、打井排采技术以及增产技术。技术的成熟性主要反映在单井采气能力以及衰减周期上。尽管技术障碍仍存，但近年来我国煤层气勘探开发技术已取得了长足进步。

据孙茂远介绍，目前我国已掌握常规煤层气钻、完井、压裂、排采技术，一些关键技术也获得多项自主知识产权。比如“山西省沁水南部煤层气开发利用国家示范工程”最早获得成功，200口煤层气井平均单产3700立方米，与美国黑勇士盆地单产水平相当。

另据申银万国研究报告，在煤层气商业化采气较为成熟的沁水盆地和鄂尔多斯东盆地中，直井、水平井和U型井的联合使用提升采气量，煤层气勘探水平也大幅提升，三个主要煤层气开采公司已经取得稳定的盈利。

合作项目量产在即

如果说积极的政策支持以及矿权、技术等障碍的突破，为我国煤层气产业发展从顶层设计到行业环境创造了良好条件，那么煤层气示范项目的成功建设，则从实际操作层面为煤层气商业化开发树立起典范。

2011年11月，中联煤潘庄煤层气开发项目取得国家发改委ODP（总体开发方案）批准，成为我国煤层气对外合作第一个获准开发项目。2014年预计年产气量2.8亿立方米，目前已经取得良好经济效益。

时隔四年，又一个中外合作煤层气项目——三交-碛口煤层气区块开发项目（简称“三交项目”）有望于近期内取得国家能源局批准，成为继潘庄项目之后、第二个正式进入商业性开发的中外合作煤层气项目。

三交项目由中石油集团与中国油气控股全资控股公司奥瑞安能源国际有限公司以产品分成模式进行开发，中方权益30%，外方权益70%，合同期限30年，奥瑞安公司作为主体作业者。

据业内人士介绍，与潘庄项目相比，三交项目具有以下优势：

一是拥有更广阔的区块优势，三交项目区块面积达383平方公里，比潘庄项目（150平方公里）多了200多平方公里；二是项目位于山西和陕西境内、鄂尔多斯盆地东缘，距离主干输气管网近，外送管网输送能力大，煤层气运输、销售均有保障；三是与中国其他煤层气区块相比，三交区块煤层气含气饱和度高于85%，渗透率达3md，目的层含气量最高达1.54亿/平方公里，两个产气层的煤层厚度共约9米。评估认为，三交区块具备开发5亿立方米/年生产规模的资源条件，是中国最好的整装煤层气田之一。

值得注意的是，在矿权重叠问题上，三交项目首创了“三交模式”。项目所在地山西临县与中石油煤层气公司签署了合作框架协议，成立了以县长挂帅的煤层气开发领导组，从项目准备、申报、临时用地等方面积极协调与涉煤企业的合作关系，理顺了三交地区矿权重叠利益之间的头绪。这种将争端转换为合作的矿权重叠解决方案得到国家认可。

在煤层气开发技术上，三交项目也取得重大突破，打出中国第一口新型多分支水平井，四个主水平分支全程下玻璃钢筛管，总长度近3000米。该井具有投资少、产气量高、产量稳定、生产期限长的优点。

上述人士透露，该项目未来计划分两期开发：一期开发规模3亿立方/年，开发期两年；二期开发规模2亿立方/年，开发期两年。将争取用3-4年时间达到年产5亿方的产量目标，预计内部收益率将超过20％。

“三交项目是国家煤层气‘十二五’规划重点建设项目，是中石油公司实现煤层气‘十二五’规划目标的重要项目，同时也是鄂尔多斯盆地东缘第一个进入总体开发方案阶段的对外合作项目，项目的加快实施对于落实煤层气开发利用规划和带动该地区对外合作项目的快速发展具有重要的示范意义。”一位煤层气业内人士点评道。

上市公司投资暗涌

或是看到了煤层气产业的广阔前景，中国证券报记者注意到，近年来不少A股或H股上市公司纷纷公告涉足或转型煤层气开发，以期提前布局。

煤企“兼顾”煤层气，属于意料之中。在煤价持续下跌、业绩下滑的背景下，阳泉煤业（600348）2015年初收购煤层气发电厂51%股权，借用自身的资源禀赋，开启向煤层气业务方向的拓展。安源煤业（600397）亦是如此，公司2014年投资设立江西煤层气开发利用有限公司，拟整合江西省内资源，并拓展云贵等省外区域，转型综合能源。

“页岩气开发对技术、装备要求较高，在中国可能大企业更合适。而煤层气技术差别大，需要更细化，一些中小公司具有优势。”孙茂远告诉中国证券报记者，过去许多外国大公司在中国进行煤层气勘探开发曾遭遇技术的“水土不服”，目前外资合作比例已由最高时期的85%降至目前的30%-35%。近年来，一些中小民营公司却凭借独特的技术优势异军突起，如北京奥瑞安能源技术开发有限公司、山西省沁水县程远机械工程有限公司、泛亚大陆公司、陕西国昊公司、河南贞元集团等。

但他亦指出，煤层气开发光有技术还不行，融资渠道也很重要。煤层气进入商业开发阶段后投入会很大。一般而言，一口煤层气直井成本在250-300万元之间，水平井约1200-1700万元，更复杂的多分支水平井则要四五千万。“过去一些外国公司就是因为后续资金跟不上，只好放弃了，因此煤层气开发一定要走市场化道路。”孙茂远强调道。 中国证券报

广聚能源(000096)

广聚能源4月29日晚间发布公告，一季度公司营业收入实现2.53亿元，比上年同期增长18.19%；归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比增长709.18%，基本每股收益0.2626元。同日，公司公告2014年公司实现营业收入10.08亿元，比上年增长16.08%，归属于上市公司股东的净利润4200.88万元，同比减少37.56%。另外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.20元。

日前，广聚能源迎来摩根士丹利、前海人寿、华夏基金、南方基金、中信证券等共17家机构调研。机构询问，现在国企改革炒得沸沸扬扬，公司股东方是否有这方面的想法。广聚能源称，公司董事长是南山区国资委委派，同时也是大股东广聚投控集团的法人。作为公司高管的领头人，当然希望公司能够做大做强，但目前南山区国资委以及深圳市国资均未对公司提出任何动议，目前要做的就是把自身业务做大做强，保证国有资产保值、升值，不让资产存在瑕疵。

洲际油气(600759)

4月27日，洲际油气公司发布2015年一季报，公司实现营业收入3.28亿元，同比大增1786.61%；实现净利润261万元。其中，营业收入的大幅增长主要来自子公司马腾石油的原油销售贡献。报告期内，马腾公司实现营业收入26392.24万元，占公司总营收的比例超过80%，实现净利润2714.39万元。不久前，洲际油气转型后的首份年报亮相。年报显示，公司在中亚的精准布局有力支撑了2014年年度利润的大幅增长，凭借马腾公司的财务并表，公司净利润达到8490万元，同比大增86.8%。

虽然2014年是国际油价大幅下挫的一年，但公司董事长姜亮曾经直言，“即便1月份油价下跌至40-50美元区间内，马腾公司下属的三个油田区块仍能够保持正常盈利。”多份券商研报均表示，洲际油气年报和季报业绩符合预期，2015年公司将继续践行公司“项目增值+项目并购”双轮驱动战略，不断挖掘和提升资产价值、优化资产结构，业绩有望实现翻倍增长。

泰山石油(000554)

泰山石油主营成品油零售、批发和储存，是中石化的控股子公司，业务区域主要在山东泰安地区，占该地区80%以上加油站市场份额。公司近日发布年报，公司2014年实现净利润678.91万元，同比下降44.25%，每股收益0.0141元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税)。期内，公司实现营业收入39.12亿元，同比增长2.27%。泰山石油表示，公司全年实现成品油经销总量51.6万吨，由于2014年油价单边大幅下挫，使得公司业绩同比下滑。公司2015年一季度实现净利润10.4万元，同比下滑94.21%，因支付企业协解人员帮扶金以及营收减少等原因。

分析认为， 2015年石化行业两条投资主线即为改革与环保，其中改革主线分为两方面：一是垄断领域继续向民企放开。垄断领域放开的改革重点在上游业务，低油价将是上游业务改革和放开的好时机，同时油气进口权也有望进一步放开。二是国企改革。作为中石化下属公司的泰山石油有望在改革中分一杯羹。

上海石化(600688)

作为中石化体系下唯一的炼化一体化上市平台，上海石化今年一季度营业收入196亿元，同比下降18.59%，净利润5218万元，同比扭亏为盈，基本每股收益0.005元。王治卿介曾经表示，一季度是一个原油价格趋稳的过程。一般原油采购会提前两个月，所以1月份所用的原油实际为去年10月份采购所得，而当时油价高，因此1月份炼油亏损，2月份基本上打平，3月份炼油盈利。他进一步表示，如果原油市场稳定，今年上海石化的经营业绩会有较大好转。

事实上，经营业绩的好转将直接关系到公司股权激励的完成情况。2014年，上海石化推出了有效期10年的股权激励方案。首期方案中，要求2015、2016、2017年的ROE(净资产收益率)分别达到9%、9.5%、10%；2015年净利润复合增长率较2013年增长不低于5%，即2015年净利润超过18亿元。对此，王治卿表示，在市场稳定的情况下，上述目标或能实现。

金鸿能源(000669):天然气与工程安装业务带动业绩上升

分项业务中，天然气业务实现营业收入5.27亿元，同比增长20.43％；营业成本3.92亿元，同比增长19.53％；毛利率25.69％，与上年基本持平。该项业务在总收入中的占比将近七成，收入与利润的增长奠定了公司总的增长基调。

工程安装业务实现营业收入2.09亿元，同比增长30.76％；营业成本4412.77万元，同比增长14.25％；毛利率78.91％，较上年下降4个百分点。该项业务主要是天然气业务初装业务，毛利率水平较高。

河北地区增长翻倍，内蒙、黑龙江下降过半

分区域来看，湖南地区实现收入4.13亿元，毛利率41.85％，依然是公司收入和利润的主要来源；河北地区实现收入1.27亿元，增幅为115.58％，毛利率有所下降但仍达到55.35％的较高水平；内蒙和黑龙江地区实现收入分别为588.06万元和598.61万元，降幅分别为49.53％和74.81％，由于这两个地区在总收入中的占比较小，收入大降对公司整体影响不大。

布局船用LNG

另外，公司与近期公告，公司子公司中油金鸿华东投资管理有限公司与临湘市工业园区管理委员会签署了《战略合作框架协议》，投资6亿元，就临湘市码头物流项目、天然气船用LNG加注站等项目达成合作意向。船用LNG加注站的建设，有利于公司开拓新的下游需求，增加利润增长点。

升达林业(002269):新能源液化天然气行业

7月30日晚间公告，经公司与控股股东升达集团协商，公司拟以自有资金收购升达集团名下天然气业务和资产。该业务和资产的转让采取公司向升达集团收购其所持四川中海67％的股权的方式进行，，涉及的股权收购交易金额为2003.86万元人民币。

公告称，此次收购的资金来源为公司自有资金，对公司主营业务的经营不会形成不利的影响；此次收购是公司经营战略的有效实施，有利于公司快速、稳健切入新能源液化天然气（LNG）行业，实现产业多元化，从而有利于公司长远发展。

此前有公告称，升达集团正在将其对蓝山中海的股权转让给四川中海，并将促使四川中海完成对有关天然气项目的整合，似乎有意将其所持有的天然气业务和资产以四川中海为整合平台全部转让给升达林业。

由于升达林业主营为林木种植、中纤板的产销等业务。故公司此次跨行业收购LNG资产，成为市场各方关注的焦点。对此，公司表示此次切入未曾涉足的LNG领域是秉承董事会制定的“以林业为主、适度多元化发展”的战略规划，拓展业务范围，并促进“中海”品牌业务发展。

与其同时，公司还发布公告，公司董事会同意控股子公司湖北升达林产有限公司（以下简称“升达湖北”）的八位自然人股东减资825.08万元，折合注册资本金384.31万元。减资后，升达湖北注册资本变更为400万元，成为公司全资子公司。

公开资料显示，升达湖北主营为木材及木制品、建筑装饰材料、家具、橱柜、门窗等。2011年12月，升达湖北增资扩股，引入八位自然人股东增资合计850.00万元。2011年11月31日，升达湖北未分配利润为151.71万元，2013年6月30日的未分配利润为100.86万元，在经营期累计亏损50.85万元。经协商，根据持股比例，八位自然人股东承担本经营期间

易世达(300125):涉足天然气产业链，业务结构华丽转型

公司公告控股子公司大连易世达燃气注册成立，标志公司天燃气运营业务步入正轨。大连市政府规划，“十二五”期间，大连人工煤气将全部置换成天然气，由于工业用天然气价格较高，公司将先期发展大连区域工业用户。

此外，公司公告全资子公司山东石大节能工程有限公司完成工商变更登记，吸收合并湖北易世达、新乡易世达两EMC项目公司。山东石大位列发改委《节能服务公司备案名单》，享受所得税三免三减半，免征营业税的优惠政策。分析师测算，2013-2015年公司综合所得税率将由15％降至约12％。

1:天然气运营业务:“气化大连”箭在弦上，催生天然气运营市场

公司传统主营业务为余热发电的工程总承包、合同能源管理等，80％收入来自水泥行业。公司涉足天然气产业链，成立合资公司:大连易世达燃气有限公司、山东鑫能能源设备制造有限公司，业务涵盖天然气运营、加气站设备制造，实现业务华丽转型。燃气公司注册成立，标志公司天燃气运营业务步入正轨。

5:盈利预测及投资建议。

分析师预计公司2013-2015年净利润分别同比增长124.77％、63.21％、92.05％，复合增速77.05％，每股收益分别达到0.27元、0.45元、0.86元。

考虑到公司未来三年复合增长率较快、以及还有向其他领域拓展的可能性，分析师给予2014年30-35倍PE，对应股价区间13.50-15.75元。维持“增持”的投资评级。海通证券

金卡股份(300349):深度介入天然气产业链，业绩稳定增长

分析师预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:1.39元、1.91元和2.47元，对应目前股价的PE分别为:33.9倍、24.6倍和19.0倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升，且未来几年仍能维持较高的增速，同时公司还积极布局天然气产业链，分析师维持公司“买入”评级。湘财证券

石油济柴（000617）:低碳动力设备前景值得期待

1、公司是中石油下属唯一发动机专业制造商,主营业务为柴油机、柴油发电机组、气体发动机、气体发电机组的制造、销售、租赁、修理,我国石油系统90%以上钻井队的中大功率柴油机装备由公司生产;是中国非道路用中高速中大功率内燃机规模最大的研发制造企业,国内市场占有率约16%,在细分内燃机子行业生产总功率数和技术实力上处于领先地位。

2、公司顺应低碳经济发展,大力推进“以气代油”工程,开发的双燃料发动机正在推广作为我国石油钻井的动力装备;自行研制的3000/6000系列燃气发动机,主要性能指标达到国际先进水平,是国内低碳动力设备的领跑者;公司紧跟集团公司海外项目,积极与合作伙伴联合开发新市场;作为中石油装备制造分公司旗下唯一上市公司,重组预期强烈。

3、我们预测公司未来三年的EPS分别为0.39元、0.92元、2.03元,对应的目标价分别为19.5元、27.6元、40.6元,考虑到目前公司股价为17.40元,结合未来的高成长性和重组预期,首次给予公司“推荐”投资评级。国元证券

北人股份（600860）：涅槃重生,新起航专做气体业务

整合瓶+压缩机,涅槃重生专做气体业务。重大资产重组后,上市公司主营业务变为气体储运装备和气体压缩机,分别由天海工业和京城压缩机来经营。2家子公司曾有业务合作,有利于母公司整合资源。

气体储运装备十二五发力,2015年末LNG设备销售20亿。公司计划大力发展LNG储运装备,提供储气设备、运输设备和气站的系统解决方案。LNG设备收入占比将持续大幅提升,盈利能力有望获得持续改善,2015年末预期销售收入达20亿元。并进一步调整产品结构,未来罐、车、站有望占比达约50%。

隔膜压缩机,打造细分市场的垄断地位。公司为世界4大隔膜压缩机制造厂商之一,竞争力较强。明年市场缓慢恢复,明年销售收入约1亿,隔膜压缩机市场规模2亿,公司规划逐步实现细分市场垄断地位。

集团12大业务板块,提供进一步注入想象空间。集团现有资产296亿元,12大业务板块,优先发展产业为机床、环保设备、气体储运和印刷机械、液压基础件等。数控机床、发电设备、印刷机械、气体储运、工程环保及其他机械收入占比约24%、30%、7%、14%、25%。

估值与评级。如重组成功,我们估算新北人股份2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.12元、0.15元和0.20元,对应2012年、2013、2014年PE为50倍、42和30倍,首次给予“增持”评级。（宏源证券）