文：国泰君安宏观任泽平、张庆昌

事件：

4月30日凌晨美联储公布2015年4月美联储议息会议声明。

点评

声明基本符合市场预期。4月会议声明公布后，黄金价格小幅下行；美元指数小幅上行后回落；美股和美债小幅震荡，表明决议中超市场预期的因素很少。

一季度数据欠佳部分原因具有暂时性，维持联邦基金目标利率不变。第一，一季度数据疲弱部分原因是暂时的恶劣天气和罢工导致的。一季度GDP年化季环比初值为0.2%，低于预期值的1%。第二，新增就业保持温和增长，失业率保持稳定。第三，通胀继续低于美联储长期目标。部分原因受能源价格下跌和非能源进口物品价格下跌影响，但是调查结果显示，长期物价预期保持稳定。第四，居民支出下降，收入稳固增长。主要受前期能源价格下降导致，表明消费者信心指数依然保持较高。第五，企业固定资产投资和出口下滑。企业固定投资下滑2.5%，创2009年末以来最差表现，前值增长4.5%。出口主要受强势美元影响。

美国经济存在向潜在增速回落的趋势，欧元区仍有部分数据超市场预期，继续维持美元阶段性见顶和9月首次加息判断。除去暂时性因素外，美国经济存在向潜在增速回落的趋势。潜在增速约为2%。2014年美国不变价GDP增长2.4%。第一，美国4月Markit制造业PMI初值54.2，预期55.7，前值55.7；美国3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比-0.5%，预期0.3%。第二，美国3月新屋销售年化环比-11.4%，降幅为2013年7月以来最大，预期-4.5%。第三，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值增长0.9%，预期1.0%，前值1.1%。第四，欧元区4月ZEW经济景气指数64.8，前值62.4。

人民币有贬值预期，但央行努力支撑，出口受损。美元阶段性见顶对人民币的影响暂时减弱，但人民币成第二强势货币使得中国出口数据较差，市场对人民币贬值预期升温，3月外资继续流出，约300亿美元。权衡人民币国际化和出口下滑，人民币贬值压力逐渐增大。

美国加息只是时间问题，欧洲近期也出现可持续复苏迹象，带给我们启示：我们在《美国一枝独秀：我们学到了什么？》（20150216）、《世界经济筑底了吗？》（20150303）中指出，必须坚决彻底地推动QE去杠杆；必须痛下决心推动供给侧改革；股市房市的适度修复有利于增强消费和投资信心；必须更多地依靠市场力量复苏，激发全民创新创业活力，而不是财政刺激。

图1 一季度核心CPI低于预期

数据来源:WIND，国泰君安证券研究

图2美国出口下滑单位：%

数据来源:WIND，国泰君安证券研究

图3美国新屋销售单位：%

数据来源:WIND，国泰君安证券研究