文:国泰君安宏观任泽平、张庆昌
事件:
4月30日凌晨美联储公布2015年4月美联储议息会议声明。
点评
声明基本符合市场预期。4月会议声明公布后,黄金价格小幅下行;美元指数小幅上行后回落;美股和美债小幅震荡,表明决议中超市场预期的因素很少。
一季度数据欠佳部分原因具有暂时性,维持联邦基金目标利率不变。第一,一季度数据疲弱部分原因是暂时的恶劣天气和罢工导致的。一季度GDP年化季环比初值为0.2%,低于预期值的1%。第二,新增就业保持温和增长,失业率保持稳定。第三,通胀继续低于美联储长期目标。部分原因受能源价格下跌和非能源进口物品价格下跌影响,但是调查结果显示,长期物价预期保持稳定。第四,居民支出下降,收入稳固增长。主要受前期能源价格下降导致,表明消费者信心指数依然保持较高。第五,企业固定资产投资和出口下滑。企业固定投资下滑2.5%,创2009年末以来最差表现,前值增长4.5%。出口主要受强势美元影响。
美国经济存在向潜在增速回落的趋势,欧元区仍有部分数据超市场预期,继续维持美元阶段性见顶和9月首次加息判断。除去暂时性因素外,美国经济存在向潜在增速回落的趋势。潜在增速约为2%。2014年美国不变价GDP增长2.4%。第一,美国4月Markit制造业PMI初值54.2,预期55.7,前值55.7;美国3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比-0.5%,预期0.3%。第二,美国3月新屋销售年化环比-11.4%,降幅为2013年7月以来最大,预期-4.5%。第三,美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值增长0.9%,预期1.0%,前值1.1%。第四,欧元区4月ZEW经济景气指数64.8,前值62.4。
人民币有贬值预期,但央行努力支撑,出口受损。美元阶段性见顶对人民币的影响暂时减弱,但人民币成第二强势货币使得中国出口数据较差,市场对人民币贬值预期升温,3月外资继续流出,约300亿美元。权衡人民币国际化和出口下滑,人民币贬值压力逐渐增大。
美国加息只是时间问题,欧洲近期也出现可持续复苏迹象,带给我们启示:我们在《美国一枝独秀:我们学到了什么?》(20150216)、《世界经济筑底了吗?》(20150303)中指出,必须坚决彻底地推动QE去杠杆;必须痛下决心推动供给侧改革;股市房市的适度修复有利于增强消费和投资信心;必须更多地依靠市场力量复苏,激发全民创新创业活力,而不是财政刺激。
图1 一季度核心CPI低于预期
数据来源:WIND,国泰君安证券研究
图2美国出口下滑单位:%
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图3美国新屋销售单位:%
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