【研究报告内容摘要】

住宅销售四月回暖;五月上升趋势目前未变

根据CRIC数据,19个关注城市四月物业销售同比增长了30%,或环比增长了14%。其中,一线城市四月销售同比增长41%,增幅领先于二线城市(30%)和三线城市(8%)。开放商在与我们交谈中也表示,他们依据五一黄金周的销售表现来看,预计五月总体的销售将继续上升。同时,政府近期发布的相关降低购房首付和放宽房贷政策,均有助于刺激住房销售。我们观点维持不变,房贷新政将带动主要城市的刚需型和二套房改善型的需求。

估值距离2009年的峰值水平仍有很大差距

地产板块现在的估值相对NAV折让21%(略高于过去6年的均值)以及11倍的2015年预测P/E。考虑到大量资金从大陆南下以及行业的前景持续改善(融资成本降低和住房销售回暖),我们相信在牛市情形下,行业整体估值有望恢复的2009年的峰值水平(即40%的上涨空间,较6年平均值高两个标准差,相对NAV溢价11%)。我们相信H股房地产板块相对于A股(平均20 倍的2015年预测P/E)的估值差有很大的收窄空间。我们继续维持推荐评级。