事件央行决定,自2015 年5 月11 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25 个百分点至5.1%; 一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2.25%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3 倍调整为1.5 倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

点评

一、储蓄存款分流压力加大

从上市银行一季报汇总情况来看,多数零售业务占比较高的商业银行存款余额增速都不及预期,比如国有行中的工商银行(601398)、股份行中的招商银行(600036)和城商行中的北京银行(601169),其一季度末存款余额较年初近分别仅上涨1.87%、0.84%和0.14%。金融机构一季末存款余额较年初虽然环比仍有9.68%的增长,但是,历史回看, 存款余额增速持续下行,已处于改革开放以来的最低水平。

资本市场如火如荼,银行业存款基准利率却再次降息0.25 个百分点,银行存款利息吸引力不断下降。即便存款利率上浮比例提高至50%, 但是行业内已经形成差异化定价趋势,存款利率一浮到顶的现象难以再现。

二、银行传统经营因势利导

银行脱媒的表现之一是储蓄资产在社会金融资产中的比重持续下降。面对存款分流压力不断加重,银行业需要寻找新的契机:(1)重视同业存款和机构大额存款的经营;(2)在资本市场火爆时,快速发展证券抵押贷款和证券市场支付结算业务;(3)大力发展资产管理业务,通过产品化设计,满足不同风险偏好客户的理财需要。

三、投资建议.

我们总体上判断此次降息对于行业影响为中性。首先,对称式降息对于息差影响不大。自去年以来,不少上市银行通过良好的资产负债定价能力,不仅没有遭遇息差的下降,反而实现了息差空间的持续扩大。第二,银行吸存压力增大,但是负债经营成本走低,证券市场的活跃更有助于存款活期化比例上升。第三,社会融资成本的下行有利于投资生产的拉动、有利于企业财务负担的减轻,最终反映在银行不良率的下降上。由于目前物价指数,包括PPI 和CPI 持续低迷不振,虽然连续3 次降息,但是实际贷款利率依然偏高,未来是否继续降息降准依然取决于经济基本面情况。 鉴于短期流动性较为宽松,年内货币政策继续放松的可能性犹存; 部分上市银行还存在业务分拆独立和员工持续计划等题材,我们维持行业“看好”评级。

五、风险提示

货币政策偏紧; 不良率大幅上升;政策监管风险。