上海凯宝（300039）:收购新谊药业 产品线不断丰富

收购新谊药业,丰富产品结构,协同效应明显:河南新谊药业成立于1998年,与公司的实际控制人同为穆来安先生。新谊药业共拥有148个品种。

其中主要品种有:(1)硫普罗宁肠溶片,商品名称凯西莱,主要用于肝炎、脂肪肝和肝硬化早期治疗,2014年销售收入2,150万元,毛利率为67%;(2)注射用硫普罗宁钠,为独家专利产品,同样为肝病治疗领域用药,2014年销售收入5,311万元,毛利率为79%;(3)芪参胶囊,为独家品种,用于治疗气虚血瘀型冠心病心绞痛,2014年销售收入4,793万元,毛利率为71%。公司2014年总收入为1.4亿元,净利润为278万元,由于新谊药业两个独家产品已进入成长期,并具有较大的市场空间,收购后借助上市公司完善的销售渠道有望实现快速上量,故新谊药业原股东承诺:未来三年新谊药业利润增速每年均达到50%以上,即2015年净利润不低于417万元,则收购对价对应2015年PE 为16倍,收购价格合理。

此次收购可解决公司产品单一问题,丰富产品线,并彻底解决同业竞争问题,实现生产、销售渠道和资源的共享,可以带来明显的协同效应。

痰热清胶囊上市后与注射液互补推广,在研品种梯队逐步形成:痰热清胶囊于去年6月底投产,并于今年1月底上市销售,中标价格300元左右,日用金额150元,销售采用自营和代理相结合的模式,未来将与痰热清注射液互补推广。在研品种中,痰热清注射液5ml 规格正在进行稳定性考察,未来有望拓展儿科市场;疏风止痛膏正处III 期临床;痰热清口服液正准备报生产,今年或获批。此外,公司自去年以来,品种引进动作不断,先后收购了花丹安神合剂(III 期临床)、丁桂油软胶囊(III 期临床)和熊胆滴丸(已取得新药证书),与无锡中惠合作开发一类中药优欣定胶囊(II期临床)。目前公司可用现金约10亿,未来仍有较强的并购预期。

维持“推荐”评级:公司主导产品痰热清注射剂增长动力充足;公司努力通过内生外延丰富产品线,产品单一的风险将逐步消除。若考虑新谊药业增厚(按业绩承诺计算),预计2015-2017年EPS 分别为0.51元、0.61元、0.73元,对应PE 分别为27X 、23X、19X,维持“推荐”评级。长江证券

鹏博士（600804）:业务进展顺利 关注公司“互联网+”拓展

公司2014年实现营业收入69.6亿元,同比增长19.7%;净利润5.34亿元,同比增长32.5%;经营现金净流量38.3亿元,同比增长26.0%,整体保持较高速的增长。我们认为:公司虽然处于业务拓展时期,向互联网迈进了许多步,但是仍然不改公司业绩和经营质量的增长。我们预计未来两年这一局面还将延续,2014年股权激励费用+公司债+各项准备的金额超过3.5亿,预计到2017年这些费用不再影响公司业绩,将带来更快速度的业绩提升。

未来随着公司宽带在网用户达到1500万人(预计2017年可以实现),人均ARPU值保守估计为80元左右,单是宽带接入就将带来约150亿收入,加上公司在OTT、在线教育、移动转售、IDC以及电力等行业性拓展,公司收入和业绩将进入新的平台。

看好公司“价值重估”,维持“买入”评级

公司合作VIZIO、收购Vertex,打造海外OTT平台内容、应用以及运维业务。近日又与光启合作,加强家庭感知网技术,未来可能成为家庭互联网的运营商。而随着业务种类与范围的扩大,我们同时看好公司未来在宽带接入、IDC、“端”内容提供上的发展。预计公司2014-2016年营业收入分别为83.37/105.67/138.61亿元,净利润分别为6.69/8.96/13.36亿,对应EPS分别为0.48/0.65/0.97元。公司和光启合作,带来的增量净利润在2017年预计约为9个亿,对应2017年净利润或超20亿,长期市值看1000亿元,维持“买入”评级。国信证券

科华恒盛（002335）:投资备忘录签订 数据中心运营有望超预期

众生网络是华东地区资源最多、用户规模最大的网络服务提供商。众生网络成立于2004年3月份,2007获得上海市地区的ISP许可证,2013年获得全国范围的ISP许可证。目前主要从事IDC业务,ISP业务,云应用及方案,数据中心集群等四大业务,网络资源覆盖上海、北京、江苏、浙江、山东、内蒙古、吉林、香港及美国等地,是华东地区资源最多、用户规模最大的网络服务提供商。

众生网络是国内数据中心运营运营领军企业。众生网络是中国电信、联通和移动在各地多个骨干机房的一级代理商(代理上海电信市北数据中心,机柜350个;全国22个四星级机房之一的宁波BGP数据中心等),拥有超过10年的IDC运营经验。2011年开始涉足自建数据中心业务,目前建成的数据中心包括浙江绍兴一期(150个机柜)、上海宝山一期(200个机柜)、山东日照一期(300个机柜)、北京亦庄一期二期(800个机柜)。在鄂尔多斯、延边及北京等多地有项目在建设中,公司总经理孙家凤在接受采访时介绍说预计在2015年6月将有4000个机柜投入正常运营。

合作一旦落实,数据中心运营业务有望超预期。公司目前已建成1000个机柜,初步规划今年底建成5000个机柜,明年底至少建成10000个机柜。如果与孙家凤的合作得到落实,公司的数据中心运营业务将超预期。

公司业务进展持续超预期,继续给予”强烈推荐“评级。公司管理层转换经营思路以来,明确将“积极寻找符合公司战略和提升综合实力的有价值投资项目及合作伙伴,通过并购和战略合作,快速完成产业战略布局。”无论是前期与张家口市政府签订首个地方政府级的智慧能源管理云平台系统,还是此次与孙家凤签订投资备忘录,均是对其发展理念的贯彻,且合作的项目持续超出市场预期,公司管理层的执行力得到充分体现。我们看好公司的三大业务布局,能源互联网龙头企业不断提速。鉴于此次合作的落定尚存在不确定性,我们维持前期的预测,预测公司2015~2017年EPS分别为0.82/1.08/1.43元,未来6-12个月目标价到70元,对应2015~2017年PE85/64/49。中投证券

小商品城（600415）:与天盟公司合作 加快一带一路布局

董事长辞职,副董事长将接任。

2015年5月8日,原董事长金方平辞去浙江中国小商品城集团股份有限公司第七届董事会董事、董事长及董事会下设专门委员会的相应职务。控股股东提议公司副董事长、总经理朱旻先生为董事长候选人。

朱旻1975年9月出生,2008年12月至2011年8月任义乌市后宅街道党工委副书记、办事处主任;2011年8月至2014年1月任义乌市后宅街道党工委书记;2014年1月起任浙江中国小商品城集团股份有限公司党委副书记;2014年5月至今任公司副董事长、总经理。

总体来看,原董事长金方平的辞职不会影响公司董事会依法规范运作,也不会影响公司的正常工作及经营发展。

与天盟公司合作,加快一带一路布局。

公司与义乌市天盟实业投资有限公司(“天盟实业”)签订战略合作意向书,公司拟以增资入股的方式入股天盟公司,合作意向期限为1年。

天盟公司是运营“义新欧”铁路国际联运的平台公司,为公司的市场经营户运送大量的日用品去往中亚和欧洲,与中亚、欧洲的客户及当地一些中小企业紧密联系,并拥有柏林、巴黎、马德里等城市的配送业务。

公司与天盟公司紧密合作,将结合“义乌购”的跨境电子商务,为对接“一带一路”的国家战略,可以给“义新欧”铁路构建网上丝绸之路,打通商品出口通道及欧洲商品进口中国的通道,为融入“一带一路”发展战略提供坚实保障。维持买入评级。

预计,2015-2017年EPS 为0.27元、0.50元和0.69元。我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。15年下半年将投入使用的一期东扩项目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立,公司将实现华丽转身,未来市场空间巨大,我们维持买入评级。浙商证券

易华录（300212）:海外业务取得重大突破 国家队身份尽显无疑

1、主要内容:BN 公司作为白俄罗斯总统直接管理的国有参股公司,主要开展提供高速宽带运营业务服务,已经在白俄罗斯全国所有居住点建有宽带接入,以宽带网络运营为主,同时提供数字信息服务及为国有机构提供信息服务及安防服务,是白俄罗斯第二大固网运营商。此次合作,BN 公司将落实获取从事白俄罗斯全国公共安全及互联网运营的唯一特许经营权,易华录将共同参与项目运营。

2、海外业务取得重大突破。白俄罗斯是我国“一带一路”建设 战略的重要支点,通过获取白俄罗斯公共安全及互联网应用的业务资源,未来将促进公司开展“一带一路”的战略布局。公司海外市场始终保持“稳中有进”的发展态势,截止2014年底,己有11个海外项目实施,验证了公司在国际智能交通项目上的开发设计与实施能力,为公司业务国际化进程打开了有利局面,此次合作备忘录的签署标志着易华录海外业务取得了重大突破,从原来的智能交通和安防项目转为借助当地合作方的资源开展运营。

3、再次体现公司“互联网+央企”的国家队身份。重申我们之前持续推荐的大逻辑:互联网由B2C 向产业互联网渗透,最后一定会进入涉及民生相关和重点行业的政府领域,该领域数据90%以上掌握在政府手里,而政府数据放开、购买服务、积极拥抱“互联网+”也是近期主调,政府服务全面互联网化是大势所趋。易华录作为国内唯一确定转型互联网平台的央企,身份优势和智慧城市资源卡位优势最为明显,交通、养老等互联网项目稳步推进,本次国家最高领导人带队并且见证与白俄罗斯的合作,也充分验证公司在国家层面的地位和优势,随着前期公司参与发起设立中国互联网发展基金会,我们预计公司后期将会对接越来越多国家层面的互联网项目。

4、维持买入评级。

预计2015-2017年EPS 分别为0.90元、1.48元、2.35元,对应当前股价的PE 分别为67.3倍、40.6倍、25.6倍,维持“买入”评级。国海证券

瑞茂通（600180）:易煤网上量速度超预期

易煤网3月13日上线公测至今不到2个月的时间,平台累计成交209万吨,交易额超过8亿元。易煤网团队执行力极强,我们预计年内易煤平台成交量可能超过2000万吨,线上+线下煤炭业务量超过4000万吨,相比去年煤炭1849万吨的业务量实现一倍以上增长,互联网对于公司转型所起到的作用显著体现。

依赖低买高卖赚取贸易价差盈利显然是一种落后的商业模式,特别是处于产品价格不断下跌、利润率不断降低的煤炭行业。煤炭贸易商艰难的生存环境给上市公司带来行业整合的机会,依靠品牌和资金获得先发优势,最终可能的状态就是贸易商如果不加入其搭建的生态系统就会难以生存(或者加入之后得到更好发展),马太效应在产业互联网背景下得到加强。瑞茂通做为唯一一家煤炭行业第三方服务类型的上市公司(其他传统模式下的煤炭供应链企业再难上市),是最具整合煤炭贸易行业潜力的企业。做为大宗商品“做市商”,瑞茂通对风险控制和资产定价有深入理解,这种优势在加杠杆背景下得到放大,企业迎来崭新的发展阶段。

大致测算瑞茂通的盈利空间:假设流通环节煤炭20亿吨,公司占10%的市场份额,煤炭价格400元/吨,80%的煤炭企业/贸易商选择瑞茂通的供应链金融服务,资金年周转2次,赚取5%的利差计算,单供应链金融的盈利空间为16亿。来自供应链交易和服务的吨煤利润14元(2014年为14.2元),那么公司整体的盈利空间可达44亿。

1.易煤网上量速度超预期,预计年内触及2000万吨。

易煤网(www.yimei180.com)3月13日上线以来,平台成交量迅速放大。截止5月11日,平台累计成交209万吨,交易金额8.05亿元。投资者可能对交易数据的可参考价值抱有疑虑:瑞茂通原本就有线下的煤炭业务,易煤网的交易量是否来自线下业务量的简单转移?据我们了解,易煤网现阶段选择广州、徐州两地作为推广港口,原因就是两地市场化特征最为明显,交易相对规范,客户接受程度高,已完成交易中有三分之二都是新客户。从全年来看,预计易煤网成交量将超过2000万吨,线上+线下煤炭业务量超过4000万吨是大概率事件,在2014年1849万吨的基础上实现翻番增长。

2.另一个角度看瑞茂通:独一无二,享受上市红利的煤炭贸易行业整合者。

2000年至2005年,煤炭市场整体处于供不应求的状态,只要有能力拿到煤炭就不愁销路,公司利用铁路运力优势和煤炭销售价差赚取利润,这个阶段的瑞茂通可以定义为煤炭贸易商。时至今日,瑞茂通的盈利模式早已发生改变,但市场上仍然存在一大批依靠低买高卖盈利的煤炭贸易商,而市场化环境下这种商业模式显然比较落后,特别是在煤炭价格持续低迷、行业利润率不断下降的前提下。

瑞茂通在2012年实现借壳上市,目前是A 股唯一以煤炭供应链管理和服务作为主营业务的上市公司,煤炭业务量在国内处于领先地位(特别的,在进口煤炭和动力煤期货上体现非常明显)。上市公司的品牌效应和融资优势为瑞茂通带来整合煤炭贸易行业的历史机遇,随着贸易量持续扩大,规模优势愈加明显。我们判断,在产业互联网和煤炭市场持续 低迷的背景下,通过收并购和市场淘汰,煤炭贸易行业的整合速度将会加快,瑞茂通很可能在2-3年时间内脱颖而出,成为享受上市红利的煤炭贸易行业整合者。

3.另一个角度看瑞茂通:注重风控,加杠杆背景下迎来崭新发展阶段。

大宗商品一面是贸易,一面是金融,风险控制尤为重要。瑞茂通在十多年的经营中一直承担“做市商”的角色,双边报价、双边交易,针对交易过程中的资金流、物流、信息流建立了严格完善的把控机制,并且具备资产定价的专业优势,这种优势在行业整体加杠杆背景下得到放大。

我们理解的加杠杆包括两个方面:其一,对于上游的煤炭企业和中间的煤炭贸易商,融资渠道更加多样化。由于行业特性,这两种角色可以得到的银行贷款相对有限,而这种情况正在改变,最典型的就是2012年6月商业部发布《关于商业保理试点有关工作的通知》,允许设立商业保理公司,了解资信的情况下应收账款可以在保理公司(而不局限于银行)实现融资功能。其二,对于类似瑞茂通的平台型企业,互联网金融提供更广阔的资金来源。之前企业如果去做供应链金融,银行是绕不过去的资金端,会受注册资本、资产负债率等条件的限制,而且资金成本难以控制;互联网金融P2B 的模式已经比较成熟,并且由贸易产生的碎片化资金需求跟互联网金融结合程度高,在风险可控的前提下,相关企业迎来崭新的发展阶段。

4. 盈利空间测算及投资评级。

假设流通环节煤炭20亿吨,公司占10%的市场份额,煤炭价格400元/吨,80%的煤炭企业/贸易商选择瑞茂通的供应链金融服务,资金年周转2次,赚取5%的利差计算,单供应链金融的盈利空间为16亿。来自供应链交易和服务的吨煤利润14元(2014年为14.2元),那么公司整体的盈利空间可达44亿。

预计2015-2017年每股收益0.65元、0.87元、1.26元,对应PE55倍、41.1倍、28.3倍,上调评级至“买入”。催化剂方面,可关注公司定增计划的获批情况,以及在供应链金融方向的持续布局。国海证券

金亚科技（300028）:联手淘宝打造变现闭环 加大管理层激励

金亚科技联手淘宝,打造电子竞技变现闭环。金亚科技子公司银川圣地与浙江淘宝网络有限公司签署合作协议,围绕“WCA2015世界电子竞技大赛”展开相关领域的战略性合作。淘宝网络的“淘宝游戏”是国内最大的游戏虚拟物品线上交易平台。淘宝游戏将为WCA 世界电子竞技大赛建立“淘宝网”专区,实现WCA 2015在淘宝、手机淘宝、手机支付宝等平台内的传播与用户互动等。我们认为此举能提升WCA 的品牌形象、扩大WCA 的跨产业传播、加快赛事变现、打造电子竞技的生态闭环。

进一步增资鸣鹤鸣和。金亚科技以7000万元受让宁毅持有的鸣鹤鸣和28.32%股权,交易完成后将总计持有鸣鹤鸣和79.32%的股权。此前公司通过增资持有鸣鹤鸣和51%股权,此次交易完成后,公司成为绝对控股方。增资后公司明确了对管理层的考核机制:1)鸣鹤鸣承诺2015-2017年归属于母公司扣非后净利润4000/ 6000/ 8000万元,若单一年度业绩有超出则顺延,三年累计净利润不低于1.8亿元;2)WCA观众总量达到实际有效1亿人(非人次),总决赛最高同时在线不低于2000万人;3)长期合作专业媒体达到20家,18家全网覆盖、合作278个比赛日的视频渠道媒体。我们认为考核中的业绩考核(净利润)和非业绩考核(用户数、渠道、媒体等)明确了WCA 的经营目标,给公司管理层和投资者指明了方向。

加大管理层激励。除了明确考核标准,金亚科技制订了详细的奖惩机制,意在加大对管理层的激励。我们认为业绩考核及奖惩机制平衡了各方利益,对运营团队会起到一定指引性作用,实现了管理团队的深度绑定。金亚科技和鸣鹤鸣和约定:若业绩不达标,则剩余股权全部无条件转让给公司;若单年度业绩达标,则奖励宁毅现金1700/ 2300/3000万元;若三年累计业绩达标,则以8亿作为整体估值购买剩余股权;若三年累计业绩超标,则超出部分50%奖励给鸣鹤鸣和管理团队。川财证券

　北京文化（000802）:耦合资源矩阵 打造国内一流综合性文娱集团

公司传统旅游业务包括潭柘寺、戒台寺、妙峰山、灵山,龙泉宾馆等,收入以及利润增速较为平缓。2013 年底,公司收购摩天轮文化100%股权,开启文化产业征程。2014 年8 月,公司拟面向生命人寿等9 名特定投资者,以8.94 元/股的价格发行37,071.39 万股,共计金额33.14 亿元——用于收购世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像三家公司100%股权。此次非公开发行尚属于审核阶段,若能顺利完成,一批在影视行业具有影响力的幕后团队与北京文化将形成资本连接,形成影视娱乐产业链上下游较为完整的布局,帮助公司由旅游企业转型为综合性文娱集团。公司团队一流,预计未来三年影视娱乐板块收入利润占比快速上升,市值具备较大成长空间。我们预计2015-17 年每股收益为0.22、0.43、0.51 元,给予公司300 亿元市值目标,对应增发后股本目标价40.23 元,首次评级买入。中银国际

信维通信（300136）:二季度业绩大超预期 业绩加速增长仍在持续

中报业绩大幅超出市场预期。公司15 年一季度实现归属上市公司股东净利润2612 万元,根据此次公告计算,公司15 年二季度单季实现归母净利润在3688万元-4288 万元,环比大幅增长41%-64%。按照公司历年的业绩规律来看,上半年由于受到春节假期和客户投产计划的影响,是传统的淡季。但今年如此强劲的业绩表现再次验证了公司业绩强势增长的势头。我们认为公司高增长的主因是公司在A 客户份额的不断提升,以及伴随华为、微软等客户强势崛起,公司的市场份额不断提升和新产品的放量。我们预计随着下半年进入消费电子旺季,A 客户以及华为等将会相继推出新品,公司业绩逐季环比加速增长的势头仍将持续,下半年的业绩将更为靓丽!l 公司的战略布局持续推进,新业务极具想象空间。公司一方面以射频天线为主业,持续向射频连接器领域推进,公司的音射频模组、射频跳线、O 型弹片等产品已实现规模放量;另一方面,基于公司扎实的射频技术和对大客户的需求的挖掘,公司不断拓展新的发展空间:1)全资收购深圳亚力盛连接器公司,补上了公司“机外”连接器缺失的短板,同时借助亚力盛的车厂认证资质,进军新能源汽车连接器这一全新市场;2)增资艾利门特25%股权,涉足MIM 行业,并和艾利门特共同研发布局针对A 客户等消费电子巨头的金属结构件和天线一体化产品。我们认为,A 客户、三星、华为等对MIM技术的需求呈明显上升趋势,后续该产品一旦取得突破,公司将进入一个至少百亿级的新市场。

外延式布局将会持续,坚定看好公司长期发展。我们预测公司15 年净利润至少在2亿元左右(包括亚力盛三个季度的并表),且存在大幅上调业绩预测的可能。

外延方面,我们认为前期并购亚力盛只是公司外延式拓展的第一步,后续公司围绕消费电子和工业、军工领域的外延式拓展将会持续进行,我们坚定看好公司长期的发展。

给予“买入”评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.77 元、1.32 元和1.97 元,当前股价对应2016年PE 仅31 倍,给予“买入”评级。西南证券

智光电气（002169）:注入电缆公司 扩张电网业务

4.25 亿收购集团旗下岭南电缆公司。公司以4.25 亿元价格向金誉集团(亦为智光控股股东)及其他相关方购入岭南电缆公司100%股权,其中智光电气以发行股份方式支付 42,075.00 万元,智光用电投资以现金支付425.00 万元。岭南电缆原股东承诺岭南电缆 2015 年度、2016 年度和 2017 年度实现的扣除非经常性损益后净利润合计数不低于 12,000 万元。以岭南电缆年均实现净利润4000 万计,此次收购资产市盈率为10.5 倍。

优质资产注入,核心竞争力提升。岭南电缆主营产品为特种电缆,在高端线缆产品研发、生产上具有明显的区位优势、品牌优势和技术优势。此次资产注入是公司电网高端技术和大规模基础产能的有机结合,公司电网业务产品线将更加完善。结合已有的大功率逆变器、同期并网技术等电网控制技术和产品,公司将打造智能电网控制与传输高端产业链,构建以能源控制、能源传输、能源服务为特点的面向能源互联网的业务布局。

开展员工持股计划,增强公司凝聚力。上市公司拟非公开发行股份募集配套资金 14,166.00 万元,其中员工持股计划通过广发资管认购不超过人民币 8600 万元。持股计划对象为公司高管和其他关键技术、管理人员,这有利于绑定员工与公司利益,增强公司凝聚力。

盈利预测与评级。公司2014 每股收益0.16 元,对应PE94.5 倍,暂不考虑资产注入影响,预测公司15-17 年EPS 分别为0.34 元、0.52元和0.72 元,对应PE 分别44、28.6 和20.6 倍,维持买入评级。申万宏源