[中国证券网编者按]日前权威渠道获悉，国家广电总局和财政部联合出手推动新型出版集团全面整合，这意味着相关概念股面临巨大的发展潜力和投资机遇。

政策强推新旧融合 培育新型出版集团

日前，国家新闻出版广电总局与财政部联合发布《关于推动传统出版和新兴出版融合发展的指导意见》。明确提出，力争2-3年的时间，研发和应用一批新技术新产品新业态，确立一批示范单位、示范项目、示范基地（园区），打造一批形态多样、手段先进、市场竞争力强的新型出版机构，建设若干家具有强大实力和传播力公信力影响力的新型出版集团。

向网络空间延伸推动五大国家级平台

在4月9日的通气会上，国家新闻出版广电总局规划发展司司长薛松岩指出，以互联网为代表的信息技术的快速发展，重新定义了人们获取信息包括获取知识、获取能力的方式，对传统出版带来全方位、深层次、颠覆性的冲击。

这也正是指导意见出台的背景。2014年被视为传统出版与新兴出版融合发展的元年。大型出版传媒[10.03% 资金 研报]集团已经启动体制改革，主动将数字出版、数字化转型升级等融合发展的有关工作列入发展规划、工作计划。

北京卓众出版公司确定了融合发展的"121"战略定位，安徽出版集团提出融合发展"五个一"战略，安徽新华发行集团制定了融合发展的"1221"战略规划等。

财政政策也给予较大支持，财政部文资办主任王家新介绍，2013年，新闻出版广电总局与财政部共同实施了中央文化企业数字化转型升级项目。截至目前，已安排国有资本金预算5.02亿元，重点支持了101家（次）中央文化企业；安排文化产业发展专项资金6.27亿元，支持77家出版企业实现数字化转型升级。

不过，传统出版与新兴出版的融合才刚刚开始。指导意见提出要通过2-3年的时间打造一批新型传媒出版集团。为完成目标，指导意见明确了创新内容生产和服务、加强重点平台建设、扩展内容传播渠道、拓展新技术新业态、完善经营管理机制和发挥市场机制作用等6项推动融合发展的重点任务。

推动五大国家级平台

新兴出版的出现，使得平台建设自2012年开始就如火如荼，基本形成了运营商型内容投送平台、文学创作型内容投送平台、技术服务型内容投送平台、互联网门户或信息服务型内容投送平台和电子商务型内容投送平台等五大类别。

传统出版通过数字化平台培育了新兴业务。国家新闻出版广电总局相关人士介绍，上海世纪出版集团通过"数字出版内容资源管理及其跨介质动态发布的研究与运用"项目，盘活了旧有的数字出版内容资源。江苏凤凰出版传媒集团的凤凰云计算中心已正式投入运营，并开发上线了凤凰悦读和凤凰享听两个自有大众出版平台。

不过，数量过多、规模不等的数字出版内容投送平台，并不利于行业有序发展。因此，新闻出版广电总局去年初发文，要求加强数字出版内容投送平台建设和管理。此次出台的指导意见则明确，建立国家级出版内容发布投送平台、国家学术论文数字化发布平台、出版产品信息交换平台、国家数字出版服务云平台、版权在线交易平台等聚合精品、覆盖广泛、服务便捷、交易规范的平台及出版资源数据库，推进内容、营销、支付、客服、物流等平台化发展。同时，鼓励平台间开放接口，通过市场化的方式，实现出版内容和行业数据跨平台互通共享。

王家新透露，中央财政将继续扶持重点平台建设。他介绍，以支持中国大百科全书第三版编纂实现数字化加网络化，形成资源库与数据库为例，其不仅是大百科三版内容的扩充，更是整个编辑理念、流程和方式的转变，形成媒体资源管理一体化内容生产和传播平台，实现传统和新兴媒体并行并重。

财政投入进一步加大

"进一步加大财政投入力度，转变财政投入方式。"王家新介绍，2015年的文化专项资金将推动传统媒体和新兴媒体融合发展纳入重点支持范围，并对具体支持内容做了明确。

王家新说，2008年到2014年，文化产业发展专项资金共安排了192亿元，支持文化产业项目3300多个。其中，支持新闻出版业75.4亿元，占资金总量的39.3%，支持新闻出版项目数量1107个，占项目总数的33.5%。

这意味着，从财政资金安排的角度，无论是项目数量还是支持金额，新闻出版业在总盘子里都是最多的。

根据安排，还将完善财政投入方式，通过项目补助、贴息贷款、保费补贴、绩效奖励等措施，更好地与新闻出版改革发展项目库进行有效对接，实现财政政策、产业政策与企业需求的有机衔接。

"对企业、产业的支持，主要还是发挥杠杆和撬动作用。"王家新介绍，正在推行"文化金融扶持计划"，通过财政资金，吸引和利用金融资本、社会资本和民间资本介入。该计划2013年安排4.6亿元资金，撬动社会资金770亿元；2014年安排6.7亿元资金，撬动社会资金830亿元。

鼓励兼并重组

目前，A股平面媒体的上市公司有16家。根据Wind统计，去年初至今，行业内共发生19项并购案例，主要并购标的有互联网应用、影视、数据处理等。也就是说，去年出版行业发生的并购主要是围绕新出版业务在进行。

最大的收购案是华闻传媒[0.00% 资金 研报]27.99亿元收购掌视亿通100%股权、精视文化60%股权、邦富软件100%股权、漫友文化85.61%股权，从而获取移动互联网业务。其次是中文传媒[4.83%资金 研报]26.6亿元收购北京智明星通科技有限公司100%股权，跨出向互联网扩展的关键一步。

关于行业的兼并重组，指导意见提出，支持传统出版单位控股或参股互联网企业、科技企业，支持出版企业尤其是出版传媒集团跨地区、跨行业、跨媒体、跨所有制兼并重组。分析人士指出，这意味着未来传统出版机构将进一步利用资本力量收购新兴出版业务，从而实现融合发展。事实上，上市公司手中依然手握大量现金，以中文传媒为例，截至去年年末公司有38.02亿元的现金。

指导意见还提出，在网络出版以及对外专项出版领域，探索实行管理股试点。并明确将引导社会力量参与融合项目的技术研发和市场开拓，鼓励支持符合条件的出版企业上市融资，促进金融资本、社会资本与出版资源有效对接。分析人士指出，开展管理股试点、支持上市融资，有利于激发员工的热情，调动各方资本积极性，将促进新兴出版的繁荣，更有利于创新。（中国证券报）

皖新传媒[2.79% 资金 研报]（601801）:致力于终身教育服务商,内延外购布局良多

战略清晰,三大主营业务转型发展迅速,初见成效:公司将现有业务规划为三大产业群,并进行不断改革与创新:文化消费、教育服务、现代物流。

文化消费:传统的图书增长空间有限,将原有书店改造为基于餐饮、文化、休闲一体的文化消费中心。去年底收购蓝狮子,不仅将发行产业链布局完整。更有可能基于线下门店打造讲座、影视等内容服务消费,且蓝狮子在数字出版领域已经出露峥嵘。

教育服务:公司凭借教材教辅的垄断地位,与省内学校建立良好关系,目前基于教育产品的延伸服务已经获得很好的收益。后续可能基于学校和老师的良好资源,开展更深度的教育合作等。

现代物流:基于现有图书运输,并且已经与国内大型企业合作,不断扩展运输业务范围以及物流管理等。

传统业务:图书和教辅发行占收入比80%以上,占公司目前净利的70%左右。公司从2011年开始进行改革,营业费用和管理费用都呈下降趋势,今年也力争消灭亏损门店。目前皖新传媒[-2.54%]凭借垄断地位的高毛利教材教辅业务以及快速改革的周边消费业务有着较好的盈利和较快速的增长,有非常好的安全边际

现有教育及合作资源整合,大教育布局外延可期:传统媒体改革大幕拉起,外延寻找新的增长点乃大势所趋。纸媒运营影视、游戏,在线营销等高成长内容已有先例。皖新传媒战略旨打造终身教育集成服务商,在线教育等方向是公司后续发展重点。目前公司已经完善了出版发行产业链,基于现有的学校资源,后续公司进行教育领域延伸,特别是早教、K12等领域是大概率事件。公司目前账面现金30亿左右,也有充足的筹码进行重点发展和并购。

基于现有的三大业务发展现状,预测公司在2015-2016年的EPS为0.95、1.18,对应PE分别为25倍、20倍。随着传媒行业的改革和转型整个传媒行业在2015年的行业均值为35倍PE。我们认为皖新传媒有稳定的营收和现金流,业务和公司改革在进行中,后续进行教育行业深入布局也是大概率事件,后续布局展开可以享受更高估值,目前给予2015年30-35倍PE,是合理且有足够的安全边际,目标价30-34元,给予买入评级。 国金证券[-0.94% 资金 研报]

中文在线（300364）:国内领先的数字出版企业

一、公司是国内数字出版行业的领先企业,以版权机构、作家为正版数字内容来源,进行内容聚合和管理,面向手机、手持终端、互联网等出版媒体提供数字阅读产品,为数字出版和发行机构提供数字出版运营服务,通过版权衍生产品等方式提供数字内容增值业务。数字阅读产品和数字出版运营业务是构成主营业务收入的主要部分,2011年~2013年占主营业务收入比例分别为95.6%、95.7%和88.1%。

二、公司作为国内领先的数字出版企业,已形成“一种内容、多种媒体、同步出版”的全媒体出版模式,全媒体出版作品包括《建党伟业》、《文化苦旅》、《家春秋》、《玉观音》、《鸿门宴》、《后宫甄嬛传》、《泡沫之夏》等。

2011年~2013年及2014年上半年公司拥有数字内容的数量分别为12.59万、13.15万(+4.4%)、21.29万(+61.9%)和22.35万,呈不断增长态势。截至2014年6月30日,公司拥有数字内容22.35万种,独家版权图书3.47万种,占比15.5%,是国内最大的正版数字内容提供商之一。与公司有合作关系的出版机构有265家,其中出版社96家,公司已成功签约知名作家、畅销书作者2,000多名。公司计划在未来3年内从目前以图书为主,有声读物、漫画和期刊为补充,逐步扩大多品类数字内容资源,优化数字内容资源构成比例,新增10万种以上数字内容资源。

三、公司营收保持稳健发展态势,毛利率和净利率下趋势,2014年未经审计收入为2.82亿(+27.9%),归属母公司净利润0.46亿(+1.6%),扣非后归属母公司净利润为0.30亿(-15.5%)。公司预计2015年1季度实现收入0.4~0.5亿(+24%~+55%),净亏损为0.11亿~0.16亿,2014年1季度净亏损为0.13亿。总收入:2011~2013年和2014年上半年分别为24.54亿、28.55亿(+16.3%)、31.50亿(+10.3%)、13.82亿。归属母公司净利润:2011~2013年和2014年上半年分别为1.08亿、1.41亿(+30.8%)、1.85(+30.8%)、0.81亿。毛利率:2011~2013年和2014年上半年分别为26.2%、26.5%、26.2%、27.6%。净利率:2011~2013年和2014年上半年分别为4.4%、4.9%、5.9%、5.8%。

四、盈利预测与估值:我们预测公司2015~2016年净利润分别为0.54亿(+18.2%)和0.65亿(+20.5%),对应2015~2016年EPS分别为0.45元和0.54元,发行价6.81元对应15~16年PE分别为15倍和13倍。统计A股可比互联网公司,15~16年平均PE分别为38倍和28倍,综合考虑公司行业地位、业务模式、未来成长性,我们给予公司15年33倍PE,得到股价为15元。广发证券[-0.87% 资金 研报]

拓维信息[0.00% 资金 研报](002261)：转型坚定 手机游戏驱动业绩反转

核心观点:公司自身具有代理渠道优势，手机游戏较高的盈利能力将驱动公司业绩反转;公司坚定从传统移动增值服务提供商向手机游戏为主、动漫与教育为辅的移动互联网企业转型,价值有望获市场重估，给予“增持”评级,预测2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元，给予十二个月目标价24元。

研报认为市场低估了公司转型的决心与成功率。公司转型思路坚定,对下滑较快的移动增值业务进行削减,成本控制得力;同时对手机游戏加大投入，代理发行与自研产品两手抓。

推荐逻辑:

1、公司与运营商合作历史长久、利益关系一致,代理游戏经验丰富,渠道优势将在代理、自研游戏发行过程得到体现;

2、盛大代理《百万亚瑟王》上线后股价大幅上涨,显示市场对于精品游戏代理模式的认可,A股中相关标的较为稀缺;

3、公司与新邮通签订战略合作框架,双方均与运营商具有深厚伙伴关系,我们预测合作框架内公司一方面为运营商移动互联网业务提供运营支撑,一方面将申请虚拟运营商牌照,价值链将趋于完善,打开4G时代的长期增长空间;

4、公司基于移动互联网的教育、动漫等业务前景远大,将继续孵化以增强盈利能力。

核心假设:公司自研手机游戏顺利上线,多款代理产品顺利推出。

催化剂:获得海外热门手机游戏的中国地区代理权;《霸气江湖》及后续自研游戏上线流水成绩优异;与新邮通合作项目的实质性推进;对价合理的行业内并购。 国泰君安

凤凰传媒[9.25% 资金 研报](601928):传统业务稳健 数字化转型和新业务布局加快

公司传统业务稳定，数字出版业务成为新增长点公司在教育出版和大众图书市场保持较强竞争力，我们认为公司传统业务未来几年仍会稳健增长，同时数字出版已走在行业前列。

公司在出版资源数字化和数字内容开发上处于领先地位，已基本完成存量内容资源数字化，并在数据库建设、在线阅读、视频点播、网游动漫、数字印刷等方面积极拓展，多个项目已开始盈利。

公司2012年数字出版业务获得近亿毛利，今年数字出版业务仍有较大进展，《数字课堂》光盘，凤凰创壹公司软件等项目维持快速增长。

文化mall稳步推进

文化mall是我国未来文化消费重要终端，公司的文化mall项目除了图书销售之外，会设置动漫游戏主题体验馆、影院等区域，是公司发行业态调整和渠道创新重要一步。

公司文化mall项目稳步推进，苏州凤凰文化广场招商已基本完成，预计下半年顺利开业，明年预计会有姜堰和南通两个项目开业，同时镇江、扬州、盐城、射阳、合肥、江阴、昆山、泰兴、阜宁等项目也在顺利进行，公司累计文化mall项目已达十几家，未来公司会维持一年两家左右开业项目，我们预计未来两至三年公司文化mall项目会陆续进入盈利期。

新业务布局有望加速

开发新业态是公司重要经营思路，积极向新业务转型成为公司今年布局重点，我们认为凤凰传奇影业具有较强注入预期。凤凰传奇影业已是我国一线影视剧制作公司，主投《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子都不留》等精品剧集，并参投《富春山居图》等多部电影。凤凰传奇影业去年主投6 部影视剧，今年预计主投10部以上剧集。

我们认为外延式扩张是公司今年最大看点之一，公司主营稳健，手握大量现金，在较强的转型动力下，公司会将产业链延伸至游戏、影视动漫等领域，同时整合公司内容和发行资源，实现成为全媒体文化集团的目标。

公司2013年业绩仍主要来自出版发行等传统业态，在传统业务稳健的基础上，数字化业务的深度探索和新业务布局为公司未来带来较大空间。

投资评级与估值：

预计2013-2015年EPS为0.41、0.46、0.51元，对应PE为25.77、22.87、20.58倍，维持公司“买入”评级。方正证券[-0.06% 资金 研报]

时代出版[3.24% 资金 研报]（600551）:业绩符合预期

收入稳步增长,业务多元化布局。2012年一季度公司推出了《林书豪:梦想的力量》等多款品牌畅销图书;优乐互动少儿书城也已上线,目前已上线的17种图书月下载量达10万册;同时公司“走出去”文化活动及影视业务也处于稳步推进中。

投资收益大幅度增加。公司通过参股、理财项目等方式提高闲置资金利用率,实现了资本的有效增值。2012年一季度实现投资收益661万元,同比增加近500万元,贡献净利润总额约8%。

负面:

整体业务毛利率有所下降。由于商品流通业务增速超过整体业务增速,且该业务毛利率相对较低,导致2012年一季度公司整体业务毛利率录得18.5%,同比下降4.5%。

发展趋势:(1)新媒体领域布局持续深化,继“时代e博”后,少儿书城、新媒体出版公司等多个后续动作陆续推出,新媒体出版业务有望成为公司未来一大业务看点;(2)影视业务持续深化。

公司投拍的《一八九四·甲午大海战》将在7月上映,作为今年的主旋律电影,票房值得期待。同时公司亦会将图书出版与影视互动经营做为未来发展的重点。(3)时代数码港项目有望在2012年年底投入运营。

估值与建议:我们维持公司2012-2013年业绩预测为0.58元和0.61元,分别同比增长6.7%和6.2%,当前股价对应2012-2013年PE分别为19.3x和18.2x,处于出版板块估值的中低端。考虑到公司盈利的稳定性以及估值优势,维持“推荐”评级。（中金公司）

博瑞传播[2.96% 资金 研报](600880)：业绩超预期 目标价25元

网游业务：明、后两年具有爆发式增长的潜力。公司今明两年将推出5款网游，今年下半年将推出《侠义世界》和《新圣斗士》，公司预期自主在线人数将分别达到5万和3万人，如达预期，有望使梦工厂明年收入与去年相比实现翻番增长。同时明年将推出《侠3》、《幻世》和《九剑》，其中市场和我们对《幻世》和《九剑》这两款产品都没有业绩预期，这将成为公司明后年业绩超预期的来源之一；同时从上述3款网游产品，可以看到公司在网游类型研发上所进行的积极尝试，《侠3》是公司首款3D网游，《幻世OL》是结合仙侠、武侠的玄幻网游，《九剑》属于回合类幻想式武侠。

广告业务：商报广告后劲十足，户外广告将取得突破。我们认为公司代理商报广告下半年将出现反弹，增长将主要来自于两方面：一方面是房地产广告的恢复；另一方面公司开始针对商报上半年广告投放表现较好的汽车、金融、家具等行业，组建专门团队并积极进行客户开发，并与商报开始针对上述行业策划各类互动活动方案。户外广告在下半年有望在跨区域拓展取得突破：一方面存量户外媒体资源将继续保持增长，另一方面公司积极在跨省寻找合适的户外并购项目，公司今年户外方面的收入目标是力争达到甚至超过1个亿。

公司明后两年至少有3处存在业绩超预期的可能。1、创意成都项目作为公司房地产项目，可通过租、售为公司带来业绩贡献；而且公司将其定位为文化产业孵化平台，公司未来有可能进入动漫、影视娱乐等领域；2、网游方面新游戏的优秀表现，将成为业绩超预期的有利保证；3、公司明确表示下半年希望在新媒体并购领域取得突破，公司对收购标的盈利要求至少是1、2千万利润。

维持“强烈推荐-A”的投资评级和25元的目标价。我们对公司近三年业绩预测为0.58元、0.68元和0.82元；当前股价对应10~12年PE分别为31倍、27倍和22倍。我们认为公司未来发展路径清晰，是既具成长性又有想象空间，而且风险可控的优秀投资标的；对长期投资者而言有安全边际，建议积极买入。（招商证券[1.11% 资金 研报]）

粤传媒[-1.33% 资金 研报]（002181）：移动互联网大幅受益 强烈推荐

资产重组进程顺利公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份方式购买广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产。2011年1月27日，公司收到中国证监会关于受理公司提交的《公司发行股份购买资产核准》受理函，目前正在按程序顺利进行过程中。

《广州日报》依托优势内容在改制上市后利润率将提升《广州日报》广告收入连续多年成为国内地方报业第一。在国内传媒业最发达竞争也最充分的广东市场，《广州日报》在长期的市场竞争中脱颖而出，显示了其强大的新闻内容优势。在转企改制上市以后，我们预计《广州日报》在继续发挥其内容优势的同时，运营效率将会更加提高，带动利润率的提升。

后续对外投资并购可期在公司2011年的工作计划重点中提出:“整合资源、实施项目投资。着眼于文化产业领域，利用行业契机进行投资，进行兼并收购做大做强。”我们预计在重组完成以后，公司成为广州日报运营资产的上市平台，后续进一步的整合和对外投资将会逐步启动。

本次资产注入完成将刚是公司大发展的起点。2010年底公司有5.85亿元的净现金，预计重组完成以后公司持有的净现金将超过10亿元，为后续的投资并购提供了充足的财务资源。

移动互联网为报纸内容价值带来新通道资产购买完成后组后，广州日报集团的新媒体资源注入上市公司，实现多媒体整合的信息传播平台，大洋网、手机报、手机大洋网、手机应用、iPad应用成为公司在新媒体上的五大产品线，形成完整的全媒体产品组合。移动互联网的应用模式将取代桌面互联网的浏览器模式成为最主要的信息获取方式。报纸和用户之间通过应用直接进行双向信息交互，消除了中间环节和非授权转载。

具有内容优势的广州日报通过智能手机和iPad等终端，在移动互联网时代比桌面互联网时代将获得更多的直接读者，从而带来新的收入来源。

投资评级如果发行股份购买资产在2011年完成，我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是0.57元、0.68元、0.81元，对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。（第一创业证券 任文杰）

中南传媒[4.59% 资金 研报]（601098）：一般图书发行及报刊广告业务是亮点

加速数字出版领域的战略扩张。2011年1月，公司与全球第二大通信设备服务商华为签订协议，对旗下新媒体公司天闻数字科技进行重组，共同拓展全球数字阅读市场。公司将凭借丰富的内容资源，打造面向全球用户的数字出版运营平台。此外，公司还与拓维信息（002261）投资成立了北京掌上红网文化传播公司，全面发展3G业务。公司代理的《潇湘晨报》已成功进入苹果商店，使公司内容资源延伸至移动终端。与此同时，国家级数字出版基地-中南数字出版基地已经获批组建，中南E库建设全面启动，已汇聚1万多种图书音像数字资源。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.44元和0.50元，按4月15日收盘价11.35元计算，对应的动态市盈率分别为30倍、26倍和23倍，首次给予“中性”的投资评级。 （天相投资 宋彬）

华谊嘉信[5.27% 资金 研报]（300071）:成长中的线下营销龙头

公司为中国本土最大的线下终端营销服务商，主营业务包括终端营销服务、活动营销服务及其它营销服务。三项业务占营业收入的比重分别为91.28%、7.21%和1.51%。其中，终端营销服务又可细分为终端营销团队管理、终端促销服务和店面管理。2010年，公司获得募集资金后，经营规模有所扩大，年度内新增客户35家，同时对现有用户进行多产品线渗透，使得终端营销业务收入同比增长29.54%，带动公司营业收入整体增长。但由于毛利率较低的终端营销团队管理业务收入占营业收入的比重提升，加之报告期内人员工资、制作成本、运输费用均有所提高，公司净利润增速低于收入增速。

综合毛利率下滑，期间费用率下降。2010年，公司综合毛利率14.82%，同比下降2.56个百分点。其主要原因是毛利率仅为6.71%的终端营销团队管理业务收入比重由2009年的49.36%提升至55.19%，使得公司综合毛利率整体下滑。公司期间费用率5.77%，同比下降0.66个百分点。这主要是由于公司获得大量募投资金，使得财务费用率下降0.56个百分点，至-0.44%。

现金收益质量逊于上年同期。2010年，公司每股经营性经现金流为-0.19元，上年同期为0.004元。报告期内，公司业务规模有所扩大，营销行业替客户垫付费用的经营模式使得公司应收账款增加，同时，公司加快了对供应商及员工工资的支付速度，使得每股经营性现金流呈负值。

公司积极进行跨行业、跨区域扩张。2010年，公司在做强原有优势行业-电子及IT行业业务的同时，在体育及通讯等行业成功实现零的突破。此外，公司新进入的汽车行业收入也实现了较大幅度的增长；在跨区域方面，公司计划用三年时间打造上海、广州、武汉及成都，使之成为区域营销网络中心，目前上海及武汉项目已经初见效益。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、0.99元、1.17元，按3月25日收盘价测算，对应动态市盈率分别为42倍、34倍、29倍。维持公司“增持”的投资评级。（天相投资 宋彬）

天威视讯[2.10% 资金 研报]（002238）:1季度业绩高增长 全年高增长可持续

1、我们判断公司关外整合进程加快。深圳此前启动“三网融合”试点工作会上，深圳广电集团总经理明确表示，深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造，这将强化市场对公司加快关外整合预期。

2、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司，假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元，二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1，600元和2，200元；完成全省网络整合后，公司股价可达到50元，通过敏感性分析测算，公司完成整合后的合理股价区间为48~52元（详细分析参见《传媒行业2011年度投资策略—估值分化出难题，前瞻思维选标的》）。

3、公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司在高清交互点播平台上推出3D体验专区，提供18部3D视频内容，涉及动漫电影和足球；公司还携手深圳移动、同洲电子[1.89% 资金 研报]（002052）共同探索创新业务“甩信”，电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试，不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务，在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。

维持“强烈推荐-A”投资评级:

我们暂维持公司11~13年业绩分别为0.70元、0.77元和0.81元，当前股价对应11~13年PE分别为33倍、30倍和29倍，当前股价具有安全边际。维持第一目标价32元（关外整合预期），第二目标价50元（省网整合预期明确）。我们看好省网以天威为平台完成网络整合，股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立，将加速现有省网整合，提升市场对广东省网加速网络整合预期。 （招商证券 赵宇杰）

省广股份[5.68% 资金 研报]（002400）:业绩如期稳定增长 积极关注

维持2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元，复合增长率36.5%。当前股价对应的PE为38倍、28倍和21倍。公司是本土营销传播企业的龙头，上市后兼具资本优势和客户优势，后续外延式扩张的概率较大，维持“增持-A”的评级。预计2011年，将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年，建议持续关注。（安信证券 侯利）

出版传媒（601999）：积极推进外延式扩张

公司积极推进跨区域、跨所有制、跨媒体的外延式扩张:跨区域方面,公司与天津出版集团、内蒙古新华发行集团跨地域合作项目正在加速推进;跨所有制方面,与金星国际教育集团签署战略合作协议,将大型民营书业集团纳入主流出版渠道,实现优势互补;跨媒体方面,公司联合控股股东辽宁出版集团,收购蓝猫动漫55%的股权,进军动漫产业,同时与盛大集团签署战略合作协议推进公司向数字出版及网络出版新业态发展。（天相家电组）

盈利预测:我们预测2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。对应10月29日收盘价13.49元的动态市盈率分别是52倍、47倍和42倍,调高公司的投资评级至“增持”。

新文化（300336）:布局户外新媒体促转型升级

承诺业绩稳健增长,激励机制到位。2014 年郁金香传播和达克斯广告的业绩承诺分别为0.69 亿元和0.23 亿元,后续3 年的复合增速分别为24.4%和20%,而超出承诺部分的50%将用于奖励各个团队。此外,由于自有屏幕占比高,租金成本偏低,达克斯广告的盈利性要好于郁金香传播。

打通“内容+渠道+客户”链条,协同效应渐现。公司具备较强的影视剧制作发行实力,标的资产拥有高质量的媒体平台和客户资源,收购完成后有望逐步强化内容影响力和技术优势,扩大广告客户量,开拓影视广告植入业务,并实现品牌价值的提升。

公司产业架构日渐清晰,外延扩张动力渐强。此前公司已陆续布局电影产业链、移动互联及3D 视频领域,这次介入户外新媒体进一步完善产业布局,未来外延式扩张仍有期待。

首次给予“买入”评级。考虑收购,预计未来3 年EPS 为0.95 元、1.11 元和1.32 元,比照同类公司估值,目标价为33 元。