2015年3月31日,中国人民银行发布《存款保险条例》,要求在中华人民共和国境内设立的商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等吸收存款的银行业金融机构依照本条例的规定投保存款保险。存款保险实行限额偿付,最高偿付限额为人民币50万元。同一存款人在同一家投保机构所有被保险存款账户的存款本金和利息合并计算的资金数额在最高偿付限额以内的,实行全额偿付;超出最高偿付限额的部分,依法从投保机构清算财产中受偿。

事件评论

谈论二十年的存保靴子落地,利率市场化程序只剩最后一程。正式稿与征求意见稿内容并无不同。自1993年《国务院关于金融体制改革的决定》提出要建立存款保险制度至今,已有20余年,时间跨度较长,市场预期充分。作为利率市场化建设的必要一环,最后一程的存款利率上限放开指日可待。存款保险本身并没有增加银行破产和存款人风险,不必过于紧张。

保费对行业净利整体冲击不大,但小银行面临费率或更高。被保险存款是除去金融同业存款的人民币和外币存款,金额测算大概在110万亿的水平。虽然目前并没有确定投保费率及目标比率,但假设目标比率是1%的话,对银行业净利的总冲击在3个百分点以内,平滑到每个年份的话,银行的盈利压力更小,不构成制约银行业绩增长的核心变量。但是,差别费率将使小银行直接面临更高的存款成本。

限额偿付制度或分散大额存款投资,大中型银行信誉品牌上占优。同一存款人在同一家银行所有存款本金和利息在50万元以内的才能实行全额偿付。理论上大额存款人面临两种选择:第一,分散投资,尽量将同一银行的存款余额控制在50万以内。第二,无法分散时选择是破产概率较小的银行。由于大中型银行在信誉品牌上占优,因此理论上大中型银行对存款的吸引力更强,目前上市银行作为最优秀知名度更高的一批银行,相对受益。但美国并未出现明显存款搬家现象,因此存款市场依然保持稳定。

投资建议:存款保险制度对行业净利有一定的负面冲击,但不是业绩增长的核心变量。无论是从差别费率还是存款人角度考虑,大中型银行都因面临更低的存款成本而相对受益。目前行业对应2014/2015年PB 分别为1.23X/1.08X,继续看好板块行情,调整即买入机会。个股推荐低估值有国企改革预期的浦发、低估值且迎一带一路国际化机遇的交行、中行。