两融透析：

海通证券[9.57% 资金 研报]广州东风西路证券营业部

摘要：两市融资余额至上周五约为15438亿元，较前周净流入约850亿元，每次大盘回落皆成场外资金吸纳建仓之机，回升之际场内资金纷纷融资加码。管理层4月份两融检查结果，对比一月份的第一轮检查处罚结果可说是十分温和。4月中旬，龙头券商处罚期满，将吸引又一波融资增长潮到来。过去三周，融资盘换手率持续高于115%，是主升段行情特征。上周券商板块融资盘流入居首，互联网转型刺激开户数激增。有色板块融资盘持续流入，大宗商品价格有望持续反弹。短期市场因新股发行或有心理冲击，但宽幅震荡之下不影响牛市向上格局。

一、融资盘涨势加仓大盘继续呈资金推动型上升

上周沪指加速上涨4.68%，中小板指[1.10%]大涨7.6%，创业板指[1.41%]涨8%。两市融资余额至上周五约为15438亿元，较前周净流入约850亿元，增幅约为5.83%，其中沪市流入536亿元，深市流入约314亿元。

上周一至周三，两市融资买入额分别为1900亿元，1852亿元和1787亿元，呈逐渐下降之势，在管理层公布4月新股共30只发行之后，市场未如过往主动性调整，而是低开高走，周四、周五融资买入额分别回升至1937亿元和1923亿元，大盘继续呈资金推动型上升。

当前市场已是全面一致性看好，3月新开户数在419万户，90后新股民跑步入场，各路资金入市源源不断。每次大盘回落皆成场外资金吸纳建仓之机，回升之际场内资金又纷纷融资加码。市场热炽的投资气氛，高昂的投资情绪，疯狂的个股上涨效应只有当年06-07年牛市的中段时期才可比拟。与当时类似，现在正处于全社会炒股热潮。浪潮之下，众人皆醉不能独醒，上涨不能言顶，只能跟着趋势走，一路做多。

不过也要看到，当前市场获利盘丰厚，技术指标处于超买状态，牛市中随时会出时短期而急促的下跌，尤其是4月中旬30只新股发行，全部顶格申购约需550万资金，对资金面有短暂压力。按过往新股发行前的大盘表现，出现三到五天的调整是正常的。但在目前人气沸腾的牛市背景下，新股发行高潮期过后大盘会延续上行趋势，继续走高。

周末管理层再公布新一轮两融检查结果，仅对长城证券一家小券商处以实质性的暂停两融新开户三个月的处罚。其它查出问题的几家券商均只是点到即止，对比一月份的第一轮检查处罚结果可说是十分温和。春节后至今，两市融资余额增长4400亿元，3月份单月增长3335亿元。4月19日，海通、中信、国泰君安三大龙头券商处罚期满，凡证券资产在50万元以上，开户满半年的投资者可申请新开两融账户。三个月的等待，不少投资者的股票资产也随着股市上涨而增值，盈利效应和牛市预期将吸引又一波融资增长潮到来。

二、换手率居高不下，主升段特征明显

上周两市融资期间买入额约为9398亿元，较前周增加1.3%。上周偿还额约为8547亿元，较前周增长1%。全周融资买入与偿还总额的日均值为3589亿元，较上周增加1.2%，也同步创下历史新高。随着市场持续走高，日内震荡幅度不断加大，融资盘调仓换股的节奏也在加快，弃弱留强，追逐上升段行情。

上周融资买入与偿还额合计为17946亿元，与融资余额15438亿元比较，换手率为116%。其中深市融资盘换手率为125%，沪市为112%。过去三周，融资盘换手率持续高于115%，数值属极端区域。历史上只有去年11月降息后行情可以比拟，也是主升段行情特征，主升之后，宽幅震荡，其后一般还有一个换手率下降的末升段行情。再之后换手率破100%，则开始阶段性调整，从时间估计，也是五一之后了。

17946亿元与上周两市的成交金额54476亿元相比，融资交易占比为29.2%，略低于前周的29.5%。近两周都低于30%，显示场外增量资金持续入场承接。

三、金融板块融资盘流入再度居前

上周板块融资盘流入居前列的板块是：证券类134亿元，地产59亿元，银行类44亿元，软件服务37亿元，电子35亿元。

上周融资盘流入居前列的个股是：海通证券39.4亿元，中信证券[2.33% 资金 研报]35.0亿元，华泰证券[2.10% 资金 研报]15.2亿元，兴业银行[2.92% 资金 研报]11.7亿元，保利地产[-0.09%资金 研报]11.3亿元。

上周五两市融券余额约为85.3亿元，较前周大幅增加11亿元，增幅为15%，创出历史新高。

四、券商板块融资盘流入居首，互联网转型刺激开户数激增

券商板块上周平均上涨9.2%，强于大盘。海通证券周涨19%，西南证券[2.57% 资金 研报]18%。板块融资盘流入134亿元。流入最多的是海通证券39.4亿元，中信证券35.0亿元，华泰证券15.2亿元。3月份新开户数激增，各大券商力推手机在线开户，海通证券去年6月推出“e海通财互联网金融平台”，在3月份曾创下单日开户接近2万户的历史纪录。在互联网投资方面，海通证券旗下的海通开元先后投资了91金融，魅族，凯立德，钱袋宝的互联网创业公司，对互联网金融的成功布局彰显海通证券向互联网转型已领跑同行。

五、有色板块融资盘持续流入，大宗商品价格有望持续反弹

有色板块上周平均上涨6.5%，强于大盘。利源精制周涨22%，恒邦股份[4.21% 资金 研报]21%。板块融资盘流入34亿元，流入最多的是利源精制5.5亿元，南山铝业[0.00% 资金 研报]4亿元。中国铝业[0.92% 资金 研报]4亿元。近期美元强劲上涨的态势被打破，抑制金属价格走强的最核心因素已大为削弱，大宗商品价格反弹在即。全球流动性宽松和经济企稳保障持续性。年初以来多达25个国家释放宽松的流动性信号，目前中国和日本PMI仍然较弱，更加强化了后期流动性宽松和稳定经济的预期，而欧元区目前PMI已经连续走强，货币宽松正在加速推动全球经济企稳，大宗商品价格有望受流动性和需求企稳持续反弹。相关个股如锡业股份[-0.66% 资金 研报]，南山铝业，北方稀土，东方钽业[1.33% 资金 研报]等可做关注。

六、后市研判

短期市场处于社会资金入市阶段，新股发行或有心理冲击，宽幅震荡之下不影响牛市向上格局。投资者可关注券商和有色板块。