中信证券[2.46% 资金 研报]：短线冲高震荡难免 数据或对大盘压力显现

经济短期不佳，政策将继续加码。3月份汇丰PMI预览值大幅低于预期，显示经济短期仍然不佳。从分项指数来看，主要是国内需求与就业拖累。1-2月，规模以上工业利润总额同比下降4.2%，去年全年同比增长3.3%。利润下降与需求放缓、以及价格下跌导致存货跌价准备计提有关。从库存来看，工业产成品存货投资同比减少1316亿元，去库存明显加快，这拖累同期工业产出以及价格。从1-2月工业存货投资以及3月汇丰PMI来看，稳增长压力较大，后续政策会继续加码。

“一带一路”战略为“旧经济”带来“新引擎”，不同阶段行业受益逻辑不同，股价提前反应。3月28日“一带一路”方案出台，整体符合预期。“一带一路”是长期战略，相关行业也将长期受益。不同阶段行业受益逻辑不同，基本面改变也有先后顺序，但股价会提前反映预期的改变：第一阶段，交通、自然资源输送、通信网络等基建相关受益；第二阶段，通过我国产能输出、产业转移推动产业分工，高端装备[2.57%](高铁、核电、电网等)、自然资源开发、清洁能源等行业会受益；第三阶段，经过设施联通和贸易联通后，交运和旅游会受益于人与物的流量增加。

投资者情绪变化将成市场干扰因素，但总体热情不减。近期市场的上扬主要是由于风险溢价下降引发，因为经济基本面较为疲软，同时无风险利率水平甚至有所上升，未来一段时间投资者情绪变化将成干扰因素，带来波动。4月将有两大因素值得观察：1、4月中上旬是否会出现外资流出(4月3日公布美国非农就业数据)与打新因素叠加的状态；2、中旬公布的经济数据是否会低于预期。总体来看，4月中上旬虽然宏观流动性有负面因素干扰，但由于货币政策放松(降准)预期，投资者热情不减。

1季度财报出台，4月重点跟踪2015年盈利预期变化，关注估值修复潜力大行业。我们统计了已公布2014年年报且有分析师覆盖的上市公司业绩情况，超预期比率为5年来最高，其中创业板改善最明显。通过分析近3个月2015年盈利预期变化，存在大幅边际改善的行业主要有非银行金融、纺织服装、电力及公用事业、传媒和餐饮旅游等，石油石化、煤炭、房地产和建材的盈利预期则下滑明显。如果进一步考虑行业相对沪深300估值的变化，则非银金融、交通运输、电力及公用事业等行业估值修复潜力最大，特别是如果1季度财报确认基本面改善的话。

市场判断：政策托底，抬高传统蓝筹估值可以帮到3800点，继续往上走需要基本面改善或成长故事。在3月策略月报中，我们基于稳增长、宽财政、宽货币的宏观逻辑，以及宽财政共识度将逐渐提升的判断，判断市场将走强，宏观政策、数据以及市场验证3月观点。展望4月，4月中旬公布的宏观数据可能继续下行，稳增长、宽财政、宽货币的逻辑仍然成立，但在为沪指保驾到3800点后边际效应会递减。而投资者情绪在突破去年12月份压力位后，也将面临考验。因此，我们认为，4月主板上行难度加大，但由于有政策托底，沪指大幅调整到3300点以下的概率也不大。

　西部证券[3.24% 资金 研报]：短线或有较大反复 操作上需谨慎

连续快速拉涨之后，上周A股进入整固走势，虽然沪指再度创出本轮反弹新高3715点，但盘中更多的呈现出宽幅震荡的走势，随着板块表现分化的加剧，多空分歧也明显加大，3700点附近的压力开始逐步显现。截至周五收盘，沪深两市分别报收3691点和12874点。

盘面表现来看，市场继续强势做多的意愿有所弱化，一方面的原因来自于创业板、中小板恐高情绪的升温，自创业板指[-1.43%]数近期突破1800点之后，上行速率明显快于过去两年的盘升，同时以互联网+概念为主的一些品种在近期也有快速冲顶的迹象，随着高价股朗玛信息[-10.00% 资金 研报]、全通教育、三六五网[-6.06% 资金 研报]等品种在上周均出现跌停的走势，市场难免出现担忧情绪；另一方面，从权重蓝筹板块来看，金融股走势相对平淡，尽管券商一定程度上有所活跃，但仍难以对冲银行、保险板块陷入低迷所带来的负面拖累，加上地产、石化等板块也更多的呈现出整固走势，对股指的贡献作用较前期明显减弱，无形中也加大了快速站稳3700点的难度。整体来看，盘面上各板块走势差异性持续加大，场内做多合力出现松动，虽然不乏一些做多热点，但多以零星个股或局部概念品种表现为主，难以形成显著的板块效应和赚钱效应，在对整数关口久攻不下的情况下，股指转为休整的概率将逐步增加。

对于近期市场而言，我们维持谨慎乐观的判断，乐观的基础在于流动性的充裕状态固然使得市场中期强势格局不会又太大的改变，但短线上，考虑到经济数据的超预期回落以及技术面的强烈调整要求，仍需对3700点附近存在较大的反复可能抱以足够的谨慎。

消息面上，3月汇丰PMI数据意外跌落至50%的枯荣线下方，其中订单、产出、就业等分项指数均较2月大幅回落，在上一轮刺激政策效果基本显现之后，经济再度出现了萎缩的态势，阶段性下行压力的加大使得A股当前所处的基本面氛围相对偏冷。此外，值得一提的是，虽然经济的低迷确实会引发市场预期新一轮的宽松政策出台，但货币政策连续宽松所产生的实际效果将呈现边际递减的情况，且对经济而言，连续的政策扶持实际上并不利于结构转型的实现，对于当前的A股而言，难免需要通过回调整固来消化经济状态所带来的负面影响。

技术面分析角度来看，同样显示3700点附近存在较大的阶段性压力。今年年初以来，股指在3100-3400点之间反复箱体震荡了两个多月，在震荡的过程中，K线结构上也形成了较为牢靠的双底结构，在3月中旬突破3400点大关后，多头第一攻击目标将是3400点加上前期箱体震荡的高度，即3700点(3400+300)附近，加上快速突破过程中，指数并未对09年底重要高点3478点进行有效的考验，以及3月16日和17日的缺口存在，都将使得3700点附近存在较大的回调压力。

当然，从中长期来看，阶段性的回调并不会改变整体的强势格局，毕竟流动性始终保持了非常充裕的状态，一是国内货币政策的宽松周期仍在延续，融资余额也尚未到达天花板，资金面压力相对较小，二是随着日本、欧洲等国外主要经济体竞相宽松政策，以及国内对QFII额度的持续提高，海外资金也将对国内股指形成有力的资金驰援，这都使得资金推动市痕迹明显的A股有望保持强势。

操作策略上，建议重仓投资者适当降低仓位至半仓左右，留出足够的机动资金防范可能出现的阶段性回调，适当稳健一些终究不是坏事。短线的操作上，激进投资者可以短平快的策略适当参与生物医药、节能环保等盘中热点板块的交易性机会。

中金公司：期待政策姿态更加积极 短线关注大盘蓝筹

历史上市场情绪达到类似的亢奋水平，虽然并不一定意味着市场立刻会调整，但波动一般都加大，操作难度加大。市场要继续向更高挺进可能需要更加积极的政策姿态来配合。建议关注能够兑现预期的消费成长及大市值医药个股及一带一路、国企改革、京津冀等主题。

一周回顾：指数继续上行，波动加剧。资金继续蜂拥入市，周度成交量再度创下历史新高。风险偏好上升带动指数继续上行，但波动明显增加，上周两市频现过山车行情。从行业和主题来看，博鳌论坛上周四召开，一带一路相关的基建、机械个股表现强势；“互联网++”热度不减，涨幅依然居前；金融板块则持续疲弱。

市场展望：期待政策姿态更加积极。一季度行情即将收官，借助政策放松预期、“两会”及会中提到的“互联网+”与“中国制造2025”等主题，上证指数[2.59%]突破在2009年8月创下的高点，达到3700点关口，以创业板为代表的中小盘涨势则更为犀利。市场赚钱效应也吸引各路资金蜂拥入市，近期日均成交连续8个交易日在万亿以上，我们监测的周度账户活跃度上周已经达到21.1%，最近一周新增开户也达到113万。这均显示市场情绪已经极度亢奋。历史上市场情绪达到类似的亢奋水平，虽然并不一定意味着市场立刻会调整，但波动一般都加大，操作难度加大。另外，我们注意到，近期债券市场出现了一定调整，除了可能因为股市分流资金外，对于地方政府债券扩容的担心也是其中一方面原因。整体上资金面并非宽裕。考虑到实体经济可能依然没有明显起色，资金成本并未出现实质性下降，市场在短期波动加大之后要继续向更高挺进可能需要更加积极的政策姿态来配合。另外，中国政府披露了“一带一路”的愿景和倡议，基本符合之前的预期；证监会周五发布指引，A股公募基金可以通过沪港通投资港股；博元投资可能退市，对部分公司的违规行为还在继续调查中。监管趋严对违规炒作等行为有警示作用，也可能成为市场波动的催化剂。

估值及建议：大盘股估值尚在合理范围，小盘股估值较高。1)以沪深300指数为代表的大盘蓝筹股平均前向市盈率估值12.5倍(历史均值13.5倍)，没有明显高估；创业板整体目前TTM估值约88倍；2)市场波动加大期间，关注能够兑现预期的消费成长及大市值医药个股；3)主题方面，继续关注一带一路、国企改革、京津冀等主题。我们相应地对策略模拟组合进行小幅调整。

上海证券：市场人气回升 短线上行节奏或趋缓

沪指3500点突破后，上行估计也需要反复波动消化，目前不少长期超跌的传统二线蓝筹股、大盘指标股仍在历史低位区，离历史大顶仍较远，同时近两个多月创业板为代表的中小市值股票、部分题材股涨幅较大，人气爆棚，第一高价股大幅震荡，显示筹码锁定性开始松动，虽难以判断是否马上风险显现，但风险的积累程度已经不低。故大盘蓝筹股即便下跌风险也相对可控。

总体来看，目前大盘还处于强势格局之中，个股板块开始分化，上周末虽强势拉回，但风险尚未彻底排除，经上周震荡，市场至少上行速率会趋缓。建议短期根据个股分化特征适度控制仓位，并聚焦博鳌论坛之投资机会，此外适度关注房地产股之边际改善的投资机会。

东北证券[3.76% 资金 研报]：牛市亢奋期 警惕创业板回撤

市场处于牛市亢奋期，估值泡沫是牛市亢奋的必然结果。从估值来看，无论是PE还是PB维度，上证主板、深证主板和中小企业板均处于近三年的高点；创业板上周四大幅回撤，但估值仍处在近三年的高点附近。

经济数据依然低迷，稳增长有所加码、地产政策进一步调整。汇丰PMI初值意外大幅下滑，以及1-2月工业企业利润累计同比增速为负，并且回落幅度明显扩大，显示经济下行压力仍在增大。国土资源部、住房和城乡建设部3月27日联合下发了《关于优化2015年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》，特别是其中传递的房地产市场“去行政化”强烈信号，近年来并不多见，政府干预减少有利于催生取消房地产限购等进一步放松的预期。

牛市逻辑还在，牛市回撤风险则在增大。稳增长、促转型，政策面利多的导向整体仍在延续；人民币汇率的企稳、短期热钱外流也会有所缓和，房地产市场显著回升也还需时日，因此，权益类资产仍处于相对有利的位置。但是，市场回撤的压力在加大、尤其是创业板回撤的风险；这种风险是后期重点要关注的。因为，创业板90倍的市盈率、蕴含着长期收益率的下降，千亿以上的成交额、蕴含着创业板利润全部被交易环节所侵蚀，而且从目前1季度预警数据来看，创业板2015年第一季度业绩同比增速可能在30%左右、相比2014第四季度将有显著回落；因此，伴随着4月份季报的披露，过度投机的创业板的回撤风险较大。

因此，关于创业板的走势，我们正变得日趋谨慎；面临监管从严、1季报业绩增速回落、估值透支等因素，未来1-2周内创业板指数出现10%左右暴跌的可能性较大。3月25日，市场流传一则“证监会将严厉打击创业板、中小板股价操纵行为”的消息；3月27日，证监会新闻发言人邓舸表示，目前有31家公司处于立案调查阶段，一旦被认定为欺诈发行和重大信披违规的将移送司法机关。监管的从严，将对杠杆牛造成冲击，对涨幅过高的创业板都形成利空

中证投资：权重重回风口 3800点攻坚战打响

本周一，新兴成长板块震荡回调，而权重板块则大幅走强，市场风格再度切换，开始偏向于蓝筹板块。分析人士指出，蓝筹股重新回到资金风口，短期在金融、地产等权重股的带动下，望强势冲击3800点关口。

分析人士指出，一方面，继上周五成交额下破万亿关口后，本周一市场成交额重回万亿元之上，成交量再度放大验证了后市资金驱动仍然较强，这对市场构成支撑，封杀了市场大幅下跌的空间；另一方面，以银行、地产、券商为代表的权重板块重回资金风口，一带一路的主题投资激发了投资者对于建筑、建材、机械设备等周期板块的投资热情，短期权重股强势上冲带动，股指将强势冲击3800点关口。

山东神光：权重股冲高空间有限 后市落袋为安

周一沪深股指整体呈震荡向上走势，与前期普涨行情相比，近几日热门中小盘题材个股全线杀跌，更不少个股跌停。而权重板块前期涨幅较小，在政策利好的提振下资金大幅抢筹，从而带动主板市场大涨。预计后市二八行情将持续上演，在权重板块的带动下，沪指有望再度冲击新高。

权重板块前期涨幅较小，在政策利好的提振下后市仍有上涨空间，操作上投资者可积极介入刚刚启动的低估值蓝筹股和改革红利受益板块。前期热门题材个股在热炒后大部分都创出新高，资金也有落袋为安的意愿，获利资金抛售是近期题材板块降温的主要原因。而在政策红利的刺激下，一带一路和房地产板块周一获资金大举抢筹，市场风格向一二线蓝筹转化，预计后市中小盘出逃资金将持续流向蓝筹个股。

后市策略：在政策红利的刺激下，市场风格开始向一二线蓝筹转化，投资者可逢低布局地产和金融等蓝筹板块，但勿盲目追高。

巨丰投资：短线大盘挑战4000点大关 操作上不盲目追高

从市场热点看，大盘蓝筹股周一集体回归，牛市征程依然在途中，这个无需置疑。沪指突破前期3600~3700点平台，扩展上涨空间！周一股指已经逼近3800点整数关，短线冲击4000点将成为现实。

操作上，继续布局滞涨品种以及年报超预期的个股。具体可以关注大消费、环保、医药等年后涨幅相对落后的板块。逢盘中急涨，要理性对待，切莫盲目追高。对于一带一路及国资改革这两条中长线投资主线，我们要一如既往的重视，逢低吸纳！

天信投资：风格转换踏准节奏是关键 关注布局蓝筹

大盘周一呈现二八格局，大盘股整体活跃，而小盘股则继续调整。前期活跃的高送转板块则出现了较多的跌停，市场对高送转的炒作有所降温。板块上来看，房地产、工程建筑和水利建设等板块涨幅较大，而计算机、百元股和大数据则跌幅较多。

消息上来看，近期市场预期针对房地产政策有望陆续出台，地产股在沉寂多日后周一迎来了爆发，板块涨幅超过4%，天房发展[10.05% 资金 研报]、保利地产[10.03% 资金 研报]、中天城投[10.00% 资金 研报]和招商地产[10.00% 资金 研报]等纷纷站上涨停板，预计后市地产还有机会，投资者可重点关注地产产业链的机会。

从基金方面来看，近期创业板涨幅较大， 基金开始降低成长股的持股集中度，开始调仓布局蓝筹。随着年报的披露完毕和一季报的披露开始，建议投资者重点关注业绩具有可持续性的成长股，以及受益一带一路的蓝筹股。

　今日投资：短期市场升势再度重启 关注二线蓝筹

市场盘面看，周一市场大幅上涨，连续万亿资金成交量，经充分的换手后，大盘有望重启升势。此外，经过前期调整，蓝筹股价值重新再评估，尤其是有成长性的二线蓝筹股，带动大盘震荡走高。预计短期市场有望继续震荡上扬。