昨日，国务院办公厅发布《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》(以下简称《意见》)。《意见》指出，要发挥多层次资本市场作用，为创新型企业提供综合金融服务。

《意见》提出，到2020年，要形成一批有效满足大众创新创业需求、具有较强专业化服务能力的众创空间等新型创业服务平台；培育一批天使投资人和创业投资机构，投融资渠道更加畅通；孵化培育一大批创新型小微企业，并从中成长出能够引领未来经济发展的骨干企业，形成新的产业业态和经济增长点；创业群体高度活跃，以创业促进就业，提供更多高质量就业岗位。

与此同时，《意见》提出要加快构建众创空间，降低创新创业门槛，鼓励科技人员和大学生创业，支持创新创业公共服务，加强财政资金引导，完善创业投融资机制，丰富创新创业活动，营造创新创业文化氛围八项重点任务。

在加强财政资金引导方面，《意见》指出，引导创业投资机构投资于初创期科技型中小企业，发挥国家新兴产业创业投资引导基金对社会资本的带动作用，重点支持战略性新兴产业和高技术产业早中期、初创期创新型企业发展。发挥国家科技成果转化引导基金作用，综合运用设立创业投资子基金、贷款风险补偿、绩效奖励等方式，促进科技成果转移转化，发挥财税政策作用支持天使投资、创业投资发展，培育发展天使投资群体，推动大众创新创业。

就完善创业投融资机制，《意见》提出，要发挥多层次资本市场作用，为创新型企业提供综合金融服务，开展互联网+股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力。

高新发展(000628)

公司是国家高新技术产业开发区中第一批股份制试点企业，也是国家科委、国家体改委在全国进行科技与经济相结合的首家股份制试点企业。成立伊始，公司主要承担成都高新区起步区的建设和高新技术产业投资。经过多年努力，公司形成了包含建筑施工、期货经纪、厨柜制造、房地产等业务在内的多元化业务格局。

中关村(000931)

公司致力于房地产开发建设、医药业务和高科技业务发展，积极参与中关村科技园区基础设施和创业软环境建设。地产开发将坚持“科技地产”战略方向，充分利用“中关村”的品牌资源、股东资源和自身资源，致力于科技园和物流园区的开发与管理、房地产开发与建筑施工等业务领域。

东湖高新(600133)

公司是以科技园区、环保科技、工程建设为主营业务的综合性大型企业集团，公司代表武汉东湖新技术开发区管委会，承担了东湖新技术开发区内首个15平方公里的土地储备、招商引资、物业管理等全过程开发任务。迄今共开发、建设及运营五代科技园，园区面积超过500万平方米，建设市政道路及配套市政管网30公里，引进、孵化企业500余家。武汉东湖高新区，在科技部公布的2013-2014年国家高新区评价结果中，连续两年综合实力居第三位，知识创造和技术创新能力居第二位。目前园区有上市公司33家，“新三板”挂牌企业53家，武汉股权托管交易中心(四板市场)挂牌企业已达232家。

张江高科(600895)：租售和投资收益增加推动业绩超预期

我们预计 2014-2015 年，公司将实现EPS 分别为0.28 元和0.37 元，对应RNAV 是30.13 元。截至 3 月6 日，公司收盘于21.0 元，对应的动态市盈率分别为 74.61 倍和56.42 倍。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV ，即30.13 元为公司 6 个月的目标价，维持公司“买入”评级。

主要分析：1。整体业绩略超预期。受租售收入增加推动，2014 年公司营收增加56.5% ，受计提历年土增税等影响，公司净利增幅收窄至16%：受益于房产租售收入较大幅度增长，2014年公司实现营业总收入 30.02 万元，同比增加 56.47%。但是，受报告期内公司对历年一手房销售土地增值税计提会计估计变更提取的土地增值税额、应收账款坏账准备计提等因素的影响，2014年公司实现营业利润 5.60 亿元、利润总额 5.07 亿元，分别比上年同期增长 16.36%、7.97% ；实现归属于上市公司股东的净利润 4.32 亿元，同比增加 15.95%。

投资建议：受益上海科创中心建设，产业投资增长空间大，维持“买入”评级。目前，公司全资子公司浩成创投投资额为19.73 亿元，上市公司直接投资的长期股权投资额为 12.87 亿元，两者合计股权投资额 32.60 亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一，且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力，我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍，即公司创投业务权益增加值为 195.62亿元。由此，可知公司NAV是466.62亿元，对应RNAV 是30.13 元。我们预计2014-2015 年，公司将实现EPS 分别为0.28 元和0.37 元。截至 3 月6 日，公司收盘于 21.0 元，对应的动态市盈率分别为74.61 倍和 56.42 倍。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV ，即 30.13 元为公司6 个月的目标价，维持公司“买入”评级。(海通证券)

苏州高新(600736)：毛利率和投资收益较低拖累公司业绩

公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发，主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。近几年公司加快刚需项目周转，强化文化旅游及酒店服务产业，徐州彭城乐园开始贡献业绩。公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。考虑到2014年公司计划完成合同销售面积45万平，我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.22和0.31元，对应RNAV是6.60元。截至10月29日，公司收盘于5.05元，对应2014、2015年PE分别为23.19倍和16.04倍。公司参股多家苏州高新区内企业，部分企业正加快A股上市步伐，未来有望受益。我们以公司RNAV的8.5折5.61元作为公司6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。(海通证券)

南京高科(600064)：创投医药大战略、价值低估67%

公司业务发展稳健、国资改革助力：1)地产、市政和投资三大业务格局：公司自 2007年起开始涉足商品住宅开发，逐步形成了涵盖市政、房地产和优质股权投资(如：医药)三大业务格局；目前前三大业务是，地产销售占比约 64%、其次是市政园区 27%(市政建设+园区服务)、药品销售占 7%。2)国资改革添动力：虽然国资改革之前要求公司退出发展较为稳健的地产和市政业务， 但由于新领导上任以及退出需要时间，我们预计公司有可能不退出，如果退出，那整体退出仍需要 3-5 年，但国资层面的支持依旧会较强。

依托南京开发区，地产市政业态良好：1)在售货值充分、可提供流动性：公司目前主要在售商品房项目为高科荣境和高科荣域，总建筑面积 110.44 万方，目前未售面积 81.96万方；2)出租物业出租率高：，主要在租项目为东城汇和开发区工业厂房，合计可租面积 22.2 万方，预计年化收入 8000 万；3)市政业务毛利虽少但风险也少：公司市政年收入超 10 亿元，毛利率不到 10%，但该项业务简单且风险较小。

创投能力一流、医药将加大投资：1)三大平台打造创投大战略：公司积极发展投资业务，目前已经形成上市公司、高科新创和高科小贷三个投资平台，公司采取市场化投资决策，创投能力一流且投资收益颇丰；2)公司所持股权价值 150 个亿：公司重点投资有 23 家公司，其中持有上市以及增发项目股权 6 个，预计市值约 91.2 亿；持有非上市股权项目17 个，预计市值 58.3 亿元；3)公司创投业务提供估值提升催化剂：公司目前有 9 家拟上市企业，比较接近的有南京证券、金浦园林、优科生物等，未来都有可能成为潜在的催化剂；4)公司将加大对医药产业的投资：医药销售在公司的年销售额约 3 亿元，未来成长空间巨大，预计公司将通过并购重组而非自我培育的形式进行外延式扩张。

公司价值被低估 67%，合理市值应为 183亿元；1)以 RNAV 重估计算，公司价值约 178亿元，对应 62%上涨空间：公司地产业务 RNAV 约 28.01 亿元、投资股权合计公司价值至少约 178 亿元；2)以 FCFF估值计算，公司价值约 164 亿元，对应 50%上涨空间：我们定义显性阶段、半显性和衰退性阶段，平均收入增速为 24.2%、23%、14.5%的，最后得到公司最新的股权价值约 164 亿元，每股价值 31.73 元，对应超过 50%的成长空间；3)以 PE 估值计算，公司价值约 207亿元，对应 90%上涨空间；我们预计公司 2015 年 EPS为 1.34 元，目前股价对应 PE仅 16 倍，假如参考张江高科 50 倍、鲁信创投 70 倍等，目前暂时给予公司 2015 年 30倍 PE 估值，目标市值约 183亿元。

投资建议：公司传统业务经营稳健，创投能力一流、收益颇丰，公司将加大医药行业的外延式扩张，积极应对国资改革，适应科创中国建设，根据 RNAV、FCFF 和 PE 测算公司每股价格约为 35.4 元，相比目前上涨空间 67%，首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司 14-16 年EPS 约为 1.04、1.34 和 1.77元，当前股价对应的 PE 倍数为 20.3、15.7 和 11.9 倍，我们给予公司 30 倍 PE估值，首次覆盖给予买入评级，目标价 35.4 元。(申万宏源)

市北高新(600604)：控股股东与阿里合作，未达销售条件业绩承压

公司定位于“都市型产业园区”综合运营商和服务集成商，已布局3.13平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2平方公里南通科技城产业园。目前，市北高新园区经济每年30%高增长，园区生产性服务业比重已超90%。公司合计持有权益建面118万平。同时，未来5 年市北高新园区可开发建面260万平，南通储备4200亩土地。未来几年公司项目储备有望快速上升。自贸区产业链升级后，部分生产性产业和辅助性企业将转至外高桥周边启东产业园为公司带来间接利好。考虑到公司开发项目尚未达到对外销售条件，我们暂不进行业绩预测。目前，公司的RNAV是12.77元。截至10月29日，公司收盘于11.91元，对应2014、2015年PE分别为37.67倍和28.98倍。我们认为未来公司启东产业园将受益于上海自贸区发展。我们以RNAV作为目标价，对应目标价12.77元，维持对公司的“增持”评级。(海通证券)

鲁信创投(600783)：注册制带来创投春天，资产重估提升价值

创投行业高景气山东金改大空间。公司受益于创投业的高景气度和山东金改的黄金机遇。创投行业目前处于2008 年以来最好的快速成长期，国内产业升级和金融改革均亟需提升直接融资比例，扩大资本市场规模，尽力减少甚至消除一级和二级市场互通的障碍，不管以何种形式均将利好创投公司的资金盘活和规模扩张，2014 年创投业的募资和投资金额均创历史新高，GDP 的渗透率达到0.7%，但较美国的1.4%仍有一倍空间。山东金改则出台诸多利好本土创投发展的政策利好，并培育区域股权投资和交易市场，同时山东国企股权激励等改革举措深入推进，公司将成为最大的受益主体。

三大利好催化公司向上空间。IPO 加快和注册制、新三板快速扩容、并购重组升温正是拉动公司向前发展的“三驾马车”，由此打开公司向上的巨大空间。1、IPO 的重启和注册制的推进，直接带动公司业绩持续高增长；2、新三板连续竞价和制度将极大提升板块公司的流动性和估值水平，为公司提供了崭新的投资和退出平台；3、经济结构升级和国资改革驱动的并购重组浪潮为公司开拓了新型盈利模式，公司已率先通过一二级并购的方式将所持股权项目变现，带来较高的投资收益和自主掌控的退出节奏。

项目重估提升公司安全边际。通过对公司的项目进行详细梳理和重估我们发现公司的价值增长迅速，具备极高的安全边际。公司目前上市项目已有9 个，2 个在会项目，7 家新三板项目，2 家金融企业、46 个未上市投资项目、32 个基金管理平台，所持股权市值乐观测算达到309 亿元，具备40%的提升空间，更重要的是以上三大利好因素的持续催化，提升股价向上弹性，再次重申公司的“推荐”评级！