公司拟收购昆仑国际金融,进一步拓展FICC业务线。

1月29日中信公告拟收购昆仑国际金融60%股权,目前收购尚需相关监管审批、收购价格未确定。昆仑国际金融核心业务是提供杠杆式外汇及其他交易。

2014.1-3Q营业收入和净利润分别是港币1.15亿元和0.14亿元;2013年ROE11.3%。我们预期第二批外汇业务牌照今年上半年有望放开,中信很可能取得外汇业务资格。我们认为随着人民币国际化和资本市场对外开放加速推进,FICC业务中的外汇和期货业务未来潜力极大。

降准降息预期下,预期公司资本中介业务利差仍维持高位

央行2014年11月22日降息后,2月5日再次降准。考虑到经济下行风险加大及外汇占款减少,市场一致预期年内仍有进一步降息和降准可能。我们认为2015年公司总体资金成本仍将处于低位,这将有利于资本中介业务利差维持高位。尽管两融余额增速受监管限制可能放缓,但平均余额依然保持非常快速增长。因此,我们继续看好公司2015年资本中介业务的快速增长。

市场显著回暖下,业务布局最为全面的中信证券[3.89% 资金 研报]弹性较大

2015年1月市场日均成交额6598亿元(同比+280%),而2014年上半年日均成交额仅1887亿元。成交额同比大幅增长下,我们看好2015年经纪收入高增长,尤其上半年。中信是国内业务布局最为全面的综合性证券公司,我们认为市场显著回暖下,公司不仅经纪、投行、自营等业务弹性较大,而且并表子公司中的直投、基金等业务弹性亦不应低估。

估值:评级由“中性”上调至“买入”

我们暂维持盈利预测不变,维持基于分部估值法推导的目标价36.45元、对应2015年P/B3.28x。考虑到降准后市场流动性增加、利好高beta的券商,以及公司股价下跌后目前仅对应2015E2.5xP/B,我们上调评级至“买入”。