投资要点:

2014年白酒、葡萄酒、啤酒产量和收入低速增长。2014年白酒、葡萄酒、啤酒产量分别为1257万千升、116万千升、4922万千升,同比分别增长2.8%、2.1%、-1%。同期三者收入分别为5259亿元、421亿元、1886亿元,同比分别增长5.7%、3.9%、5%。

2014年乳品、调味品收入和利润快速增长。2014年乳品和调味发酵品收入分别3298亿元、2649亿元,同比分别增长18.1%、14%;同期两者利润总额分别为225亿元、226亿元,同比增长25.6%、14.6%。2014年乳制品和液体乳产量从2009年以来首次出现同比下降。

2014年屠宰及肉类加工收入稳定增长,利润同比下降。2014年屠宰及肉类加工收入和利润分别为1.3万亿元、644亿元,同比增长8.4%和-3.1%。同期,行业毛利率和利润率为10.9%、5%,同比降低0.9和0.6pct。

生鲜乳价格继续下滑,生猪和猪肉价格同比微升。2015年1月前三周生鲜乳平均价格连续下跌,周环比降幅分别为2.1%、2.5%和1.7%,我们认为2015年全球乳品供给或仍有所过剩,原料奶价格将继续下降的趋势不变。截止1月30日生猪和猪肉价格分别为12.6元/公斤和20.3元/公斤,同比上升1.02%和0.98%。

市场表现及投资建议。2014年食品饮料指数累计上涨16%,大幅跑输大盘35.6pct,行业排名倒数第二,且2015年1月食品饮料指数微跌0.7%,较上年12月份已下调近11.4pct,行业风险不大。2015年春节延迟旺季延长,和2014年对比大小年明显,有望催生食品饮料行业的春节大旺季,一季度销售值得期待,看好行业春节旺销行情。

处于复苏期且低估值的白酒有望得到估值修复,沪港通等增量资金及国企改革有望向上推动行情,建议关注:1)低估值、业绩确定性强的贵州茅台[0.53% 资金 研报];2)低估值、高业绩弹性的五粮液[-1.18% 资金 研报];3)已现企稳迹象,业绩增长将驱动股价持续增长的古井贡酒[-5.54% 资金 研报]和洋河股份[-1.70% 资金 研报];3)有国企改革预期的山西汾酒[-2.23% 资金 研报];4)市场预期低,改善空间大的泸州老窖[-1.76% 资金研报]。低估值大众品蓝筹有望在旺季行情中获得估值的提升,建议关注:1)低估值,业绩稳健增长,存在兼并收购预期的伊利股份[0.44% 资金 研报];2)估值合理,龙头地位稳固、进入品类扩张期、具备行业整合实力平台型公司海天味业。盈利弹性品种承德露露[-1.27% 资金 研报]、安琪酵母[-0.39% 资金 研报]、中炬高新[-1.14% 资金 研报]也值得关注。2月份重点推荐:贵州茅台、五粮液、古井贡酒、伊利股份。

风险提示。限制性政策加码,食品安全问题,经济复苏低于预期。