华泰罗毅：处罚两融短期利空券商 周一大跌就抄底

证监会新闻发言人邓舸16日在发布会上表示，证监会对45家证券公司的融资类业务现场检查结束，证券公司融资融券业务整体运行平稳，风险相对可控，未发现重大违法违规行为。但部分公司存在一些问题，个别证券公司存在不到位的问题，为进一步规范该项业务开展，对相关公司进行了处理，其中，中信、海通、国泰君安存在违规问题，采取暂停融资融券账户三个月的处理，对民生证券和广州证券、齐鲁证券等5家公司采取警示的监管措施。　　

华泰证券金融行业首席分析师罗毅表示：中信等三家券商被暂停融资融券账户三个月，民生等五家券商被警示，并不能表明证监会限制两融业务，相反，这对券商的融资融券业务来说，是一次规范，毕竟存在问题的券商只占少数。　　

对于券商股的影响方面，罗毅认为，此次事件在短期内是利空，券商股在周一会出现回调下跌行情，但这同时也是投资者建仓买入机会。长期来说，此次事件，并不影响券商股走势。券商股在2015年有50%的增长空间。投资者可以选择那些两融业务相对规范的券商个股买入。

宁波敢死队：两融处罚影响不大 预计周日央行降息降准对冲

宁波敢死队解析融等处罚对市场的影响及对策

一、利空分为两部分，一个是针对当事三券商（暂停新开两融、大股东减持），一个是针对整个市场（规范落实50万以下帐户不能融资的原规定）。

1、关于暂停新开两融

暂停新开融资融券的处罚听起来厉害，实际上对当事券商影响不大。

A,目前巿场几乎所有券商的两融额度都已用到极至,新开再多两融帐户暂时也没多余的量供给，对效益没什么影响。

B，目前行情下，能开两融业务的客户早就开通了，要开两融业务的只能等六个月，不开的始终不会开，暂停新开两融对这三部分人都没有丝毫影响。

C,暂停新开两融也不会把新客户赶走的情况。两融新开本来就需要等六个月，如果处罚暂停新开两融在六个月以上那倒真有影响了。

2、关于大股东减持

对当事券商是心理利空，而且涉嫌内幕交易。

当事券商近来走势对消息作出了提前反应，下周初应视为利空出尽。

3、关于规范落实50万以下帐户不能融资的原规定

对大盘利空较大，但海外A股期货跌3.56%有点过头，港交所A股期货跌2%还算合理。经过周末两天的充分消化，加上A股巿场本身身处牛巿，下周初跌势肯定小于这两个市场。

二、关于下一步应对策略

突发利空，哪怕再大，都不可能改变已经形成的牛市。暂停新开两融、大股东减持两个非实质性利空不会砍了中信等牛巿标杆。

券商的基本面没有发生变化，牛市里的利空突袭给了场外踏空资金一个极好的进场机会。下周初逢低布局券商。

三、估计存在周日央行降准降息利好对冲可能。

国泰君安：证监会出手重让市场始料未及 牛儿你慢些走

本月16日，中国证监会暂停中信等三家券商新开融资融券账户三个月，不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。当日银监会发布新规征求意见稿，拟明确委托贷款属中间业务，限定资金来源及用途。本周中国央行连续7周公开市场无为。

以下是国泰君安证券宏观分析师任泽平、张彩婷对上述事件的点评：

1）证监会查两融旨在去杠杆和降温股市，期望从快牛切换至慢牛以待注册制改革推出。

证监会针对不同券商的两融业务分别开出暂停新开融资融券客户信用账户3个月、责令限期改正、责令增加内部合规检查次数、警示等行政监管措施，并强调不得向证券资产低于50万元的客户融资融券，出手较重让市场有些始料未及。

其目的有二：一在降杠杆控风险，规范两融发展；二在为股市降温以待注册制推出。推动转型创新、降低融资成本和去杠杆关键在于推动直接融资，这在公共政策部门有高度共识，因此过去半年呵护牛市以推动注册制改革。但过去的加杠杆急涨行情可能不符合监管层的最佳剧本，最佳剧本是牛市半山腰推注册制，而注册制最快要在15年下半年推出，因此监管层发出了"牛儿你等等我！"的心声。

正如我们在14年12月10日点评《洒洒水，降降温--留意监管层态度的变化》和12月24日报告《大分岔：从快牛到慢牛》中提到的杠杆融资和急涨风险必然会导致监管层洒水降温，未来是市场和监管层的博弈，从快牛切换至慢牛是双赢，暴涨暴跌是双输。

2）银监会限委托贷款亦防资金绕道进入股市。

银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源，并规定商业银行受托发放的贷款不得用于从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资。这主要是针对12月表外融资一改7月以来的颓势，同比异常多增。

限制委托贷款资金来源是为了抑制地方为应对1月5日前完成地方政府债务甄别的要求过度突击贷款冲债务规模。限制委托贷款的投资方向则为了防止部分资金绕道进入股市，也是洒水降温之举。

3）三大监管部门配合以实现央行信贷宽松能够进入实体经济和推进注册制改革。

央行连续七周公开市场无为，实在是货币松紧两难，松了怕货币进不了实体经济反而绕道给股市火上浇油，紧了怕对实体经济雪上加霜。因此，通过各监管部门配合打出组合拳，卡住货币脱实向虚的通道，为央行后续货币政策宽松以托底实体经济创造条件、腾出空间。

14年底-15年初基建项目审批力度已有所加大，预计1月信贷投放力度较大，在通过监管新政避免货币脱实向虚之后，对投资和经济带动效果将在3-4月开工季显现。

预计在为股市降温之举后，中央将加快《证券法》修订、注册制改革、降准等进度，推动直接融资，托底实体经济。

作为在市场最低谷最早最坚定提出"大牛市论"的卖方宏观团队，我们认为改革牛正进入第二波的节奏，综合改革预期、政策宽松、利率下降、经济筑底、估值修复和监管新规等因素，未来快牛切换为慢牛（《2015年的十大猜想和三大风险》）。牛市还在路上，但牛儿你慢些走，等等改革和实体经济！