银监会批准信贷资产证券化，银行股今日早盘全线上扬，截至发稿，中信银行[6.34% 资金 研报]涨超3%，光大银行[3.51% 资金 研报]、浦发银行[3.89% 资金 研报]、华夏银行[3.50% 资金 研报]、兴业银行[3.02% 资金 研报]、平安银行[2.79% 资金 研报]、交通银行[2.93% 资金 研报]等涨超1%。

近期中国银监会批复了多家银行的信贷资产证券化业务资格申请。资产证券化批量核准确实标志着信贷资产证券备案制的实质性启动，获得该资格的银行后续发行新项目时只需要向银监会报送备案就可以，不再走原有审批流程。发行规模没有特别限制，各行不再受限于原先试点额度制，以发起银行自身实际需求确定规模。相关股票存在投资机会。

银监会批准27家银行信贷资产证券化业务资格

从几家银行获悉，近期中国银监会批复了多家银行的信贷资产证券化业务资格申请。该份名为《中国银监会关于中信银行等27家银行开办信贷资产证券化业务资格的批复》显示，一共27家银行获得了开办信贷资产证券化业务资格，分别是中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行[2.85% 资金研报]、招商银行[2.72% 资金 研报]、兴业银行、平安银行、浦发银行、恒丰银行、渤海银行、北京银行[3.15% 资金 研报]、河北银行、晋商银行、锦州银行、上海银行、江苏银行、南京银行[2.55%资金 研报]、杭州银行、台州银行、徽商银行、南昌银行、汉口银行、华融湘江银行、重庆银行、南充市商业银行、宁波银行[2.46% 资金 研报]、青岛银行。

一位获批银行的相关人士表示，资产证券化批量核准确实标志着信贷资产证券备案制的实质性启动，获得该资格的银行后续发行新项目时只需要向银监会报送备案就可以，不再走原有审批流程。发行规模没有特别限制，各行不再受限于原先试点额度制，以发起银行自身实际需求确定规模。

银监会于2014年11月20日下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，为加大金融支持实体经济力度，加快推进信贷资产证券化工作，根据金融监管协调部际联席第四次会议和银监会2014年第8次主席会议的决定，信贷资产证券化业务将由审批制改为业务备案制。(21世纪经济报道)

中信银行：互联网金融创新新亮点“公积金网络贷款”

研究机构：中信建投证券分析师：杨荣撰写日期：2014-12-02

2014年11月22日,中信银行青岛分行推“公积金网络贷款”, 到目前发放贷款5000万。

(1)“公积金网络贷款”的全称是:“公积金缴存职工网络信用消费贷款,是给公积金缴存客户放的消费贷款,基于客户缴存数据发放的真正的互联网大数据产品。其按照公积金可以倒算出客户的收入,作为依据发放消费信用贷款。

(2)产品类型。这个产品是无抵押无担保纯信用产品。面向公积金缴存客户,提供7*24小时不落地的融资方式,只需一个中信银行网银,仅仅2分钟的审批时间,客户就获得最长3年、单笔最高30万纯信用消费贷款。目前这个产品在市场上是唯一的。

(3)利率和还款方式。贷款利率不高于线下同类产品,同时还款方式灵活、随借随还、按日计息,节约了贷款成本,

(3)市场空间。理论上公积金缴存客户有多少,市场规模就有多大。2014年上半年,公积金缴存余额3万亿,公积金缴存客户有约1.4亿,(占人口比重10%)。从客户转化角度看,中信银行零售银行客户数将实现爆发增长。

(4)客户体验。由于中信银行同公积金中心是直联模式,客户体验会非常好。

(5)推进规划。目前,中信银行只在山东潍坊、苏州两地试点,而且已经同10个城市和省级公积金中心签订合作协议,预计会在未来逐步推广。而且将随着试点推进顺利,也将逐步拓展覆盖区域。

(6)信贷规模。2014年11月22日,该产品正式推出,2天内,信贷规模2000多万,预计到目前,信贷余额5000多万。由于信贷额度管理,青岛分行留出专项信贷额度,在总行层面积极争取信贷额度。

(7)我维持中信银行“增持”评级,核心逻辑是:新金融模式代表银行,从POS网贷、到薪金煲、再到公积金网络贷款,在互联网金融领域具有持续的创新基因,带动零售业务发展,估值回升。另外,2014年以来,中信银行借助互联网金融技术来改造传统的银行业务,真正实现银行业务互联网化,“公积金网络贷款”同业内具有优势,将获得业务领先优势,也将获得估值溢价。主要原因是互联网技术消除信息不对称,降低成本,负债端优势将更为明显。我预测中信银行14/15年,净利润同比增长12%/6%,EPS为0.93/0.99,PE为6.8/6.4,PB为1.1/1.0。第一目标价提高到7.5元。

华夏银行:“平台金融”助力业务发展

研究机构：国金证券[0.74% 资金 研报]分析师：马鲲鹏撰写日期：2014-12-05

事件。

近期,我们参加了华夏银行组织的反向路演,了解了华夏银行“平台金融”的业务模式和发展情况。

观点。

“平台金融”开辟新业务模式,助力发展:华夏银行在业内率先打造“平台金融”,以应对互联网金融的发展趋势。“平台金融”为客户提供在线融资、现金管理、跨行支付、资金监管、资金结算等一系列电子金融服务,重点面向小微客户服务。“平台金额”能够有效提升客户的金融业务便捷化,将支付、结算等结合起来,客户灵活度非常高,可以在系统中随借随用、按日计息。“平台金融”对吸收客户有很大作用,仅奥飞动漫[0.49% 资金 研报]一个核心客户,就有500户小企业进入华夏体系,日常结算全部进入华夏银行,结算存款3亿。杭州分行是华夏银行“平台金融”发展较好的分行,截至14年10月份,杭州的平台客户有34个,金额达到20.05亿元,包括服装、通讯、电子、广播等行业。合作比较多的包括天天快递、澳门豆捞、五芳斋粽子、华数传媒[-0.78% 资金 研报]。通过“平台金融”,华夏银行开辟了新的业务和客户领域,助力业务发展。

电子银行发展迅速,直销银行已上线:华夏银行的电子银行从2012年1月开始发展,目标成为“第二个银行”。目前包括移动银行、网上银行、微信银行、直销银行等。其中,截至2014年11月,拥有直销银行的股份制银行仅华夏、民生、兴业、平安四家。直销银行内部申购24亿,客户1.7万户。直销银行突破了客户规模的瓶颈和约束,只要是银联的客户就可以直接成为华夏的客户。电子银行已具备智慧导航、智慧质检分析、注册移动银行、跨行归集、转账汇款、理财交易、挂失、商旅服务等业务,智能机器人[-0.89% 资金 研报]正在开发。网银客户增长较快,目前企业网银客户数是15.8万,2014年底预计会到16万。客户网银数是307万。电子银行的成本较传统业务更为低廉,华夏银行电子银行的费用是网点渠道费用的1/10-1/15。由于移动端的普及,华夏银行未来电子银行的资源投入将更多地转向移动端和直销银行。

“平台金融”未来发展需注意风险控制:我们认为,“平台金融”由于是基于互联网的交易,存在一定的信用风险、技术风险等因素。在对客户的信用审核上,需要建立有效的鉴别和防范模式,降低客户的信用违约风险。在授信过程中,需要及时甄别、监督、跟踪客户的信用情况,减少坏账的发生。在技术平台的建设上,需要防范技术风险,加强系统稳定性,同时要防范客户信息的泄露。华夏银行的“平台金融”有较好的发展前景。维持增持评级。

风险。

互联网金融的信用风险。

民生银行:安邦保险意外举牌打开巨大想象空间

研究机构：国泰君安证券分析师：邱冠华撰写日期：2014-12-02

事件主要内容:民生银行公告称,截至2014年11月28日,安邦财产保险、和谐健康保险、安邦保险集团持有民生银行A 股股票共计1,702,030,869股,占民生银行总股本的5.000%,首次达到公司总股本的5%。该增持虽未导致公司第一大股东发生变化,但安邦在《简式权益变动公告书》明确表示“拟于未来12个月内继续增持。” 最新投资建议:考虑非对称降息的影响,预计民生银行14/15年净利润增长12%/10%,对应EPS 1.39/1.53元,BVPS7.10/8.33元,现5.17/4.69倍PE,1.01/0.86倍PB。安邦保险举牌民生银行完全超市场预期,打开巨大想象空间(业务空间和股权空间)。我们将目标价上调至10.03元,对应15年1.2倍PB,现价空间40%,增持。

业务想象空间:以存款为例,参照中国平安[0.51% 资金 研报]保险集团对平安银行的存款(直接和间接)拉动就不难理解,作为一家总资产达到7000亿元的保险集团,安邦保险亦有望对民生银行贡献相当可观的存款。除此以外,业务联动、业务创新亦有望产生良好示范效应。

股权想象空间:综合七方面:①民生银行是唯一一家没有真正控股股东的上市银行;②2014年11月12日报道安邦保险拟于2015年启动香港上市;③安邦保险正在加速完善金控集团拼图;④保险公司资金实力雄厚;⑤安邦谋求招商银行董事会席位未如愿;⑥第一大股东持股比例只有微弱优势;⑦中民投与民生银行高管渊源深厚。产生巨大想象空间:安邦、老股东、潜在股东将如何应对? 常见解读误区:①将安邦保险举牌民生银行和举牌招商银行等公司简单等同;②将此次举牌仅视作一次偶发事件而缺乏大格局思考。

风险因素提示:安保保险举牌民生银行被监管层强制叫停。

招商银行:招行“云按揭” 布局“大零售”

研究机构：中信建投证券分析师：杨荣撰写日期：2014-11-26

(1)“云按揭”简介。其是基于云技术的O2O 按揭服务应用平台,既是一个移动互联网平台,也是一个风险管理数据化的平台,同时又是一个以客户体验为中心的自动化流程平台。“云按揭”的推出,完全颠覆了传统的人工操作模式,解决了线上线下作业不协同的低效率问题。通过“云按揭”的PAD 移动作业平台,20 分钟即能完成报件。只要资料齐全,即能实现5 分钟预审批,24 小时内完成审批。

(2)“云按揭”属于招行拥抱移动互联网的一次重大创新,是一种互联网金融产品,国内第一个将“大数据”和“云计算”同传统按揭贷款业务结合一种产品。

(3)“云按揭”的地新颖之处在于:流程改造。其有助于加快按揭零售业务的互联网流程改造;降低按揭贷款业务中的费用支出和人力成本,同时提高客户体验。“930 房贷新政“出台后,银行首套房按揭贷款利率可以打7 折,但由于负债端成本压力较大,部分银行都没能实现利率下浮30%,大多数利率都只下浮10%。

“云按揭”在按揭流程改造后,降低费用支出和人力成本,作为主要的获客渠道,其在贷款优惠方面存在优势。

(4)“云按揭”有助提升招行估值溢价。招行本年提出“一体两翼”的发展战略,借助同业金融业务和对公金融业务来支持零售业务发展,重回零售,是其重点。“云按揭”就是其落实战略发展,借用新技术新工具来加强和巩固零售银行业务优势。在“一卡通”和“一网通”后,招行“云按揭”的投入使用将进一步巩固其零售银行优势,提升估值溢价。

(5)“云按揭”丰富招行互联网金融产品系列,目前包括:小企业e 家,掌上生活、网上银行3.0 版、“云按揭”。招行在互联网金融发展方面一向比较重视,其互联网金融业务渗透到各个业务领域,包括对公、零售、金融市场。而“云按揭“就是零售业务条线上互联网金融战略的落实。

(6)“云按揭“2015 年正式投入运行,运行规模预计达千亿元。

2014 年半年度,个人住房按揭贷款余额2735 亿,2015 年新发放按揭贷款预计可达1000 亿,增长预计近40%。除了作为主要的获客渠道外,这类贷款低资本消耗,而且具备较高RAROC。

(7)2015 年,“云按揭”信贷审批权限上收到总行,风控能力提高,管理模式改良。运用大数据来展开风险管控,在应用互联网金融技术改造银行,减少互联网金融对银行的冲击。

(8)投资建议: 2015 年,我首推招商银行,核心理由是:估值溢价回升。2014 年上半年,招行对公业务和同业金融业务加快发展,自身承担了较大的信用风险,招行相对其他银行估值溢价在下降。2014 年9 月后,其提出“一体两翼”的发展战略,借助同业金融业务和对公金融业务来带动零售银行业务发展,零售银行优势将增强,其相对于其他银行估值溢价将回升。其可行的路径之一:加强资产管理业务发展作为核心衔接点来做好部门业务的配合和衔接,巩固零售业务优势。可能的路径之二:借助互联网金融技术,来加快零售业务发展,“云按揭”就是一个极好的尝试。我维持招行“买入“ 评级,预测2014/2015 年,招行净利润增17%/8%,EPS 为2.41/2.61,14/15PE 为4.68/4.31,14/15 年PB 为0.94/0.83。

兴业银行:不是激进而是激情和创意的结合

研究机构：申银万国[0.00%]证券分析师：陆怡雯撰写日期：2014-12-29

兴业银行是福建省金融企业的龙头,将受益于海西自贸区的建设以及福建省未来几年经济的高速发展。2014年12月国务院常务会议决定在广东、天津、福建再设三个自由贸易园区。自贸区的建设将成为福建经济发展最重要的推手。据媒体报道,福建已向国务院上报3520个项目清单,涉及投资总额约7万亿元。兴业银行已经陆续直接或间接成为全牌照经营的金融机构。未来在混业经营、分业管理的大趋势下,有望进一步加强其保险和证券等领域资源整合,为福建经济和企业提供多元化的融资服务。

作为福建省最重要的金融企业,有望成为地方金融企业混改实施的标杆。考虑到公司在股权结构上已经基本实现多元化。短期国资降低持股,引入战略投资者的可能性较低。公司高于同业盈利能力以及大股东相对较低的持股比例对产业资本的吸引力很大。未来兴业银行的混合所有制改革有望以产业资本从二级市场增持,实施员工持股计划或其他混改方式来实现。

资产证券化逐步放开,兴业借助其渠道、产品、数据和风控优势有望成为最大的受益者。信贷资产证券化的监管由审批制改为备案制。相当于相同资本消耗下,公司可以进行14倍的规模扩张并出表。1)兴业在同业资源和产品创新上的优势无可替代,将为兴业提供广阔的产品资源和销售渠道;2)兴业在风控上审慎的态度,使得潜在风险可控。充足的拨备也为未来可持续发展增加安全垫;3)此外,通过科技输出、建立灾备中心、进行数据托管,兴业已经积累了领先同业的大数据优势。公司计划加大IT上的投入,远超过其他上市银行的投入力度。这将为大数据挖掘和运用奠定先发优势,将有利于提升风控水平和个性化营销能力。

银银平台签约机构数量在过去两年的快速累积,传统优势领域将进入收入贡献的加速期。随着消费习惯由线下向线上和移动端的逐步转移,未来互联网新兴渠道将成为最重要的零售消费渠道之一,零售银行的竞争格局将被重塑。公司成立了互联网金融委员会,从战略层面加大投入,加强与互联网公司的全面合作,并借助银银平台的资源和渠道优势拓展新兴销售渠道,未来有望在零售领域脱颖而出。

短期同业监管无忧,资产证券化逐步放开,兴业借助其渠道、产品、数据和风控优势有望成为最大的受益者。海西自贸区的建设以及福建省未来经济的快速发展也将帮助公司未来实现业绩的较快增长。作为福建省金融企业混改的标杆,有望在股权结构多元化和多牌照金融平台的道路上继续推进改革。重申"买入"评级,维持盈利预测。预计14/15/16年净利润增速13.5%/8.1%/10.1%,对应14/15/16年PB估值1.16/0.99/0.86倍,PE估值5.9/5.5/5.1倍。估值水平相较行业平均仍有7%左右的折价,估值修复空间较大。将兴业银行纳入2015年首推组合,考虑到高于同业的盈利能力,未来一年仍有50%以上的估值修复空间。

平安银行:转型创新提速持续成长可期

研究机构：海通证券分析师：林媛媛撰写日期：2014-10-28

业绩高增长持续,转型创新持续。2014 年前三季度净利润157 亿元,同比34%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比32%、46%、54%。亮点:(1)收入增长超预期,净利息收入同比增长32%,净手续费同比增长73%。(2)增量拨备计提保持较高水平,拨贷比和拨备覆盖率平稳。不足:资产质量压力继续上行,不良净生成率持续上行,关注类上行,后续拨备压力或持续。

前三季度收入盈利持续超预期,奠定全年业绩;转型深化,创新提速,综合金融空间巨大。收入端高增长或可覆盖拨备压力,未来增长或有望保持行业领先。持续看好,长期推荐。14 年EPS1.65 元,BVPS 10.18 元,15 年EPS1.93 元,BVPS 12.12 元。14 年PE6.2X,PB1.0X,15 年PE5.3X,PB0.8X,考虑定增14 年PE6.8X,PB1.0X,15 年PE5.8X,PB0.9X,按行业估值修复15%,平安银行15 年保持溢价比例,给予目标价12.45 元,对应14 年PE7.5X,PB1.1X,15 年PE6.4X,PB0.9X,

浦发银行:管中窥豹从浦发业绩快报到上市银行新变化

研究机构：国金证券分析师：马鲲鹏撰写日期：2015-01-06

浦发银行发布14年业绩快报:全年归属股东净利润470亿元,同比增长14.9%,营业收入1229亿元,同比增长22.9%,资产总额同比增长14.0%,不良率0.97%,环比三季度上升1bp。

管中窥豹:从浦发业绩快报揣测上市银行潜在的新变化:近年来,浦发每年都是A股上市银行中首家披露业绩快报的,其数据对于后续披露业绩的银行有一定影响,通过浦发业绩快报中不多的数据,我们可以揣摩上市银行潜在的新变化:1)四季度不良核销力度大、拨备力度大,这是在当前资产质量大环境下的正确选择,我们“加回核销后不良生成率从3Q14开始高位企稳“的判断得到印证。2)主要高收益资产运用渠道受限导致四季度息差环比小幅下降,但手续费收入快速增长。3)四季度存款期末余额在三季度的低基数下环比反弹。

拨备力度较大导致营收增速符合预期、利润增速低于预期:22.9%的全年营业收入增速完全符合我们的预期,但14.9%的净利润增速低于我们的预期(17.7%),高于预期的拨备计提是利润增速低于预期的主要原因。我们预计4Q14单季年化后信用成本69bps,2014年全年信用成本98bps、显著高于2013年63bps的水平。

四季度大力核销、预计加回核销后不良生成率回归正常水平:4Q14不良率仅环比上升1bp至0.97%,浦发11月26日曾披露四季度核销不良贷款31亿,较3Q1416亿的核销规模几近翻倍,加大核销力度有助于尽快缓解银行面临的资产质量压力,是当前正确的策略。我们测算,四季度单季加回核销后不良生成率75bps,较三季度51bps有所上升。但需要注意的是,我们在三季报点评中即指出,浦发三季度加回核销后不良生成率51bps,较二季度179bps的降幅非常大,应当受季节性因素影响更多。因此,我们认为,四季度75bps的加回核销后不良生成率应当回归到了正常水平,这一水平与上市银行三季度85bps的平均加回核销后不良生成率相当,符合我们“加回核销后不良生成率从3Q14开始高位企稳“的判断。

预计四季度息差环比小幅下降、手续费收入快速增长:据我们测算,浦发2014年全年息差2.45%,与2013年水平基本持平。4Q14息差环比下降7bps至2.48%。四季度,尽管银行间流动性保持宽松,但银行业面临的存款压力不减、同时主要高收益资产运用渠道受限(贷款端的小微和非信贷资产端的非标资产),因此息差应当在四季度承受了一定压力。中间业务方面,预计净手续费收入2014年全年同比增长60%、4Q14同比增长75%,在营业收入中的占比上升至接近20%的水平。我们相信,浦发进行的五大业务改革对手续费收入贡献显著,有效弥补了息差收窄的影响。

预计四季度存款余额在低基数下环比反弹、2014年经营成本控制效果显著:三季度末,受存款偏离度考核新规的影响,上市银行存款期末余额普遍环比负增长,我们预计四季度存款期末余额在三季度的低基数下环比小幅反弹。此外,2014年前三季度成本收入比均低于2013年同期,预计2014年全年成本收入比25.4%,同比下降1.2个百分点,经营成本控制效果显著。

维持“买入”评级和A股银行首选组合:浦发是银行业地方国企改革的试点和首选标的,业绩表现稳健,预计事件性催化剂充足。

宁波银行:息差环比回升不良生成有所加速

研究机构：长城证券分析师：屈俊撰写日期：2014-10-30

14年前三季度公司业绩略低于预期,其中生息资产规模扩张、手续费收入较高增长以及成本收入比的改善对利润增长的贡献较大;不过公司不良生成加速,核销和拨备计提力度加大。我们预期2014-2015年公司仍保持较快增长势头,盈利增长18.1%和17.5%,EPS 分别为1.76和2.07元/股,当前股价对应PE 分别为5.6倍、4.8倍,PB 为0.96倍、0.82倍,维持“推荐”评级。

事件宁波银行发布2014年三季报,2014年前三季度实现营业收入111亿元,同比增长19.5% ;实现归属于母公司股东的净利润46亿元,同比增长16.2% ;实现基本每股收益1.59元/股,同比增长16.2%。

要点

14年前三季度业绩略低于市场预期,其中生息资产规模扩张、手续费收入较高增长以及成本收入比的改善对利润增长的贡献较大,而拨备加速计提、净息差同比收窄及其他业务净收入下滑对利润有一定负贡献。

净息差环比改善,净手续费收入保持高增速:1、2014年前三季度公司净利差为2.64%,较13年下降27BP,环比回升11BP;净息差为2.69%,较13年下降36BP,环比回升16BP。2、公司中间业务收入继续保持快速增长,前三季度实现净手续费收入18.2亿元,同比增长48.6%。

非标结构调整,总量延续收缩:受127号文等同业非标监管的约束,公司9月末同业买入返售资产余额111亿元,环比大幅下降225亿元(-67%);同时公司投资科目下的应收款项投资类科目规模有所上升达到606亿元,较6月末增加104亿元(+20.6%),两者合计来看,非标总规模仍保持收缩态势。

不良加速生成,核销和拨备计提力度加大:1、14年9月末公司的不良贷款余额17.9亿元,环比6月末增加0.9亿元;不良率0.89%,连续四个季度持平。若加回前三季度8.32亿元的不良核销及转出,前三季度不良净生成率高达0.85%,高于13年全年的0.60%以及1H14的0.77%,不良生成有所加速,实际资产质量有所下滑。2、为抵御不良加速生成带来的风险,公司还加大了拨备计提的力度,前三季度计提拨备12.39亿元,同比多计提4.9亿元,不过公司6月末拨备覆盖率241%,拨贷比2.15%,仍处于行业较低水平,后续存在计提压力。

风险提示:宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。