中国民航的客运量将在2015-2016年继续维持稳定的增长,而货运量将逐步复苏。2014年前10个月中国民航客运量维持稳定的增长,同比增加11.3%。这主要是因为中国经济增长大致稳定,同时旅游人数稳定增长,航空出行更加大众化。跟随中国的国际贸易的复苏,中国的航空货运量在前10个月逐步提高,同比增长8.9%。我们预计2015-2016年中国民航的客运量将继续维持稳定增长,而货运量将逐步复苏。

受惠于航油成本大幅下滑,航空公司的盈利将得到大幅提升。由于原油供给过剩,油价从2014年下半年持续下滑,现在已经达到5年来最低的水平。由于OPEC希望通过降低油价来抢回他们的市场份额和在国际原油市场的话语权,他们不考虑减产。因为我们预计2015年的平均航油价格将下滑16%到94美元每桶的水平。由于航油成本占航空公司的运营成本超过30%,因此,航空公司的净利润将大幅提高。

维持行业“跑赢大市”的评级。中国航空公司2014年PE远高于其历史平均水平和其他同业,主要是因为人民币贬值使航空公司的净利润大幅下滑。但是中国航空公司的2015年PE和PB却低于其历史平均水平和其同业。我们认为现在中国航空公司的估值吸引,因此维持航空行业“跑赢大市”的评级。