回顾14年,军工行业整体涨幅近60%,累积涨幅较大,但14年的后两个月明显弱于市场,个股表现分化,12月表现突出的中国重工[-1.75% 资金 研报]涨幅达45%,表现弱的股票跌幅超过25%。2014年军工行业经历了政策整体驱动、民参军、军工资产整合、通用航空、科研院所改制等等多个题材阶段,也经历了成飞集成[-0.90% 资金 研报]军工注入失败、北斗星通[1.03% 资金 研报]整合被否等等“黑天鹅”事件。

2015年是“十二五”收官之年,也是“十三五”布局之年,我们认为这一年同样将是改革进一步落实之年,我们认为军工行业处于巨大变革阶段,强军和改革需求带来了行业的发展空间。因此2015年我们的策略方向是:盯住改革步伐,布局受益国防军工改革的弹性品种;把握强军总目标,选择装备现代化业务的长线品种。

我们预计2015年国防工业改革将会继续推动军工国企的整合、继续提升证券化水平、推进军民深度融合,科研体制改革可能将进入政策配套、实质推进阶段,如果看未来整合空间带来的股价弹性,重点关注中电科集团下的四创电子[-1.97% 资金 研报]、国睿科技、杰赛科技[-0.44% 资金 研报]等公司,航天科技[2.16% 资金 研报]集团下的中国卫星[-0.76% 资金 研报]、航天动力[-0.72% 资金 研报]等公司,航天科工集团下的航天科技等;如果按照整合可操作性进行选择,重点关注兵器工业集团下的光电股份[-0.43% 资金 研报],航天科技集团下的航天电子[0.26% 资金 研报],中船重工集团下的风帆股份[0.08% 资金 研报],中国电子[0.00%]信息产业集团下的南京熊猫[-0.09% 资金 研报]等公司。

我们认为强军目标指引下的军队改革带来需求的变化,国防科技领域改革和政策支持将激发行业活力、逐步提升装备供给能力。装备需求提升和技术能力提升主要体现在海、空装备平台和信息化方向,重点关注具有成长空间的装备供应商和配套商,比如哈飞股份[-0.61% 资金 研报]、中航飞机[-0.70% 资金 研报]、中航电子[-0.39% 资金 研报]、中航光电[0.17% 资金 研报]、中航机电、光电股份等公司。

在当前市场环境下,“蓝筹”、“大盘”股热度较高,短期内军工行业可能表现仍然波动较大,市场表现分化仍然较大;我们认为,前期由于市场风格变化调整较多而基本面依然向好的中小个股可能会逐渐显现投资机会,比如海特高新[0.39% 资金 研报]、威海广泰[-0.30% 资金 研报]、中航光电、四川九洲[0.12% 资金 研报]等公司。考虑到市场等各方面因素,我们的组合暂调整为:四川九洲、中航机电、哈飞股份。

风险提示:军工股有估值溢价较高随市场调整的风险;军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性;军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性。