短期警惕经济数据风险

即将公布的2014年12月宏观数据，是否会对市场产生持续影响呢？至少从短期来看，投资者需要注意经济数据可能低于市场预期带来的风险。

华泰证券分析指出，在近期宽松预期摇摆不定、指数持续震荡的局面下，超预期经济数据可能在边际上的影响就会比较大，需要警惕超预期因素的负面影响。从近期PMI、大宗商品价格等一些高频数据来看，经济的下行压力显著，即将公布的12月份CPI、工业产出等重量级数据不会好看，是不是会大幅低于市场的预期，投资者需要警惕相关风险。

申万也认为，短期领涨板块轮动较快，股指料延续高位宽幅震荡格局。后续可能风险在于：前期市场最活跃的融资买盘力量减弱。12月中旬开始两市融资净买入额与股指出现背离走势，这也说明了当前投资者的分歧加大，后续股指走势也将进一步动荡。

有市场人士表示，昨日下跌调整后，短期持续这样的调整概率依旧很大，因为资金的供给可能跟不上需求的节奏：下周新股发行将抽走大量资金，本月可转债市场转股金额600多亿，也将抽走一些资金；从资金供给角度看，目前融资余额的增长比较缓慢，沪市在沪港通期间加速加杠杆的节奏过去了，深圳融资余额短期出现下降。 

华泰证券：警惕经济数据超跌对A股的冲击

近几日资本市场进入了一个高位震荡的时期，入市资金结束了之前快速流入的趋势，融资余额增长显著放缓；宽松政策隐而不发，货币政策预期也一时失去了指向性。在此背景下，将于未来数日内发布的经济数据若出现超跌则很可能对资本市场产生两种截然不同的效果。

情景一：面对超预期低迷的经济数据，降准会出现，我们认为此情景概率较大。因为我们没有完善的失业数据体系，所以央行在货币政策中介目标上必须紧盯通缩和工业生产继续萎缩的风险，有人可能讲人民币汇率走贬的风险，作为大国经济我们认为国内货币政策独立性具有更高的优先级，这方面可以看我们前期汇率的报告所做的详细的分析，当前时点我们强调物价继续通缩的严重性在升温，一季度经济下行压力会较大，央行在这方面有政策动机。

在降准的同时，一行三会可以通过其它手段来缓解先前阻止降准的两大因素，即股市的疯涨和资本外流。对于股市疯涨，可以通过加速新股发行和控制融资杠杆来缓解；对于资本外流，可以通过加强资本控制及外汇市场的对冲操作来缓解。降准后，在股市内将利于地产金融等对利率敏感的版块。对债市也将利好。

情景二：通缩加剧，实体经济数据低迷，但出于对股市和资本外流的考虑央行暂时不降准，此情景概率小于情景一。从目前的经济数据趋势和一些高频数据来看，经济短期内自发改善的可能性几乎不存在，那么我们很快在一季度势必要面对的是比较夸张的经济数据，尤其是物价数据。宽松预期的落空和后续经济数据的超预期下行可能给资本市场带来比较显著的负面影响。

我们对今年货币政策的观点是稳中偏松，这里面很重要的原因就是经济杠杆有缓慢调整的要求、美联储加息预期逐渐升温需要防控资本外流、而且对于资产价格的泡沫还需要防控，所以说货币政策是不是能像去年一样持续推动无风险利率的深度下行来制造一个超级快牛，我们觉得不会，更可能的是在稳中偏松的条件下呈现一个慢牛的格局，所以这中间指数出现调整是可以预见的。

当此时点，我们强调关注经济数据中的超预期因素，主要的原因在于两点：

一是经济增速与股指还是存在显著的相关性的。这方面有数据支持，例如美国1991-2007年道琼斯指数与产出缺口相关系数在0.91，中国2010年初到2014年年中上证综指与GDP相关性在0.84，在这两个时期之后美国和中国股票市场指数与经济数据的背离均来自于货币的逆周期超发以及风险偏好的提升，在没有强货币支撑下股票市场有均值回归的动力，而投资的情绪也有起有伏，估值修复不会没有尽头的，单靠讲故事讲不出大盘的持续上涨，毕竟基本面还在那里。

二是超预期经济数据可能在今年会比往年发挥更重要的作用。从估值上来看，如果紧跟货币政策的分母继续大幅度改善存在不确定性，那么分子的作用会很重要，所以多数能够影响分子的经济数据在今年会更加重要，尤其是在未来出现企稳复苏迹象的时候。而之前之所以一直以来股票市场对于经济数据反应不大主要是市场对于经济下行的预期已经有所消化。所以说在近期宽松预期摇摆不定，指数持续震荡的局面下，超预期经济数据可能在边际上的影响就会比较大，需要警惕超预期因素的负面影响。从近期PMI、大宗商品价格的一些高频数据来看，经济的下行压力显著，即将公布的12月份的CPI、工业产出等重量级数据不会好看，是不是会大幅低于市场的预期，需要警惕相关的风险。

宏观数据发布前A股重挫2.39%

市场或是巧合，周三尾盘石化“双雄”突然拉升，令大盘连收五根阳线，但周四却低开低走，在外围股市一路走高的背景下，上证指数重挫2.39%。银行、保险、证券、钢铁、有色等权重股集体大跌。A股高位调整让很多股民难以抉择，特别是前期热点蓝筹股回调，是补仓机会，还是短期见顶信号？有分析人士指出，从市场变化来看，指数调整并非来自新股发行，或是对周五宏观数据的担忧以及市场本身调整需求，建议短期回避涨幅较大个股，关注深跌的优质成长股。

文/表

广州日报记者张忠安

昨日虽然隔夜欧美股市收盘大幅上涨，但A股表现较弱，上证指数低开低走，盘中一度跳水。深成指则是高开低走。截至收盘，沪指大跌了80.49点，跌幅为2.39%，创下近一个月来最大单日跌幅。沪深300指数下跌2.32%。深成指报11465.1点，下跌1.28%。

CPI指数总体下降趋势不改

“今天指数大跌主要是权重股集体回调引起的。”广州一位私募负责人陈军昨日表示。数据显示，周四A股市场上，金融股表现最差，16只银行股全线下跌，板块跌幅为3.86%，保险股也全军覆没，四只个股平均下跌了3.79%。而券商也只有两只个股飘红，其中，国信证券为刚上市的次新股。同时，钢铁、建筑、运输、电力、有色、煤炭等权重股跌幅均超过1%。

“预计本周周五公布的CPI和PPI可能进一步走低，通缩压力较大。而且美国周五晚间将要公布的非农就业数据以及失业率均可能好于预期，加息预期升温。中国央行或受制于美元走强以及人民币贬值压力，启动降准或再降息需要再三考虑。宽松政策出台试点或会推迟。”万联证券首席投资顾问古振华表示。

消息面上，本周五国家统计局将公布2014年12月份全国居民消费价格指数(CPI)等宏观经济数据，从最近几个月CPI运行情况来看，虽然可能有翘尾因素，但CPI指数总体下降的趋势不改。而受到实体需求疲弱等因素影响，多数机构预计PPI跌幅可能超出预期。引发市场对经济通缩的担忧。

新股发行冲击波或下周发威

“虽然下周有大规模的新股发行，会分流万亿的资金，但周四市场下跌可能并非新股发行，因为，目前资金面并不紧张，而且很多资金指标走低。估计打新冲击波在下周发威。”上述私募负责人认为。

数据显示，下周将有超过20只新股发行，预计冻结资金在2万亿元以上。但记者发现，市场资金利率并未出现大幅上涨。昨日国债逆回购GC001涨幅只有24.74%，相比此前几次新股发行前十几倍以上的涨幅，资金并不紧张。同时，GC002昨日收盘还大跌了39.80%。“因此，从这个数据看，新股分流资金的影响可能出现在下周，今天市场变化主要是对宏观经济数据的担忧。”这位私募负责人对广州日报记者表示。

古振华也表示，新的一批新股申购即将在下周一启动，届时资金面短期趋紧，将引发大盘股在当前点位附近震荡整理。

数据显示，下周将有两只新股发行，但周三却有10只新股申购，预计下周一或周二，市场压力比较大。

后市分析：

中长线A股机会在低估值蓝筹股上

“我比较担心的是主板和中小盘股同时大跌。”资深投资人士黄先生对本报记者表示。不过，记者发现，虽然近期市场波动较大，但主板和中小盘股依然是玩起了跷跷板游戏，这意味着，股市仍有吸引力，资金暂时尚未撤出。有不少投资者表示，周四下跌的多数个股未来依然有机会，大跌可能是补仓机会。

南方基金首席策略分析师杨德龙在接受广州日报记者采访时指出，最近几天的市场表现已经出现风格转换的迹象，前期大盘股快速上涨，推动指数不断创阶段新高，“经过大幅上涨后，这些个股本身就有获利回吐的调整需求，加上市场的一些不确定因素，股价下跌也很正常。只不过，权重较大，在调整中往往会带动大盘指数波动。”杨德龙认为。

不过，大盘股回调却是成长股反抽的机会。杨德龙对记者指出，在前期大盘股上涨中，中小盘成长股受到比较大的压制，现在不少资金短线开始转战抄底这些跌幅较深的优质成长股，追求短期反弹。“不过，中长线A股的机会还是在低估值的蓝筹股上。”杨德龙认为。