12月22日，期指和现货沪深300指数的走势出现较大分化。其中，期指大幅下跌，但沪深300指数以红盘报收，此前一直处于历史高位的基差也快速回归。

接受中国证券报记者采访的分析人士认为，期指昨日走弱主要有三大原因：首先，本轮新股申购带来资金面紧缩；其次，市场有消息称注册制或在明年下半年推出，这将直接拉低小盘股估值，令股市题材股价值回归；最后，证监会近期通报市场操纵的查处情况，市场情绪回归平稳，从而导致前期积累的较大回调需求开始释放。展望后市，期指虽然下滑，但持仓数据显示空头打压意愿并不强烈，偏多氛围仍未打破，后市有望逐步回暖。

期指大跌百点

基差回归无套利区域

昨日，期指四大合约皆大幅下跌。新晋主力合约IF1501低开低走，早盘收盘前出现跳水，午盘小幅反弹后再度大幅下挫，最终报收3399.4点，下跌106.6点或3.04％。此外，IF1502、IF1503和IF1506合约分别下跌2.19％、3.46％、3.47％。期指昨日总成交量达到181.1万手，较上一交易日增26311手。

“期指走弱，或与前期券商等强势板块面临的回调压力加大、部分资金存在获利回吐需求、短期回购利率走高、减配中小市值股票增配蓝筹板块行为增多等因素有关。”国泰君安期货研究员胡江来表示。

不过，与期指形成对比的是，昨日现货沪深300指数的表现却相对抗跌。截至收盘，沪深300指数报收3394.48点，微涨11.31点或0.33％。在现货表现强于期货的情况下，基差明显缩小，昨日IF1501升水幅度缩小至4.92点，远月合约IF1506的升水幅度也缩小至92.32点。在上周四和上周五，除交割合约外，其余3个合约的基差大部分时间均处于100点之上，定价偏差较大，反映了市场较为亢奋的情绪。

“期现走势分化，主要在于套利资金的影响。前期期现价差过大，超过100点的时间非常多，存在非常可观的无风险正向期现套利机会。由于近期行情展开震荡，一些参与单边资金的资金开始转而进行期现套利，导致了期现价差收敛、期指下挫。目前期现价差已经收敛至个位数，套利机会消失。”格林大华期货股指分析师石敏说。

胡江来指出，期指到期基差必然可以通过交割机制实现收敛，加之临近到期之前市场受到强烈交割机制预期的影响，基差将出现平水甚至贴水，期指上市以来这一特征持续存在。因此，期现套利的介入力度进一步加大，由此定价偏差迅速缩窄。在IF1412合约交割前两个交易日内，套利者及单边多头交易者目睹了IF1412合约基差从前期50点升水滑落至-10点下方，进而套利者入场的意愿得到强化，单边多头参与者也会选择在相对较低基差位置入场。市场观点趋向一致后，期现基差迅速收窄也就在预期之中。

分析人士还表示，从期现收敛的角度来看，定价偏差的消失，可通过期指涨幅落后于现货、期指跌幅高于现货、期指跌现货涨等形式表现。定价偏差的消失，与行情的走向关联性不大，而取决于市场单边多头参与者是否注意到付出了较高的基差成本、介入纠偏的期现套利规模等因素。毕竟，期指上涨、现货上涨，如果期指上涨幅度小于现货上涨偏差，也可纠正定价偏差。

不过，安信期货研究员刘鹏提醒投资者，近几日的基差表现表明，在单边快速上行或下挫的行情中，根据对基差大小进行期现套利或者跨期套利的方法有失灵的风险，市场情绪的过度乐观或悲观可以使得基差维持高位甚至继续扩大，因此在单边市中运用基差进行套利需谨慎。