一、事件

2014年11月地产板块涨幅15.1%,相对沪深300指数涨幅12.0%,11月地产板块超额收益达3%,受益于降息影响,最后一周地产板块涨幅12%,而沪深300指数涨幅为9%,地产板块超额收益基本在最后一周实现。

二、我们的分析与判断

(一)市场估值中枢提升,地产白马估值修复值得期待

尽管地产行业中长期基本面下行,但随着市场估值中枢上升,地产龙头相对低估值凸显,蓝筹估值修复值得期待。

1、行业下行通道中,产品定位刚需、区域布局一二线城市、融资成本相对较低的龙头公司市占率有望进一步提升;

2、假定住宅开发类个股PE为10,以2015年预期EPS测算,相对于12月8日收盘价,保利及万科上涨空间高达94.3%及67.5%,其他上涨空间超过60%的有荣盛发展[7.58% 资金 研报]及滨江集团[1.22% 资金研报];

3、考虑到部分综合类个股业务涉及商业地产出租、贸易、旅游等业务,我们根据个股情况分别假定10或12倍PE估值,以2015年预期EPS测算,相对于12月8日收盘价,中天城投[2.34% 资金 研报]及建发股份[5.76% 资金 研报]上涨空间超过50%;

4、考虑到华夏幸福[3.28% 资金 研报]与世联行独特的商业模式、海印股份[-1.02% 资金 研报]商业地产出租带来的稳定现金流,我们分别给予15、20与20倍PE,以2015年预期EPS测算,相对于12月8日收盘价,上涨空间超过60%的有金融街[4.81% 资金 研报]、世茂股份[1.36% 资金 研报]及华夏幸福。

随着市场风格切换,蓝筹股回归,我们重申对整体板块“推荐”评级,重点推荐板块龙头万科、保利、招商地产[3.51% 资金 研报]、华夏幸福,同时建议关注上涨空间较大的个股机会。