日前，中国平煤神马集团有限公司（以下简称“平煤神马”）控股的上市公司新大新材[1.07%资金 研报]（300080.SZ）对外发布公告称，计划将持有的辽宁新大新能源投资有限公司（以下简称“辽宁新大新”）51%股权转让给自然人鹿行峰，交易对价还有待专业机构评估。待转让完成，意味着辽宁新大新将彻底从新大新材剥离。

事实上，如今的新大新材已经完成了从民企到国资控股企业的转变，在河南省国资系统内，其被视为混合所有制改革的一个试点。

平煤神马资本运营部部长于泽阳接受21世纪经济报道记者专访时坦言，到目前为止，在平煤神马集团内部，真正意义上的混合所有制企业至少超过20家，而平煤神马也被列为当前河南省国资委旗下混合所有制改革的试点企业之一，“但如何进一步推进混改，目前集团的思路还没定型，但总结以往的经验看，混合所有制改革中还有一些问题需要逐步修改，而集团整体规划方向是：真正规范已有的混改企业的管理。”

搭建三大上市平台

新大新材与易成新材的重组，是平煤神马推进混合所有制改革的一个重要试点，也是集团搭建的第三个上市公司平台。

平顶山易成新材料有限公司，始建于1992年，属于平煤神马全资子公司，其主营碳化硅精细微粉，年产能达到10万吨，是中国光伏硅刃料生产企业和生产基地。在对外宣传的资料中，公司号称拥有世界级光伏硅刃料工业园区，在行业内市场占有率排名靠前。

经平煤集团和神马集团重组而成的平煤神马集团，设定的业务领域包括煤炭及煤化工、尼龙工业、新能源和新材料等多个领域。在煤炭和煤化工、尼龙化工领域，上市公司平煤股份[0.95% 资金研报]（601666.SH）承接集团的煤炭及煤化工等相关资产，神马股份[0.81% 资金 研报]（600810.SH）则侧重于尼龙化工资产的整合，但新能源和新材料资产，平煤神马还缺一个上市平台。

“易成材料是当时集团在新能源和新材料领域盈利能力最强的资产。”于泽阳回忆，最初集团的思路是，让易成新材通过IPO的方式上市，已先后引入战略投资者，完成股份制改造并申报上会，但2011年的光伏“双反”让光伏及相关行业大幅受挫。 “在这种行业背景下，易成新材独立上市短期内基本不可能，集团只能改道上市。”

单纯买壳成本又太高，后平煤神马看中了新大新材。公开资料显示，重组前的新大新材前身是郑州新大新科技实业有限公司，公司主营晶硅片切割刃料，是一家专业从事太阳能晶硅片、半导体线切割刃料及碳化硅精密陶瓷制品研发、生产、销售的高新技术企业。

“在行业内，其市场占有率位列第一。”于泽阳说，尽管其当时同受光伏行业不景气影响，资金链相对紧张，但其在业内的品牌影响力和本身的资产均属于优质资产，重组成本相对并不高。且平煤神马作为国企，其融资能力及资源拓展的诸多方面优势较强，若双方合作，协同效应会很明显。

双方一拍即合，从开始接洽到重组协议签订，只花了3个月左右的时间。2012年10月10日，中国平煤神马集团、新大新材、易成新材签署了《重组框架协议》。

不过，作为创业板上第一例国企和民企的重组，当时的监管层压力也很大。“事实上，国企与民企的合作，在国内国资系统并非新鲜事，但此前的合作，大都集中在国企的副业或关联产业中，而此番重组是平煤神马的主业。”于泽阳说，若处理不当，很容易引起各界对国有资产流失的怀疑。但此时的光伏行业并未回暖，为鼓励行业困难时期企业的自力更生，监管部门最终顶着压力，并加快批复，各项审批手续走完没有超过半年。为了避免纷争，平煤神马还保留了易成新材的独立法人资格，让易成新材成为新大新材的子公司。

“这种架构下，双方不需要进行深度融和，省去了员工层面国企和民企身份之争或同岗不同酬等麻烦。”于泽阳说，这种布局让新大新材的独立性相对完整。

最初市场对这场重组并不看好。双方重组签约时，对重组后的公司股价进行了约定，即，若股价在一定时期内达不到要求，平煤神马需要增持，“事后，我们分两次通过二级市场增持了部分公司股票。”于泽阳透露，但目前来看，这些增持的股权已经浮赢。

如此整合后，平煤神马也正式搭建起三大主业的三个上市平台，于泽阳说，“集团计划后期会将根据情况将集团内部的各自相关产业的优质资产注入上市公司。”

混改的难题

新大新材只是平煤神马集团试水混合所有制的一个案例。“早在2004年以后，我们新设立的公司基本上都采用了国企和民企合资的混合所有制形式设立。”于泽阳说，到目前为止，仅主业上的具有混合所有制特征的企业已有至少20家。与平煤神马合作的民企业涵盖了河南、江苏等省份的诸多民企。平煤神马集团公开的数据还显示，早在2012年，集团营业收入中三分之二来自混合所有制企业。

但一段时间试水后，平煤神马混合所有制也暴露出部分弊端。“其中一个重要的问题就是关联交易。”于泽阳解释，与国企合作的民企高层，公司对其并无相关机制约束，其高层除了与国企合作的公司外，可能还会通过各种显性或隐性的方式设立相关上下游企业，与混合制的公司进行关联交易，由此带来的监管难度很大。另在企业的实际管理过程中，国企固有的规范机制和民企相对灵活的机制，无法完全一致。

另一关注混合所有制改革的分析人士业坦言，企业融资难的问题也无法完全解除。“对于民企来说，其大股东中增加国企背景，但是融资担保仍按比例担保，涉及到企业的整体运营过程中，易出现融资担保能力不足的尴尬，需要大量资金的时候，民企的承担能力仍显不足。”

“今后，这些问题都在逐一解决。”于泽阳说，比如在人才流失上，集团将混合所有制企业中的核心岗位的核心人员纳入集团人事管理机制，采纳国企的薪酬体系，而在企业管理中，也在尝试通过职业经理人制度及真正法人治理结构对混合所有制的企业予以管理。“但这些措施的落实也需要时间。”

事实上，在当前河南省的国资改革体系中，平煤神马已经走在前列。河南省国资委方面对外的资料则显示，作为河南省深化国有企业改革的试点的8家企业中，就包括平煤神马，“此后，我们这些试点企业发展混合所有制的侧重点应会不同，而平煤神马的总体方向就是如何规范这些混合所有制企业的管理。”于泽阳坦言，目前，相关细则正在研究之中。