11月27日，光大银行继续领涨银行板块，全天41.4亿元的成交金额令光大银行触及涨停，并在收盘时保持上涨7.81%。而此前一日，光大银行已大涨7.02%。联系到26、27日银行板块的异动，让不少投资者怦然心动：这是不是踏空资金最后的上车机会？银行是不是包赚不赔的板块？

27日早间，中金公司发布研究报告《银行：论为什么1xP/B以下银行股会被消灭》，直接以银行的低估值来论上涨。申万、国泰君安等知名研究机构也纷纷发布研究报告，力推银行股。但喧嚣声飘扬的背面，银行股的风险却一步被罔顾，在风险提示中，大部分机构象征性地写道：经济增速不达预期。而致命性的问题是：中国银行业不良率已经连续三年上升。

“牛市，难道就是忽略基本面的群魔乱舞吗？”27日收盘后，上海一位私募基金人士称。

银行股起舞

从10月27日到11月27日，整个银行板块成交了4700亿元，成交价格对应的估值是2013年1倍市净率以下。而此前的一个月，银行板块的成交金额是1200亿元。环比增加了3500亿元，对折去除买卖因素，在过去的一个月，理论上有大致1000亿~1750亿元的资金流进了银行板块。

银行股在中国A股中的地位举足轻重。

以2014年中报的数据统计，银行板块占到全市场净利润的52.3%、净资产的35.7%、分红的50.7%。因此，银行股的走势事关整个市场的发展脉络。

看好银行的私募基金经理称：“上周五降息后，整个市场的做多热情被点燃，先是券商因为是降息的最大弹性板块，这直接引爆了同为金融的银行板块，大家最简单的想法是，既然券商有融资融券，融资融券的钱都是从银行来的，券商涨，银行也就要涨。”

更具有学院派意味的看法是：银行股的估值已经是地板价，过了这个村，再没有1倍市净率以下这个店。如中金公司称，目前五大行股价平均略低于2013年底每股净资产，如果股价不涨，员工持股计划只能采取在二级市场上直接增持的方式，而大行实际自由流通市值其实不大，因此股价将大幅上涨。中金公司并声称，目前距消灭银行股2014年1倍市净率还有35%上涨的空间。

问题是，在过去四年，二级市场股价低于增持价，低于增发价的现象已经屡见不鲜。银行股如何能够凭借员工持股计划来推升研究员眼中30%~40%的涨幅。

也有很多研究机构认为，全面降准可期，可能在年底前就会发生。如第一创业证券认为，外汇占款增长持续放缓，使得降低存款准备金率的条件已经成熟；存贷比改革将使银行需要缴纳的准备金大大提高；非对称降息没有降低银行负债成本，压制银行盈利空间。

目前，市场各方对中国走向宽货币政策的判断已经趋于一致，但问题在于，此种判断是否能够逐步得到验证。宽货币的一个负面因素是，会激励过剩产能，以及推升物价、房价。在中国政府高层一再强调可以容忍稍低的经济增长率的时候，仅凭一次降息和传统的思维来分析中国走向宽货币政策阶段，是否言之过早？

坏账连升风险未消

最为严重的是，银行股飙升的背后，银行的种种忧虑突然间随着市场情绪的好转，而被忽略。

长期以来，困扰投资经理的问题是：银行股的拐点到底在哪里，4~6倍市盈率的银行，为什么总是下跌。

“不看好，看不到银行的未来。”重庆一位私募基金经理范先生称。在他的投资组合中，本来有一些银行股，在26日、27日两个交易日已经基本出清。

近几年，受经济增长放缓、产业结构调整、民间借贷等因素影响，个别地区、个别行业的信用风险加大已是不争的事实。根据银监会公布的数据，中国的银行业在2014年第二季度，不良率为1.08%，为十年间首次突破1%。

但坏势头未能得到遏制。银监会11月15日披露的数据显示，截至三季度末，中国商业银行不良贷款余额达7669亿，较上季末增加725亿，增加速度创2005年以来新高。这也是不良贷款连续第十二个季度上升。不良贷款率为1.16%，较上季末上升0.09个百分点，创近四年新高。

而最为严重的是浙江等资金链紧绷的地区。据浙江银监局的统计，截至2013年末，全省金融机构不良贷款率为1.84%；其中温州不良贷款率为4.41%。法国巴黎银行称，浙江在2013年末的不良贷款达到1200亿元人民币，相当于国家总债务的五分之一。

更大的风险事件也依然埋藏，中国是否如日本一样，在房价高涨10年之后，陷入漫漫熊途？近期，虽然大部分地区都取消了限购，银监会也放开了限贷，中国的房地产市场依然未有大的起色。

如此基本面之下，银行股1倍市净率的估值似乎显得合理。

而海外投行则基本不看好银行等板块，在沪港通开闸之时，高华和瑞银看淡四季度银行股的表现，普遍关注稀缺性和比价优势的品种，如食品饮料、医药等。