投资要点

行业亏损的比例没有改善。机械行业227家企业中,2014年前三季度亏损的为32家,去年前三季度亏损的为28家;前三季度亏损的32家公司中,53%是延续的去年前三季度亏损的情况。从同比来看,亏损比例没有收窄,但持续亏损的情况好转,有一半的公司没有持续亏损,也有一些新的公司加入亏损队伍。与2014年中期相比,环比来看没有改善。机械行业上市的公司的经营情况仍在低部徘徊。

收入高增长依赖低价销售的情况持续改善。2014年前三季度收入出现30%以上增长的企业有63家,其中22.22%的公司增长是以牺牲毛利率为代价的,2013年中期收入实现30%以上增长的有58家,其中22.41%的公司增长是以牺牲毛利率为代价的。这些数据都好于2012年的情况。说明高增长伴随着盈利能力的提高的良好现象得到稳固。

业绩持续高增长的公司比例增多。2014年前三季度净利润增长超过30%的有63家,但其中44.4%的公司(30家)是在2013年前三季度业绩出现下滑的基础上体现出了高增长。这个情况和2013年前三季度有很大改善,2013年前三季度58%的业绩高增长的公司是建立在2012年同期业绩下滑的情况之上的。

行业盈利能力持续好转。盈利能力方面,2014年前三季度58.45%的公司体现出毛利率的提高,远好于去年同期的数据,2013年前三季度48.38%的公司体现出毛利率提高,主要体现在通用基础件设备、仪器仪表、环保设备。毛利率下滑较多的主要体现自动化、压力容器设备。 n 存货周转数据体现去库存接近尾声。存货周转数据方面,2014年前三季度83家公司体现出周转加快,而去年同期存货周转加快的有98家企业。在经济低迷期,出现存货周转加快的情况是由于去库存的需要,2013年就是去库存年。2014年存货周转开始放缓,是惜卖的表现,说明去库存已经接近尾声,行业开始好转。

经营性现金流总量与去年相比没有改善,实业还是资金紧张。2014年前三季度机械行业经营性现金流为正的公司为113家,2013年同期也为113家。板块2014年前三季度经营性现金流为净流出150亿元,2013年同期为净流出181亿元,2014年第三期季度单季度经营性现金流净流入为89亿元。从单季度环比经营性现金流看,略有改善的迹象。

增收不增利是普遍现象,净利润率仍然下滑。227家企业2014年前三季度总收入为5610亿元,同比增长5.7%;净利润却只有301.1亿元,同比增长0.24%。板块净利润率只有5.36%,去年同期为5.66%。

去年此时已经露出好转倪端,当时我们的结论是还要继续观察。目前来看,船儿已经掉头,行业基本面改善确定,景气上行。

风险提示:行业未来一年会有残酷的去产能的事件发生。子行业的同质性会减弱,分化加剧。投资时要更加注意公司,而回避子行业板块跟风投资。