投资要点:

2014Q3板块整体收入和净利增速环比下滑。2014年前三季度食品饮料板块营收同比微增0.92%,净利同比减少12.4%,其中Q3板块收入和净利同比增长1.53%和-13.06%,两者增速环比Q2分别降2.3和1.9pct。分子行业看,2014Q3乳品和调味品收入和净利增长最快。

Q3白酒收利继续下滑,一线降幅扩大,二三线改善。2014年前三季度白酒营收和利润同比降14%和21.8%,其中Q3收入增速环比持平,净利降幅环比扩大。2014Q3,一线白酒收利同比减12.8%和22.8%,两者降幅环比Q2均扩大;二三线白酒收利同比降3.1%和6.8%,两者降幅环比Q2明显改善。啤酒14Q3收入和净利均下滑,毛利率和净利率同环比均降。2014年前三季度啤酒营收和净利同比增长4.2%和-4.5%,其中Q3收入和净利增速为-2.2%和-5.2%。14Q3啤酒毛利率同环比降0.4和1.6pct,净利率同环比降0.5和1.4pct。葡萄酒14Q3收入和净利继续正增长,景气度回升仍需观察。2014年前三季度葡萄酒营收和净利同比减6.1%和11.2%,其中Q3收利同比增1.8%和11.9%,连续两个季度实现正增长。考虑到终端需求并未明显回升,进口葡萄酒将继续推动国产葡萄酒降价降级,加之经济不景气进一步削弱需求,行业企稳回升趋势仍需观察。

肉制品14Q3收入和净利同比下滑,预计双汇Q4业绩改善难。14Q3肉制品收利同比增-1.3%和-16.1%。营收同比下滑主要由于肉制品行业需求低迷导致肉制品销量下降以及肉制品需求疲软导致屠宰企业减少原料肉储备,致使屠宰量增长放缓;净利润同比大幅下降16%,可能是开工率降低导致单位折旧快速提升所致。考虑到需求低迷以及双汇短期内新品难以替代老产品,预计双汇Q4业绩改善难度较大。乳品14Q3营收稳定增长,伊利带动板块净利大增。2014年前三季度乳品营收和净利同比增15.3%和30%,其中Q3收利同比增16.3%和41.6%,营收增长来自于提价和产品结构升级,伊利的业绩高增长是乳品板块净利大增的主要原因。14Q3乳品毛利率33%,同比提升2.3pct;净利率6.4%,同比升上提1.1pct,毛利率提升主要得益于原奶价格持续回落以及提价和产品结构升级效果显现。调味品14Q3营收稳定增长,预计14Q4毛利率继续提升。2014年前三季度调味品营收和净利同比增11.8%和19%,其中Q3收利同比增18.6%和24.1%,营收加速增长主要受益于企业进行渠道拓展与品类扩张带来销量增长,毛利率同比提2.6pct。受益于原材料价格下滑和产品结构持续升级,预计2014Q4继续提升。

市场表现及投资建议。年初至今食品饮料板块跑输大盘,10月份表现低迷。在消费升级以及城镇化释放消费等的背景下,我们看好食品饮料行业长期发展,个股建议关注贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、中炬高新、安琪酵母、承德露露。

风险提示。限制性政策加码,食品安全问题,经济复苏低于预期。