见习记者韩啸

11月8日，民生银行和宗申动力同时发布员工持股计划，继蓝盾股份和三五六网于3日和4日分别发布员工持股计划后，几天内推出员工持股计划公司又添新成员。

据证券时报记者统计，员工持股新政在今年6月推出以来，已有28家上市公司先后推出了员工持股计划，尤其在9、10月份，就有18家上市公司发布员工持股计划，呈现井喷式增长。据已有的持股计划来看，员工取得公司股份的方式多样化，公司对员工持股的管理也各不相同。一个明显的现象是，推出员工持股后的公司股票上涨属大概率事件。但也有业内人士认为，上市公司开展员工持股计划，仍有不少具体的细节需进一步完善。

股票来源多样化

今年5月，国务院发布资本市场新“国九条”，提出完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划。6月20日，证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点指导意见》（下称“指导意见”），明确上市公司可以根据员工意愿实施员工持股计划。

统计发现，员工持股计划的股票来源主要为三类，一般为从二级市场购买、认购非公开发行股票、公司股东自愿赠与等方式。

自6月20日《指导意见》下发后，海普瑞在7月10号就亮出了新政之后的A股首份员工持股计划。海普瑞公告显示，将通过二级市场购买股票实现员工持股。同样，包括阳光城、新海宜、美克家居、三安光电、苏宁云商、伊利股份等在内的多家上市公司，也均采用这种方式。

兴业证券一位不愿具名的分析师表示，持股计划将二级市场和高管利益长期捆绑在一起，使得中高层人员也能分享股价上涨的红利，有利于公司的长期持续发展，二级市场增持股票也有利于股价的上涨。

认购非公开发行股票实现员工持股，也受到多家公司的青睐。例如，荣科科技员工持股计划的股票来源就是认购公司非公开发行的股份不超过378.07万股。包括特锐德、苏交科、三川股份、联建光电、民生银行等都采取类似方式。

一位市场人士表示，非公开发行和股票市价是相关联的，激励作用在短期内并不会太明显。但长远看来，员工持股之后，如果公司发展越来越好，员工也会得到较好的回报，在一定程度上还是激发了员工的积极性并减少了人员的流动性。

在众多员工持股计划中，大北农股东自愿赠与员工股份可谓是一大亮点。大北农控股股东邵根伙计划向公司员工持股计划无偿赠与9848万股大北农股票，约占公司总股本的6%。

上述计划的具体细节仍有待于进一步协商。”上述市场人士表示，例如大北农的计划，会涉及税收问题，征收大股东转让股票个人所得税也不是一笔小数目，很可能影响员工实际拿到的钱。

资金多自筹

《指导意见》规定，员工持股计划可以通过员工的合法薪酬、法律和行政法规允许的其他方式等渠道解决所需资金来源问题。

从已有的员工持股计划看来，资金来源多数是员工自筹，而这也是最直截了当的方式。阳光城、新海宜、欧菲光、美克家居、三安光电、联建光电、奥康国际等公司的员工持股计划都采用自筹资金方式。

也有一些公司通过融资的方式筹得资金。例如，海普瑞员工持股计划设立时的资金总额为1.7亿元，资金来源为员工持股计划的持有人向国联证券申请融资所得，公司控股股东乌鲁木齐飞来石科技将以其持有的部分股票对该项融资提供质押担保。采取类似筹资方式的还有苏宁云商。

除此之外，也有大股东将自有资金，以无息借款提供给员工持股计划。比如朗姿股份，控股股东便以其自有资金向员工持股计划提供无息借款支持，借款部分为除员工自筹资金以外的购买标的股票所需剩余资金，员工需在借款到期前以自筹资金偿还控股股东该部分借款。

员工覆盖面广泛

截至目前，海普瑞、苏宁云商和朗姿股份分别完成了员工持股计划购买。苏宁云商10月9日公告，截至2014年9月30日，公司员工持股计划的管理人安信证券通过二级市场买入的方式完成股票购买，购买均价8.63元/股，购买数量6105万股，占公司总股本的0.83%。

苏宁云商此次员工持股计划实际所用资金为5.27亿元（含自筹资金、借款及银行利息）。其中，员工借款资金来源于公司控股股东张近东以其持有的公司1.78亿股股份向安信证券办理股票质押式回购业务取得资金。这也是28家公司中资金总额较大的一家。而民生银行的公告显示，此次非公开发行募集资金总额不超过80亿元。此外，三安光电持股计划筹资3.08亿元，易华录则是2.3亿元。这些公司都是28家公司员工持股计划中筹集资金总额较多的公司。

记者统计发现，在28家公司中，员工持股计划涉及人数最多的要属大北农。该公司的员工持股计划将分三批实施，涉及总人数约3000人，在5年内分配完毕，首批参与员工人数约1000人。此外，像大富科技[0.05% 资金 研报]、苏宁云商均表示参加持股计划的员工人数不超过1200人，三安光电拟对979名员工实施员工计划。

虽然28家上市公司都对参与人员做了一定明确，但相比起高管股权激励方式，员工持股计划更具普惠制。一些公司的持股计划并不只针对公司中高级人员，从现有案例来看，涉及的范围也较广泛。例如，易华录的计划参与对象为公司中高层人员和工作满1年的员工，类似的还有特锐德。大北农的计划则包括在公司任职超过两年（含两年）的员工。目前看来，高管参与持股的比例还是会偏高一些。

细则仍待完善

记者发现，28家公司中一共有20家都是来自创业板和中小板的公司，占比超过70%。武汉大学金融证券研究所所长董登新接受记者采访时表示，创业板和中小板的公司对员工持股应该会更有动力去实施，尤其是创业板的中小型公司，人才累积和技术累积尤为重要，用持股计划留住人才也不失为上策。而且，从股本的扩张到业绩的扩张，中小型公司有更大的发展空间。

从公司推出持股计划后的市场反应来看，创业板公司的市场波动也最为明显。其中包括特锐德、三川股份、苏交科、荣科科技、联建光电、蓝盾股份都在公告持股计划的当天直接封在涨停。而多家公布员工持股计划的上市公司，公告当天也出现了不同程度的涨幅，如三安光电、苏宁云商、新海宜等，三五六网涨幅更超过8%，美克家居公告当天增幅也达6.86%。

不过，也有几家公司如翰宇药业、南方泵业、大富科技和通源石油，在公告当天都出现了不同程度的下跌。但总体来看，上涨的公司占大多数，虽然不排除有同期大盘上涨的因素以及公司其他因素的影响。

另外，多家券商发布研究报告，对员工持股计划的表示肯定。方正证券的研报认为，员工持股计划将继续完善公司员工激励机制，留住优秀人才、调动员工积极性以及统一公司与员工利益， 有利于增强公司未来业绩持续增长能力。

“《指导意见》中主要是围绕着资金来源及股票来源这两方面做创新和努力，但是具体细节仍有很大的完善空间。”董登新对记者表示，《指导意见》中没有明确股票的买入成本和持股成本价格，应该如何计算？还有持股计划中的锁定期比较短，如何将员工持股计划的长效机制充分发挥出来，而不是一锤子买卖，一拥而上的买股票？《指导意见》中规定每期员工持股计划的持股期限不得低于12个月，而以非公开发行方式实施员工持股计划的，持股期限不得低于36个月，两者锁定期不一致。

“锁定期短的，有可能滋生短期投机行为的风险。此外，此次员工持股计划实施完成后，以后还要不要继续？新进的员工能否享受到？”董登新表示，《指导意见》可运作的空间很大，弹性很大。