原油受供给端因素影响,近期油价连续下跌

国际油价近期出现连续性下跌,10月以来Brent原油期货价环比下跌8.5%,同比下跌17.1%;WTI原油期货价环比下跌14.7%,同比下跌5.8%。据EIA分析,短期原油油价下跌主要影响因素是供给端--利比亚原油产量恢复超预期、沙特维持原油高产量导致9月原油产量持续增高,虽然原油需求端受页岩气、经济复苏低预期影响但短期需求端因素变化并不大。

油价的下跌将直接导致航运公司燃油成本的降低。

燃油成本占航运公司成本比例高达40%

我们统计了2014年中期(期间船用燃油价格同比回落3%)主要航运公司燃油成本占比情况,燃油成本占比最高达45%。油价下降对航运公司业绩改善较为明显。

按照2014年半年报业绩,中远航运业绩对油价下跌弹性最大

根据上市公司2014年半年报中主要航运公司燃油成本和营业利润推算,假设全年燃油价格同比下跌10%,那么油价下跌带来的成本端改善对业绩弹性最大的是中远航运和中国远洋,其次是中海发展和中海集运。

我们看好船舶结构持续改善、并充分受益中国出口市场(钢材、机械设备等)高增长的中远航运,给予“买入”评级。