各地政府相应出台节能环保政策，环保景气度和执行力度提升，行业投资加速，且近期北京等地雾霾再现，环保板块再度活跃。看好投资运营型的环保公司，优选生物质能行业的龙头、水务及水处理行业的转型企业，强烈推荐迪森股份、洪城水业、碧水源和维尔利，建议关注韶能股份、永清环保和格林美。

要点

上两周市场表现：板块表现优于市场。前两周沪深300指数上涨1.2%公用事业板块上涨2.0%，跑赢市场0.8%。个股方面，电力板块中建能源(10.2%)、新疆浩源(9.1%)、岷江水电(8.9%)涨幅居前，而山电力(-4.8%)、郴电国际(-5.0%)、东方热电(-7.6%)涨幅居后环保板块中先河环保(18.6%)、中国天楹(14.3%)、科林环保(12.0%）涨幅居前，而天瑞仪器(-0.04%)、桑德环境(-1.1%)涨幅居后。

行业动态：煤炭实施资源税改革和进口关税调整，其中，自2014年1月1日起在全国范围内实施煤炭资源税从价计征改革，同时清理相关费基金，煤炭资源税税率幅度为2%-10%，具体适用税率由省级财税门在上述幅度内；自2014年1 0月1 5日起取消无烟煤、炼焦煤、炼煤以外的其他烟煤、其他煤，煤球等燃料的零进口暂定税率国务院总理李克强8日主持召开国务院部门负责同志会议，提出有序进非基本公共服务、资源、环保等价格改革，年内在水利、环境保护信息网络等领域再开工一批重大项目。

个股研究：

维尔利：多领域布局固废处理业务，环保平台型公司初现

垃圾渗滤液处理龙头企业，13 年后订单大幅增长。公司以处理垃圾渗滤液起家，上市时承接的大中型项目数量及规模全国第一。2013 年后订单有大幅的回升并承接了多个BOT项目。预计年内浏阳、三亚BOT 项目将有望投运。

餐厨垃圾处理市场空间巨大，公司市场开拓能力强。餐厨处理的市场空间至少达约500 亿。短期看2015 年是“十二五”收官之年，目前83 个试点城市投资方急于落实项目建设，否则划拨的补贴将全部收回，因此，2014 年下半年公司项目招投标及各个项目的建设进度将有望大幅加速。长期看食品安全及资源回收利用的重视程度不断提升，未来5 年将有望保持旺盛的需求。公司常州BOT 是重点示范项目，现已启动，通过此前常州应急项目的运营(投运2年)，公司的项目经验及预处理+厌氧消化技术基本得到认可。后续再次斩获了日照、宁德餐厨EPC 项目，并储备有杭州餐厨(25 吨/日)、青岛园博园(20吨/日)的中试项目，我们认为公司在餐厨垃圾处理上具备稳定的运营经验和先进的技术水平，在后续的招投标中将有望持续中标大订单。

斩获生活垃圾深度处理项目，后续推广值得期待。2013 年签订广州花都BOT项目，采用MYT 工艺进行深度的垃圾处理及资源利用。与焚烧相比，新工艺具有：1)垃圾转化的资源更多，处理后的有机物能做成沼气，剩下的余料可做成辅助燃料，资源利用化率更高。2)无需焚烧，减少对环境的影响。该项目若能成功投运，MYT 工艺技术将有望在全国范围内进行推广。

收购杭能国际，实现优势互补。公司以4.6 亿元完成对杭能环境的收购，对方主要承做大中型沼气工程的建设，是规模化沼气发电的龙头企业，与公司在市场开拓、客户、技术等方面均有互补性，合并将能实现“1+1>2”的协同效应。此外，杭能环境的未来发展前景广阔。若国家稳步调整能源结构并释放产业政策红利支持生物质能源的运用，则有机物资源化利用将迎来发展良机。

大气、固废、水处理业务均有布局，环保平台型公司格局初现。除固废业务以外，公司在烟气治理、水处理、土壤修复领域均有业务布局，环保平台型公司格局初现，未来将有望打造成为综合性的环保服务商。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.69 元、0.90元、1.11 元，对应动态PE 分别为40倍、31 倍和25 倍。我们看好公司长期的发展前景，认为公司战略定位清晰，在传统渗滤液业务的基础上，多领域布局固废处理业务且优先顺序明确，短期内可重点关注公司的餐厨+垃圾处理业务，长期可重点关注公司在污泥+土壤修复领域的拓展。此外，公司在烟气、水处理领域已有布局，规模虽然不大但未来将有望逐步发力，打造成为综合性的环保服务商。因此我们给予公司“买入”的投资评级。

风险提示：竞争加剧致毛利率下滑；项目进展低于预期；并购引起的业绩波动。(西南证券)

韶能股份：步步为营清洁能源领域布局清晰

韶能股份近日公布中报，报告期内公司完成主营业务收入14.58 亿元，同比增长17.24%；完成归属上市公司股东净利润1.86 亿元，同比增长6.35%，基本每股收益0.17 元。公司上半年经营情况符合预期。

韶能现有业务以水电、火电运营为主，地域分布主要为广东及湖南。2014 年上半年公司水电板块贡献净利润1.9 亿元，同比下滑8.19%，主要原因是韶关片区与湖南怀化片区来水情况明显逊于往年。水电业务虽受来水影响表现不及去年，但火电业务收入同比增长35.7%，净利润同比增长497%达到1991 万元。三季度前期，大洑潭电站所在区域来水情况明显高于去年，预计水电业务下半年仍有望发力。

公司重点布局的生物质发电厂今年上半年已开始盈利。生物质电厂两台机组于今年4 月、7 月分别投入运营，上半年已完成主营收入3687万元及净利润203 万元。韶能股份在生物质发电业务上倾注较大精力，机组投运前就已经在原料保障、材料储备、设备维护方面预先进行准备，机组投运后运行情况良好。

上半年公司增资金元燃气、安燃燃气两家天然气业务公司，意在布局天然气下游销售及服务领域，覆盖区域可能不局限于广东省。公司水电+天然气+生物质的清洁能源发展方向已非常清晰。

火电上网电价下调对公司业绩影响微小，据三季度来水情况观察，水电下半年发力可能性大。生物质电厂投运及增资天然气公司后，韶能股份初步完成向清洁能源生产服务商转型，公司估值水平应高于传统电力企业。预计2014-16 年EPS 分别为0.25 元、 0.33 元和0.4 元。 维持“买入”评级，给予6 个月目标价5.3 元，对应2015 年16X 市盈率。

风险提示：来水情况低于预期；煤价上涨。