2400点将近，波澜壮阔的400点大反弹指日可待，后续是否将迎来更大牛市行情？记者就此采访了今年多空大战的明星团队——国泰君安证券研究所策略团队。从提出400点反弹观点至今，大半年的时间，市场质疑不止，同行挑战不断，究竟他们是如何扛住争议，坚定看多，为何坚守400点，后市又将如何演绎？

400点前世今生

国泰君安证券研究所首席策略分析师乔永远解释了400点论的前世今生。追溯到今年二季度展开的多空大战，4月份的时候，市场对于经济增长的担忧不断积累，因而对股市的判断普遍偏悲观。而国泰君安策略团队正是在这个市场最为萧条的时刻，坚定喊出“400点大反弹”市场看多观点。

乔永远表示，当时在保持对宏观经济波动高度关注的同时，将更多的因素纳入了思考，其中非常重要的一点就是对“贴现率”下降这一点给予了高度重视。他们认为无风险收益率的下降将会带来市场估值中枢上扬，因而做出了400点大反弹的判断。当时可以明确观察到A股市场的无风险收益率正在出现下行拐点，并指出增量资金有望就此流入，推动A股在高分红、低估值大盘蓝筹带领下出现大级别反弹。

该观点逻辑是，无风险利率大幅回落的背景下，股票市场风险溢价成为阻碍A股上涨的主要原因；而中国经济已经进入新常态，制度红利释放的周期在启动，将平抑A股市场的风险溢价。在经济增长没有出现明显波动的背景下，涨势也能够由局部蓝筹和龙头向更广泛的低估值蓝筹板块蔓延。在整个经济转型期，来自盈利波动的投资机会将越来越少，来自无风险利率变动和风险偏好波动的投资机会将越来越多。而投资的关键，是找到不同阶段市场走势的核心驱动因素。

国泰君安证券研究所策略团队提出400点大反弹观点之后，市场应声而涨，短期内涨势突破100点，叫好声一片。可是，随之市场进入调整，股指一路下行，一度跌破2000点。在当时极为悲观的环境下，国泰君安顶住压力，依旧坚持看多。是什么支撑着他们的观点如此坚决？在乔博士看来，分子端的逻辑更容易为市场所理解和接受，而分母端的逻辑让大家认识和接受的过程比原先预期要长。“随着市场对我们‘立体博弈’尤其是贴现率下降的认识逐步深化、对其影响逐步认可，大盘也会不断攀升，目前2400点已经触手可及。”