3季度汽车行业再度超越沪深300指数。2014年3季度,沪深300指数上涨12.54%(总市值加权平均),而汽车行业整体上涨22.28%,汽车行业超越沪深300指数9.74%。在汽车行业各子行业中,其它交运设备季度上涨53.54%,汽车零部件上涨27.25%,零部件延续了上半年的强势继续在汽车各子行业中处于领先位置。

行业基本面:销售保持较快增长,但增速下降。1-8月,汽车产销1521.89万辆和1501.73万辆,同比增长8.61%和7.67%。其中乘用车产销1266.18万辆和1245.95万辆,同比增长11.55%和10.70%;商用车产销255.71万辆和255.78万辆,同比下降3.94%和5%。

汽车进口保持较快增长:2014年8月海关汽车进口量为12.35万辆,同比增长19.9%,其中乘用车进口12.25万辆,同比增长20.0%。从1-8月累计来看,进口汽车总量为94.19万辆,同比增长27.4%,其中乘用车进口93.39万辆,同比增长27.9%。

库存风险依然存在:2014年8月份汽车经销商综合库存系数为1.56,环比下降4%,同比上升16%,经销商库存压力与上月相比有所缓解。中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示,2014年8月库存预警指数为51.8%,比上月上升了0.7个百分点。

行业估值与评级:截止2014年9月30日,汽车行业市盈率水平为16.39倍(TTM),市净率水平为2.37倍,而沪深300的市盈率水平为8.88倍,市净率水平为1.34倍,全部A股的市盈率水平为13.69倍,市净率水平为1.76倍。基于未来新能源汽车爆发性增长的前景以及汽车行业作为宏观经济增长的主要动力之一,我们认为未来汽车行业利润增速将超越沪深300成分股,未来汽车行业表现将继续超越沪深300指数,我们继续给予汽车行业“推荐”评级。

投资品种选择方面,我们建议从三条主线把握投资机会:一是选择动态估值较低具有绝对价值的公司,建议关注上汽集团、华域汽车等公司。二是重点关注成长性优良的公司,建议关注一汽富维等公司。三是关注汽车上市公司兼并重组后带来的投资机会。

风险提示:一是宏观经济下滑导致需求增速继续下滑:宏观经济增速下滑将影响居民收入水平,从而影响汽车需求。二是环境保护等因素导致限购范围扩大,大中型城市汽车需求受到抑制。三是成本上升等影响公司利润:原材料、工资等成本上升将影响企业利润。