当前经济最大的包袱是房地产行业景气度步入了周期性衰弱，我们之前通过房地产库存周期分析认为，房地产景气度至少在未来一年内难以回暖，且中长周期存在着人口红利消失、房地产机制功能认知改变等方面的制约。因此，这轮房地产调整周期的级别与持续性将超过前十五年的任何一次。目前经济疲弱最主要的因素是固定资产投资增速的显性下降，其中房地产[1.62% 资金 研报]投资增速急剧下降是主要原因。从结构转型的角度看，只有房地产代表的投资增速继续下降，才能真正进行和实现经济结构转型。因此，现阶段经济增速和经济结构鱼和熊掌不可兼得，既然旧的结构不可持续，且转型趋势不可逆转，以房地产为代表的固定资产投资增速还得继续下降。为此，经济增速重心继续下移势在必然。

在比较长时间内，房地产景气度的收缩起码会影响到上下游42个行业的需求，其余42个行业景气度下降又会影响到家庭收入和消费支出的下降，以及通过土地财政的收缩影响到地方政府的开支，进而形成全社会消费增速的下降，这些均在上半年各项经济指标和数据中得到印证。与此相对应的是，近期在2014年上市公司中报披露进入尾声之际，我们已经看到了各投研机构对大多数公司的盈利预期和投资评级进行了下修，这或是8月下旬以来A股反弹乏力的原因所在。