北京车展无人驾驶成焦点 车企抛出量产时间表

4月25日开幕的第十四届北京国际车展吸引了来自14个国家和地区的1600多家参展商，共展示车辆1179辆，全球首发车112辆。其中，无人驾驶汽车成为本届车展的最大亮点，特别是以长安汽车、北汽集团、上汽集团为代表的自主品牌车企纷纷展示了自己的无人驾驶汽车，体现了在与合资品牌的竞争中弯道超车的决心。同时，以长安汽车、北汽集团为代表的主流车企，以谷歌、百度为代表的IT巨头均已明确了无人驾驶汽车量产的时间表，无人驾驶近在眼前。在发展无人驾驶方面，主流车企、全球零部件巨头、IT巨头合作造车正成为潮流。

无人驾驶汽车夺眼球

在本次北京国际车展开幕前，长安汽车、北汽集团、上汽集团、乐视等研发的无人驾驶汽车已经进行了充分的预热，这次车展成了上述无人驾驶汽车集中亮相的舞台。

在车展现场，长安汽车重点展示的无人驾驶汽车在睿骋的平台上改造而来，为参加此次北京国际车展，4月12日-4月16日，两辆长安无人驾驶汽车经过2000公里的长途跋涉由重庆一路驶来据记者全程跟车试乘了这辆无人驾驶汽车。从硬件方面来看，长安无人驾驶汽车在车顶搭载了一个激光摄像头，车身的四个角上还配备了四个毫米波雷达，同时在后视镜的位置配置了一个摄像头。

长安汽车工程研究总院常务副院长谭本宏介绍，长安无人驾驶汽车有七大主要功能，包括全速自适应巡航、自动紧急刹车、交通拥堵辅助、车道对中、自动换道、主动限速、语音助手。进入自动驾驶模式后，通过全速自适应巡航功能，在纵向上可以根据事先设定好的时速实现自动加速和减速；在横向上，通过车道对中，可以清晰地检测到两边的车道线，包括虚线和实线，控制车辆自动保持在车道中间。

北汽集团也开辟了专门的无人驾驶汽车展区。同时，从外形和内饰来看，北汽无人驾驶汽车也更加前卫，这辆在已经上市的EU260基础上改装的北汽无人驾驶汽车直接去掉了方向盘。北汽集团新技术研究院副院长荣辉表示，未来北汽无人驾驶汽车会与现在的传统汽车在结构上有很大不同，不仅方向盘会去掉，驾驶座和副驾驶座也有可能去掉。

在实现无人驾驶功能方面，北汽无人驾驶汽车不仅配备了激光雷达、毫米波雷达和摄像头，还配备了GPS天线，以配合车载高精度地图进行路线规划。同时，在本次车展上，北汽集团还开辟了一处7000平米的智慧城市道路模拟体验区，分别模拟当下的交通环境和未来交通环境，供公众进行试乘体验。荣辉表示，北汽无人驾驶汽车正在对4种技术路线进行对比试验，以推进无人驾驶技术的加速发展。

上汽集团也携号称“全球首款量产互联网汽车”的荣威RX5亮相。为研发荣威RX5，早在2014年7月，上汽集团便与阿里巴巴集团签署了“互联网汽车”战略合作协议，以共同打造面向未来的“互联网汽车”及其生态圈。作为一款“互联网汽车”，荣威RX5采用了车载大屏的设计，车辆在行驶过程中也高度依赖触屏操作。据车展现场的工作人员介绍，荣威RX5搭载了阿里巴巴的智能操作系统YunOS，能够利用到阿里生态系统中支付宝、淘宝、地图等大数据。

另外，日前发布的“乐视超级汽车”LeSEE也在此次北京国际车展上亮相。在发布会现场，乐视超级汽车还从站台的后方自动驶向站台的前方，展示了它的无人驾驶功能。据了解，在动力方面，这款车将采用纯电力驱动，分为高、低功率两种版本，最高时速131英里/小时，约合210.8公里/小时。配备方面将会搭载车联网系统、9英寸液晶显示屏、手机映射功能、ABS+EBD、电子助力转向系统、多功能方向盘、USB接口+12V电源、ISOFIX儿童座椅接口等。

车企抛出量产时间表

目前，电动化和智能化成为汽车产业发展的两大趋势，特别是智能化方面，2016年以来无人驾驶汽车进入加速发展期，甚至有超越新能源汽车之势。

在北京国际车展发布会现场，长安汽车总裁朱华荣在接据记者专访时表示：“相对于新能源汽车，我们更容易看到无人驾驶汽车的未来。目前第一阶段的无人驾驶，也就是辅助驾驶已经实现了；第二阶段的无人驾驶，也就是半自动驾驶在2017年、2018年左右也将到来；第三阶段的无人驾驶，也就是高度自动驾驶在2020年左右应该也能够实现，并有希望在2025年左右实现第四阶段的无人驾驶，也就是完全自动驾驶。”

同时，无人驾驶汽车的量产也近在眼前。长安汽车工程研究总院总工程师黎予生告据记者，长安汽车针对高速公路路况的无人驾驶汽车在2018年就将实现量产。而为了在短时间内实现量产的目标，长安汽车也从技术和成本两个方面进行了准备。技术方面，长安无人驾驶汽车通过与博世集团、清华大学的合作，尽量采用现有的成熟技术；成本方面，长安无人驾驶汽车则通过使用量产的毫米波雷达、摄像头等传感器，大幅度降低了无人驾驶汽车的改造成本。

尽快实现量产也是北汽无人驾驶汽车的首要发展目标。荣辉表示，如果顺利的话，今年年底前就会看到北汽某种类型的无人驾驶汽车出现在商用中。同时，为了降低传感器的成本以尽快实现量产，北汽集团此次亮相了四款无人驾驶汽车，分别采用四套技术方案，以通过在激光雷达、毫米波雷达、摄像头、GPS定位之间的不同搭配，实现成本和功能的优化组合。

相对于长安汽车、北汽集团为代表的主流车企所采用的渐进式技术路径和产业化方案，谷歌和百度为代表的IT巨头在发展无人驾驶方面则采用了一步到位实现无人驾驶的技术路径，其技术更加先进，成本也更加昂贵。以传感器中的激光雷达为例，谷歌和百度的无人驾驶汽车使用的均是Velodyne HDL-64的360度64束激光传感器，成本高达50万元，这也成为了阻碍谷歌和百度实现无人驾驶汽车量产的最大障碍。

不过，谷歌和百度完全无人驾驶汽车的量产也已经有了明确时间表。按照谷歌此前的预计，公司的无人驾驶汽车将于2020年实现商业化，并于2025年实现量产。百度高级副总裁、自动驾驶事业部总经理王劲近期提出，百度无人驾驶汽车将于3年内实现商用，5年内实现量产。

合作造车渐成新潮流

与传统汽车不同，无人驾驶汽车从一开始便呈现出主流车企、零部件巨头、IT巨头三足鼎立的局面。同时，三方合作融合发展正成为无人驾驶汽车的一股潮流。

此次亮相的长安无人驾驶汽车充分体现了三方合作造车的趋势：全球零部件巨头博世提供执行系统的技术，摄像头和毫米波雷达以及背后的算法、车载高精度地图的结构则来源于百度。长安汽车副总裁李伟告据记者，在开发无人驾驶汽车方面，长安汽车与博世、华为、360、高德地图、百度等众多企业建立了多方面的合作关系。

零部件巨头与主流车企的合作一直比较紧密。在无人驾驶汽车方面，特别是在现阶段，凭借在传感器和算法方面的垄断优势，零部件巨头正与主流车企建立起新的合作关系。以毫米波雷达为例，其主要掌握在大陆、德尔福、博世、电装等全球零部件巨头手中。毫米波雷达本身的难点在于通过算法对识别的信号进行过滤筛选，实现对前方汽车的精准定位，因此毫米波雷达与算法不可分割。在与车企的合作中，上述零部件巨头一般采用毫米波雷达与算法“捆绑销售”的方式，提供以毫米波雷达为解决方案的整个ADAS（高级驾驶辅助系统）。

以谷歌和百度为代表的IT巨头与主流车企在无人驾驶汽车方面的合作则有更长远的着眼点。未来，无人驾驶汽车要实现高速无人驾驶和完全无人驾驶，特别是要适应复杂的城市路况，通过高精度地图实现线路规划的作用不可或缺，这也凸显了IT巨头在此方面的优势。在此背景下，主流车企与IT巨头正掀起合作高潮。今年3月31日，长安汽车与百度签署智慧汽车战略合作协议，双方将在汽车智能化领域开展全面且深入的合作。据了解，两者的合作可能集中在两个方面：在人车互联方面，百度将为长安提供CArLIFE、MyCar和CoDrive三种技术平台；在自动驾驶方面，百度将为长安无人驾驶汽车提供高精度百度地图以及其他应用产品。

IT巨头与主流车企合作造车的趋势难以抗拒。自去年年初谷歌明确正寻找制造业伙伴以利用其开发的无人驾驶系统，谷歌与车企的绯闻也传得沸沸扬扬。此前有消息称，谷歌与福特将组建合资公司，共同研发使用谷歌技术的无人驾驶汽车，福特公司会在2016年1月份的CES大会上宣布该合作计划。不过，在CES大会上，福特只字未提与谷歌的合作。但仍有越来越多的车企进入谷歌的视线，今年初谷歌无人驾驶汽车项目负责人John Krafcik表示，寻求无人驾驶技术合作伙伴是谷歌2016年的首要任务。（中国证券报）

得润电子：公司是国内连接器领域龙头企业，传统产品包括家电连接、PC连接器，新产品包括汽车连接器、LED支架等。

亚太股份：是国内少数能研发生产整套汽车制动系统的大型专业化一级汽车零部件供应商之一，经过三十多年的发展，公司已发展成为国内汽车制动系统行业的龙头公司，产品综合市场占有率第一。近期，亚太股份依托在汽车零部件供应上积累的客户、供销渠道与技术等先发优势，通过并购标的积极拓展无人驾驶全产业链。亚太股份2015年6月以自有资金2900万参股前向启创，实现公司主动安全系统和前向启创ADAS辅助驾驶系统的集成。前向启创专注于ADAS算法，能提供完整的车载ADAS系统产品，拥有包括硬件、软件、算法及客户定制化服务等在内的全套解决方案。

保千里：是视像系统解决方案供应商，以高端的图像采集、处理技术为主要技术核心，在电子视像领域技术领先。近年来，公司凭借在安防等领域红外监控技术的储备研发出车载红外夜视成像技术，以夜间行车安全性为切入点成为汽车夜视市场的龙头，其夜视产品兼具低成本、高性价比特性。目前高端车型如奔驰、宝马等配置的红外热像仪价格约15000元，而保千里夜视仪显示效果更好、价格仅为3000元。保千里产品的低成本优势有望推动夜视系统逐步向中低端车型普及，进一步开阔市场增量，进军汽车电子领域。

万安科技：传统业务高增长，智能汽车与新能源汽车双管齐下

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇

万安科技是国内领先的汽车制动系统供应商，覆盖商用车和乘用车两大领 域。公司非公开发行股票的申请近日获得证监会审核通过，计划募集约8.5亿元，实施汽车电控制动系统、底盘模块化基地建设、车联网、无线充电技术及ADAS 研发项目。充裕的资金将为公司后续发展布局提供充足的能量。我们近期对公司进行了现场调研，就公司的企业经营状况以及未来外延战略方向进行了深入交流。公司明年业绩有望受益于ABS 系统与悬架业务的爆发维持高增长，公司将从车联网、智能交通、ADAS 系统布局智能汽车，从无线充电、轮毂电机、电动车副车架等方向布局新能源汽车。考虑到公司业绩的高增长与布局的新兴领域发展前景广阔，我们将万安科技目标价格上调至34.90元，维持买入评级。

ABS 系统与悬架业务爆发，业绩高增长可期。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等。公司近年来加速产品结构调整， 大力发展ABS、EBS 等电子类产品与悬架业务。ABS 系统毛利率高，随着国家政策推行助力，商用车装配量飞速增加，明年有望达产18万套。悬架系统受益于主要客户江淮汽车、上汽通用五菱等爆款车型的销售， 明年有望收入翻倍，其毛利率有望随着开拓市场后良好的合作口碑与实现量产而得以提升。增发项目的通过将为产能扩大提供强有力的支撑。

加速布局智能汽车与新能源汽车，业务有望多点开花。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司，切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran 公司获取无线充电核心技术，有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产，并不断推进更高功率充电技术研发。公司正在积极布局ADAS 系统与新能源汽车轮毂电机业务，未来将通过入股或成立控股的合资公司等形式，牵手国内外领先技术公司。公司也将发挥自己的传统优势，加快自主研发电子制动产品与电动车副车架的步伐。

华域汽车：内外饰业务强劲增长，国际化发展稳步推进

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵，王德安

二季度毛利率和费用率环比双升，上半年净利率同比略微提升：公司2015年二季度毛利率为15.6%，环比提升1.4pct，同比提升0.6pct;三项费用率为9.0%，环比上升1.2pct，同比下降0.1pct;净利率6.7%，环比上升0.4pct，同比提升0.3pct。上半年整体毛利率为14.9%，同比增加0.3pct;三项费用率为8.4%，同比减少0.1个半分点;净利率为6.5%，同比提升0.2pct。二季度毛利率和费用率环比双升，成本费用控制与一季度相当，上半年整体盈利改善，净利率同比略微提升。

国际化战略稳步推进，江森并表有望给公司带来较大业绩弹性：公司14年5月份公告延锋公司与江森自控将在全球范围内开展汽车内饰业务合作，双方拟整合各自优势资源，设立合资的全球性汽车内饰公司（延锋持股70%、江森持股30%）。我们预计下半年公司有望完成相关整合事项，江森2015下半年有望给公司带来并表收入100亿左右，2016年并表收入有望达200-240亿。

定增收购上海汇众布局汽车底盘业务，公司发展再引活水源泉：公司2015年4月公布定增预案，将以不低于人民币16.17元/股的价格发行不超过5.54亿股，上汽集团将以其持有的上海汇众汽车制造有限公司100%股权作价45.07亿参与认购。汇众是具有国际竞争力的底盘系统集成供应商，公司定增收购汇众将有望为公司发展再引活水源泉。

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵

成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合，获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子，此外，新能源动力控制、创新自动化正快速发展，内外饰业务正走向高端化。

高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

新能源汽车动力控制业务：积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商，目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。

内外饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期，剔除部分低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

工业机器人：悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年，IMA的工业机器人始于1975年，均有着悠久的历史，且各有侧重，其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域，IMA则更侧重于消费、医疗领域，公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场，我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

亚太股份

是国内少数能研发生产整套汽车制动系统的大型专业化一级汽车零部件供应商之一，经过三十多年的发展，公司已发展成为国内汽车制动系统行业的龙头公司，产品综合市场占有率第一。近期，亚太股份依托在汽车零部件供应上积累的客户、供销渠道与技术等先发优势，通过并购标的积极拓展无人驾驶全产业链。亚太股份2015年6月以自有资金2900万参股前向启创，实现公司主动安全系统和前向启创ADAS辅助驾驶系统的集成。前向启创专注于ADAS算法，能提供完整的车载ADAS系统产品，拥有包括硬件、软件、算法及客户定制化服务等在内的全套解决方案。

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张磊

有别于市场的观点：1、掌控智能汽车三大入口产品，汽车电子爆发公司必将受益巨大。2、前期布局新领域，现在正在进入创收快车道。3、“得民心者得天下”，忠实的客户基础和行业内高品质的口碑，将支持企业走向辉煌。

今日手机TP 领军企业，明日汽车智能器件不容小视。公司的TP产品、摄像头模组和指纹识别，在手机和汽车方面除了安全性的要求不一样外，其他工艺基本相同。在车载娱乐为主的汽车电子还处在春秋战国的纷乱时期，公司积极布局汽车电子领域，并购融创天下，迈出关键一步，再以公司历来的高执行力的风格，我们判断，汽车电子爆发，公司占有一席之地是大概率事件。

高利润率产品开始放量，市场供不应求，摄像头模组和指纹识别模组业绩增长进入快车道。公司踏准行业节拍，提前布局的摄像头模组和指纹识别业务，享受蓝海红利。公司摄像头模组业务从2013年到现在出货量年复合增长率达到183%，营收复合增长率124%。未来“双摄像头+高像素+OIS+图像处理软件+特殊功能”将成为扩大摄像头模组市场需求空间的催化剂。公司在指纹识别领域建成中国最大的指纹识别工厂，指纹识别今年5月份开始出货，5月份和6月份营收为2000万元，三季度报达到2亿元。出货量目前是8kk/月，年底预计达到10kk/月。“低渗透率+低成本+移动支付需求”成为指纹识别模组爆发的催化剂。

好的客户基础，有利于公司新产品的渗透，成为公司发展的软实力。公司目前下游的智能手机客户包括除了苹果以外的所有手机厂商，公司的主营产品TP 市场占有率第一，公司以“一切为了客户”和“品质是企业生存的血脉”为宗旨，为客户提供优质产品和服务，多次被下游厂商评为优秀供应商。在多年的下游企业合作中，公司形成了忠实的客户群体，打造成互联网式的用户平台，有利于公司新产品迅速占领市场，无形中对其他竞争者形成高壁垒。

保千里是视像系统解决方案供应商，以高端的图像采集、处理技术为主要技术核心，在电子视像领域技术领先。近年来，公司凭借在安防等领域红外监控技术的储备研发出车载红外夜视成像技术，以夜间行车安全性为切入点成为汽车夜视市场的龙头，其夜视产品兼具低成本、高性价比特性。目前高端车型如奔驰、宝马等配置的红外热像仪价格约15000元，而保千里夜视仪显示效果更好、价格仅为3000元。保千里产品的低成本优势有望推动夜视系统逐步向中低端车型普及，进一步开阔市场增量，进军汽车电子领域。

启明星辰：稀缺行业的加速成长

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋，刘智

2011-2014年市场报告中，对信息安全行业常定位为安全事件的主题投资，对启明星辰的公司研究集中在研发进展和收购事件。本篇报告描述行业空间、未来“三轴”空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同，仍将启明星辰定义为黑马。

信息安全可罕见的横纵双向发展，理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个主要环节（自基础硬件至个人应用），大多环节只能纵向扩展（做深行业，例如石基信息、航天信息、恒生电子、信雅达等）。信息安全环节罕见的可以横纵双向发展，理论空间更大。A股主要信息安全企业的人均经营性税前利润高于5万元即是证据。

平衡盈利与成长的领军。A股主要的6家信息安全公司中，启明星辰盈利能力（人均经常性税前利润率等）较高，成长型暂居第一，以适度的效率牺牲换取更快成长。启明星辰区别于绿盟在与企业文化（“中和、中正、自强、沉静”）和更胜一筹的营销渠道。

成长第四阶段是“安全生态圈”。经过技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展（安全空间从“加法”变成“乘法”），再次在于安全人才影响力（投资或合作员工创业公司，进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源）。

大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多公开发言可见管理投入，回溯历年年报，收入目标、利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。

出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号，预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元，考虑到估值切换以及历史平均水平，当年股价对应2016年市盈率为35倍。首次评级为“买入”。

类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：杨一朋

就当前的价格水平而言，市场似乎低估了威孚稳健的盈利质量和行业领先地位（柴油发动机燃油喷射系统的市场份额高于50%）。我们认为当前价格相对于公司的下列特征而言不合理：1）虽然所面对的终端市场非常疲软，但盈利表现稳健（上半年净利润同比上升24%，而终端市场重卡则下滑了31%）;2）当前股价对应的12个月预期市盈率为8.8倍，位于历史谷底水平，而过去5年中值为16.8倍，全球技术性部件同业均值为15.5倍;3）拥有强劲的现金头寸（2015年预期净负债权益比为-39%，而我们研究范围内汽车行业平均为1%），这应令公司能够继续回购股份并考虑潜在的并购机会。