中央全面深化改革领导小组第二十三次会议18日召开，审议通过《民办学校分类登记实施细则》、《营利性民办学校监督管理实施细则》等文件，要求建立营利性和非营利性民办学校分类登记、分类管理制度，提高教育质量。

国泰君安认为，民办教育促进法修法第三次审议将于4月份落地，教育主题再获政策红利博弈机会。若“分类管理”获通过，则A股有望掀起转型浪潮，主题投资情绪也将获提振，建议增持中国高科、保龄宝，关注威创股份、秀强股份、银润投资。教育主题具备高风险特征，行情走热往往在市场风险偏好中枢上移或强催化来临时。经过几年酝酿，中国教育产业已呈现蓬勃趋势，受法律限制资本市场与产业发展出现一定背离。2016有望成为教育政策红利大年，新兴产业供给侧改革以放开资本管制为基调，参考国际教育改革经验，认为分类管理为大势所趋，积极关注4月份修法进展。

民促法三审民办学校“分类管理”能否通过成焦点，若通过则其资产证券化通道有望打开，A股有望掀教育转型浪潮。尽管二修对“民办学校分类管理”暂不交付表决，要求进一步完善后适时提请人大再次审议，但人大常委会已总体认为教育法律一揽子修正案草案已具备较强可操作性，总体上趋于成熟。根据产业链调研并参考国际经验，认为“分类管理”为大势所趋，现有教育体系已不能适应人们教育消费升级需求，结构性资源分配不均等问题厄须引入社会资本。分类管理能否通过直接决定办学结余能否分配等问题，也决定相关教育资产能否实现证券化，通过则大批民办教育机构有望登上资本舞台。

教育产业蓬勃发展，2016有望成为政策红利释放年。由于内容具备强功能性，教育成为最有望穿越经济周期的消费细分领域，保守测算中国教育产业规模目前已超2万亿，并继续保持两位数增速，规模化及资本化将产生大量投资机会。若民办学校分类管理获通过，政策红利将促进产业进一步井喷，新兴产业供给侧改革以放开资本管制为基调，修法通过具备环境基础。此前，经济观察报披露新个税改革方案年内有望出台，子女教育及职业教育有望纳入专项抵税，届时需求端教育产业亦将获得提振。

教育细分领域亮点纷呈，建议精选优质标的。1）职业教育为增速最快的教育细分领域之一，2020年行业规模有望达1.24万亿，职业教育获得政策支撑，中国高科、洪涛股份等受益；2）学前教育具备创投孵化属性，率先受益二胎完全放开，市场整合空间巨大，威创股份、秀强股份等受益；3）留学服务受益教育消费升级，剑指塔尖人群消费痛点，保龄宝、中泰桥梁等受益。

【个股研报】

保龄宝：健康、教育双轮驱动公司进入发展新阶段

并购新通教育开启健康、教育双主业。公司拟发行股份及支付现金购买新通国际100%股权，新通出入境60%股份，杭州夏恩45%股权。交易完成后，新通国际、新通出入境、杭州夏恩均将成为保龄宝的全资子公司，保龄宝正式启动“大健康+教育服务”双主业模式。

消费升级将打开功能糖产业发展空间。功能糖目前尚未被市场广泛认知，但是我们判断，随着国内消费的逐步升级、人们疾病预防意识增强以及功能糖市场培育的逐渐完成，功能糖市场会呈现一个从增长到快速增长再到爆发式增长的发展历程，而我们认为目前处于增长到快速增长的过渡阶段。我们判断，功能糖市场一旦打开，保龄宝作为隐形冠军将是最大的受益者。

配料业务模式成熟、动物医保板块锦上添花：公司目前定位功能性糖配料的提供方，长期的产业深耕已经建立了稳定而长期的大客户群，一方面，功能糖产品通过下游客户在食品行业得以全方位渗透，这本身也是一个借力培育市场的过程，为公司推广终端品创造环境。另外，公司与下游客户是一个互利共赢的关系，这也保证了公司能享受行业增长的红利。动物营养版块的切入点是低聚糖在饲料添加领域的应用，公司目前是该领域的先行者，占据绝对优势，也是低聚糖替代抗生素趋势形成后的最大受益者之一。

新通教育有业绩有空间：一方面留学行业市场规模持续扩大，另外中国的家长更愿意为优质教育支付更高的价格，也推动了高品质、专业化的国际化教育快速增长，作为国内一线的留学服务机构，公司能享受到行业增长的红利。另外公司具有全产业链布局的优势，以及优先登陆A股市场的时机优势，另外公司已经构建出完善而长效的激励机制，未来有望在行业的整合过程中占据主导地位。

盈利预测：不考虑并购标的，我们预测公司2016-2018年归属母公司股东的净利润分别为0.49、0.59、0.73亿元，同比增速分别为20.10%、20.65%、22.39%；根据并购标的16到18年的对赌业绩分别为1.15、1.44、1.79亿元，所以预计2016年公司的业绩可达到1.64亿，对应3月18日收盘价PE为59倍，对应市值为96.11亿。考虑主业的处于成长期且短期内看不到天花板和新通教育存在超预期的可能，维持对公司“买入”的评级。

股价催化剂：功能糖下游需求开始攀升、新通教育行业整合顺利推进。

风险因素：功能糖被社会认知速度低于预期，教育板块市场开拓不力，并购进展不畅。

中国高科：打开职业教育龙头市值成长空间

10.2 亿元转让深圳仁锐实业 75%股权， 增加当期收益 9.9 亿元。 4 月 7 日，公司公告，公司将所持孙公司深圳仁锐实业 75%股权在北京产权交易所挂牌转让， 4 月 6 日杭州弘庭投资发展公司通过竞价摘牌程序以 10.2 亿元摘得上述股权。交易完成后，预计增加公司当期收益 9.9 亿元（含税），我们预期将增厚税后净利近 7 亿元。 1 月 28 日公司公告，此次转让预计可获得收益 2.8 亿元（含税），本次成交价格大幅超出市场预期！

职业教育需求旺盛+顶层政策催化带动行业高速发展， 高等学历职业教育为经济社会发展提供技术及人才支撑，进入发展的“黄金时代”，具体来看， 一方面，职业教育刚性需求持续强化， 其将解决经济转型、结构调整、淘汰落后产能进程中所产生的就业缺口问题。根据相关统计， 16-17 年仅煤炭、钢铁、电解铝、水泥、玻璃五大行业将新增 300 万下岗工人，转岗职业技能再培训势在必行。同时今年高校毕业生高达 765 万，加强职业教育将积极化解技能与岗位不匹配的难点； 另一方面，政策红利不断释放， 近日教育部 2016 全国职业教育与继续教育工作会议再次召开，明确十三五期间职业教育和继续教育发展思路。 6 月民办教育促进法三审后，600 所普通高等院校转型名单或将落地，学习成果认定相关政策或将继续推动，届时或将进一步鼓励产业资本积极参与，促进多方合作打造大型职业教育集团，从而提高学生实操技能、缓解就业问题。

背靠北大尽享优质资源，积极布局职业教育， 公司是北京大学旗下重要教育资产整合平台，股东涵盖多所 985/211 高校，致力于打造大型现代职业教育集团， 其一，线上布局高等、职业教育， 公司先后与北大培生和韩国 lumsol 合作开发汉语在线教育平台正式进入教育领域，投资过来人打造顶你学堂、华文慕课两大 MOOC 平台，分享中国高等教育与职业教育改革红利。其二，线下合作成立独立学院， 公司与遵义医学院合作承办独立高校，正式迈入高等教育的新征程。未来或将复制该模式，形成职业教育、在线教育、高校教育等多种成人教育业务互补并存的立体化业务体系，与线上教育实现共振。 本次资产剥离一方面将增厚当期业绩，或带来税后净利近 7 亿元； 另一方面进一步表明公司转型教育坚定信心，为未来专注教育外延并购及研发整合提供强有力的支持。

上调盈利预测，维持“买入-A”评级。 公司是北京大学旗下重要资产证券化平台，教育资源禀赋优秀。公司积极推进转型教育战略，线上与北大培生和韩国 lumsol 合作开发汉语在线教育平台，投资过来人打造顶你学堂、华文慕课两大 MOOC 平台；线下与遵义医学院合作承办独立高校，正式切入高等教育业务。公司本次以 10.2 亿元转让深圳仁锐实业 75% 股权，增加当期收益 9.9 亿元（含税），考虑本次投资收益，公司 2016 年未考虑外延并购情况业绩或将突破 8 亿元。我们上调盈利预测，预计公司 15-17 年 EPS 为 0.17 元、 1.31 元、 0.36 元，对应 PE 为 95 倍、 12 倍、 45 倍， 6 个月目标价为 17.85 元。

风险提示： 本次交易尚需履行相关审批程序。（安信证券）

秀强股份：教育业务发展速度和力度是关键

事件：

2015 年公司实现营业收入10.2 亿元，较去年同期增长21.83%；营业利润7415 万元，较去年同期增长84.48%；利润总额6981.19 万元，较去年同期增长98.33%；归属于上市公司股东的净利润6045.02 万元，较去年同期增长65.70%，实现EPS 为0.32 元。每10 股派发现金红利1 元（含税），转增22 股。

观点：

产品销量大增，带动营业收入增长。2015年主营产品销售量同比增长26%，其中家电玻璃销量为878.6万平方米，同比增长22.41%，国际知名的家电新客户大批量供货，家电玻璃产品供给侧出现调整，部分小型家电玻璃生产企业退出供给市场，家电玻璃供应商的集中度增加，使得家电玻璃销量提升。光伏玻璃销量为775.13万平方米，同比增长52.46%，光伏市场整体需求增加，公司加大光伏玻璃产品的出货量；家居玻璃销量为9.01万平方米，同比下降16.03%；显示屏盖板玻璃销量为133.48万片，同比下降231.72%，触摸屏盖板玻璃市场竞争激烈，公司产品持续亏损，生产线停产。在总体销量提升的情况下公司营业收入保持较高的稳定增速。

成本下降提升毛利率和销量增长及利息汇兑降低费用率。2015年综合毛利率为26.80%，同比提高3.25个百分点。公司通过精细化管理、生产自动化改造以及集中采购和原材料储备，产品的单位生产成本得到下降，加上公司增加高端、高附加值产品及新产品的销售比重，提升公司的毛利水平。2015年公司销售费用率为5.51%，同比下降0.05个百分点，销量的增加使得公司运杂费和其他费用增加所致。管理费用率为10.93%，同比下降0.53个百分点，主要是销量带动下营业收入增长较快所致。财务费用-448.46万元，同比减少275.92%，主要是借款利息支出发生208.59万元，同比减少77.46%，以及美元汇率的上升，汇兑损益发生-244.60万元，较上年同期减少736.22%。

房地产去库存和人民币贬值有利于公司家电玻璃改善。2015年房地产销售对家电需求有滞后效应，并且2016年以来央行、财政部和国税局等出台非限购城市首付比例下调，购房契税下调以及营改增等相关房地产政策，推动地产去库存，2016年1-2月房地产销售同比大幅增长，以及人民币贬值效应也将对家电国内需求和出口产生积极影响。还有家电产品的升级换代，消费升级等，以上这些均会对公司家电玻璃的需求改善提供较好的外围环境。公司作为国内规模最大，市场占有率第一的家电玻璃深加工企业将受益较大。

布局教育产业，业务双轮驱动构架形成。2015年公司收购了全人教育100%股权，进军教育行业，公司双轮业务驱动构架形成。公司把线下实体幼儿园和线上全优宝APP结合达到幼儿园和家长及时沟通和联系，未来规划从幼儿园实体开始逐步向幼儿园一体化解决方案供应商发展。根据《国家中长期教育改革和发展纲要（2010-2020）》中国0-3岁早教市场规模1500亿元，复合增长率为15%，3-6岁幼教市场规模2000亿元，符合增长率为20%，随着二胎政策的放开，未来增速将较以前预期的基础上继续提升，为公司教育业务的发展以及进一步的外延式扩张提供广阔前景。

盈利预测和投资评级：预计公司2016到2018年公司的每股收益0.54元、0.65元和0.78元，以收盘价40.59元计算，对应的动态PE为75倍、62倍和51倍。考虑到公司家电玻璃和光伏玻璃增长较好，积极拓展教育行业，维持公司“推荐”的投资评级。