母猪存栏见底符合预期，继续维持反弹下月开启。我们之前对3月母猪存栏量预期是企稳，农业部14日公布的数据3760万头环比持平，符合预期。我们预期，4月母猪和生猪存栏量反弹调整，但反弹力度不会太大。

　　母猪存栏见底，量价齐升可期。生猪价格破历史高位后开始调整，仔猪价格仍保持环比3%-5%的速度上涨，猪粮比破10后仍继续上涨。我们判断，生猪市场正在切换频道，将由有价无市过渡到量价齐升阶段，猪价后市还将会有一个高点。此高点预计将是本轮猪周期峰值，达22元-24元/公斤，于6月前后。

　　谨慎布局养猪股，盈利驱动后周期。我们认为，猪价仍会上涨的逻辑不变，但空间有限；头均盈利能力不变，但公司业绩预期基本兑现。在高盈利的驱动和仔猪成本压力下，高端疫苗和饲料价格对养殖户敏感性降低，疫情催化下避险情绪必将提升。养殖板块盈利和粮价改革预期将带动养殖后周期动保和饲料行业轮动。动保行业将面临洗牌，缺乏研发和技术能力的疫苗企业将面临淘汰；饲料行业纷纷延长产业链，粮改将继续利好上游种业，具备品种和渠道优势的种业公司将获益。

　　提前布局农垦，等下半年来风。根据美国经验，我们认为，耕地面积受城镇化进程影响供给，种植户只有通过规模化提升收入保持利润稳定，规模化必将加速土地流转从而提升地租价格，资源型企业获益。

　　投资建议：猪价全年高位运行，养殖暴利时代到来已成共识。投资主线有两条：一条是，投资产量超预期标的；另一条是：发力布局养殖后周期标的。重点推荐：雏鹰农牧、生物股份、大北农、北大荒。