根据机构最新动向揭示 ，周二挖掘6只黑马股。

　　高能环境：土壤修复业务爆发式增长，16年有望迎来业绩拐点

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-04-18

　　投资要点：

　　15年环境修复业务爆发式增长，毛利率下滑影响利润释放，16Q1收入和利润增长提速。①公司环境修复实现收入3.27亿（+115.54%），工业环境3.44亿（+61.38%），城市环境3.27亿（-18.65%）。②整体毛利率下滑2.55%，其中环境修复不去年持平，城市环境下滑5.84%，工业环境下滑3.44%，主要由于行业竞争加剧导致项目毛利率下滑。③公司16年订单30亿，在手未实施至少47亿，我们认为运营类项目占比提升影响短期业绩释放。公司一季度收入和利润增速显著提升，后期随着在手订单的释放，公司业绩将显著增厚且更加持续稳健。

　　环境修复业务有望爆发式增长，城市环境和工业环境在手订单量大保障业绩释放。①环境修复：15年订单4.41亿（+217.71%），公司主要通过工程方式承接场地修复业务，16年随着“土十条”出台，订单有望维持爆发式增长。由于场地修复工期在半年左右，订单释放为业绩过程较快。②城市环境：从原有填埋场防渗封场向垃圾焚烧发展，在手5个焚烧项目，整体订单约22亿（+169.7%），由于签订项目多为BOT、BOO 模式，业绩释放周期变长，我们预计17年开始显著贡献利润。此外，公司15年以1.7亿元收购玉禾田20%股权，15年权益利润约1291万，未来有望持续并购增厚业绩。③工业环境：围绕工业园区打造静脉产业，15年订单量3.35亿（-82.28%），下滑幅度较大，但在手约20亿订单保障后续业绩释放。目前，公司已经积极在工业危废领域拓展，已储备大量项目，16年有望通过打开新的发展空间。

　　投资建议：公司兼具爆发性和稳健性，给予推荐。我们认为公司16年有望迎来业绩拐点，土壤修复业务维持高速增长且有望进入发展空间大的危废处置领域，垃圾焚烧和工业固废仅在手订单释放将大幅增厚运营收入，兼具爆发性和稳定性。公司16Q1收入和利润增长提速，预计16~18年EPS1.18、1.68、2.59，对应PE59、41、27倍。我们看好公司的稳健性和成长性，给予目标价82.60元，给予推荐评级。

宝通科技：业绩符合预期，游戏海外发行业务值得期待

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2016-04-18

　　业绩简评

　　宝通科技公布了2015年报和2016年一季报。公司2015年实现营业总收入为4.7亿元，比去年同期下降6.49%;归属于母公司股东的净利润6，829.82万元，比去年同期下降7.18%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6，3049.81万元，比去年同期下降10.11%，2015年EPS为0.228元，公司业绩符合预期。

　　2016年Q1，公司实现营业收入21，687.62万元，与上年同期相比增长了64.95%;实现净利润2，755.98万元，与上年同期相比增长21.82%。

　　经营分析

　　2015年业绩符合预期，传统输送带业务向总包服务商模式转变。公司2015年收入小幅下降，符合我们的预期，主要受公司传统输送带业务下游行业钢铁、水泥、煤炭等景气度下降影响，公司对这三个行业的销售收入分别同比降低10.1%、26.98%、73.31%。分地区看，公司国内业务营收同比降低13.03%，为3.97亿;海外业务则增速较快，同比增长50.04%，为7300万。

　　未来公司的传统输送带业务将以生产经营为中心的生产制造模式向以客户为中心的服务供应商模式转变，公司投资无锡宝通工程技术服务有限公司，加速了公司转型，进入工业散货物料输送系统总包服务的蓝海市场，将成为主业新的利润增长点。2016年3月，宝通工程海外输送系统总包服务正式营运，除原有国内业务外，海外市场将为宝通打开新的市场空间，澳大利亚是公司主要拓展的海外市场。

　　2016年易幻并表，将大幅提升公司业绩。易幻将从2016年3月起纳入上市公司合并报表范围，我们预计，易幻2016、2017年实现净利润约为2亿、2.8亿，将大幅提升公司业绩。2016年Q1，易幻网络2015年成功发行的多款游戏产品收入稳定，同时新上线运营游戏产品7款（按不同语言版本地区），其中在港澳台上线运营的网易移动游戏制作的全新模拟经营3D手机游戏《梦想星城》，在2016年Q1末该款游戏产品已进入榜单前10名;重磅游戏《六龙争霸》继2015年在港澳台市场成功上线后，于Q1末在韩国市场上线，该游戏产品也已进入榜单前10名，预计韩国每月流水为500万美元，全年约3亿人民币流水，该款产品2016年总计将贡献约7亿人民币流水。

　　易幻将进一步完善其全球化布局，包括产品全球化、市场全球化以及发行平台的全球化。产品方面，公司将加强同日本、韩国等顶尖CP方合作，将日韩游戏向港台、东南亚等国家发行，增加公司代理游戏的品质和在海外市场的发行话语权;市场方面，除了传统优势区域-港台、东南亚和韩国外，易幻还将拓展俄罗斯、中东、德国等市场;发行平台方面，易幻将整合上游CP研发商与下游渠道平台、移动营销公司等，打通海外游戏发行的各个环节，进一步提高其游戏发行的效率和影响力，建立全球化的发行平台。

　　盈利调整

　　易幻贡献的EPS2016~2018年分别为0.37元、0.66元，0.89元，2016年不考虑并表时间备考EPS为0.49元;宝通输送带业务贡献的EPS2016年~2018年分别为0.27元、0.36元、0.45元。

　　投资建议

　　我们给予公司输送带业务2016年20倍PE;游戏海外发行业务方面，参考昆仑万维及同行业公司2016EPE，wind一致预期中位数为51倍，给予公司海外游戏发行业务50倍PE，目标价为30元。给予公司“买入”评级。

华意压缩：业绩略超预期，第二主业拓展值得期待

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-04-18

　　短期营收走势承压，长期成长空间犹存：产业在线数据显示1-2月冰箱产量同比下滑2.60%，压缩机行业整体需求表现仍较平淡;此外在压缩机小型化、新型原材料替代及行业竞争日趋激烈等因素影响下公司产品均价仍有下滑，综合影响下公司一季度收入营收小幅下滑且短期走势仍将承压;但考虑到公司市场地位较为稳固，且长期来看在产品结构升级带动下高能效及变频压缩机占比稳步提升，以及公司新基地产能逐步释放及大宗原材料价格企稳，公司收入规模仍有成长空间。

　　毛利率回落，业绩增速略超预期：受压缩机均价下降及成本端大宗原材料价格企稳反弹等因素影响，报告期内公司毛利率同比下滑1.87pct至13.31%;不过受益于汇兑损失及管控加强等因素影响，一季度公司三大费用率均有一定幅度下降，助整体费用率同比改善1.35pct，部分冲抵了毛利率下行对业绩的负面影响;此外计提存货跌价损失大幅下滑及理财产品收益提升对当期业绩均有明显增厚，在此影响下一季度归属净利率同比提升0.70pct至2.70%，使得业绩增速明显优于营收。

　　升级趋势确立，业绩弹性值得期待：目前国内变频冰箱占比仍明显低于空调及洗衣机，而15年出台的冰箱新国标对冰箱能耗标准要求显著提升，在政策指导作用下国内变频冰箱有望加速普及;在此背景下变频压缩机需求有望加速释放，公司作为行业龙头技术储备优势明显，将在行业结构升级中充分受益，且高毛利产品占比提升将带动公司盈利持续改善，后续业绩弹性值得期待;此外公司年报中披露将通过并购、合资合作等方式拓展第二主业，有望为公司长期发展打开新空间。

　　长期发展值得期待，维持“增持”评级：随着公司持续开拓海外市场及Cubigel资产在16年有望逐步扭亏，预计公司出口仍将延续较好表现;同时考虑到超高效、变频及商用压缩机等项目产能持续释放及外资压缩机企业逐步退出，公司将进一步发挥龙头优势抢占市场份额，长期发展值得期待;预计公司16、17年EPS分别为0.46及0.53元，对应目前股价PE分别为19.04及16.57倍，维持“买入”评级。

怡亚通：定增降低经营风险，彰显长期发展信心

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-04-18

　　经营分析

　　传统分销渠道具备巨大整合空间，线上线下融合打造O2O供应链商业生态圈：公司致力于整合传统分销渠道中间环节，仅考虑快速消费品细分市场，渠道加价空间近2万亿元。怡亚通通过线下380平台整合品牌各层级分销渠道资源，以达到效率提升及成本节约。以380平台为载体，同时线上搭建宇商网，星链互联网平台等线上业务，连接上游品牌商及下游零售门店，最终打造O2O供应链商业生态圈。

　　380平台持续放量，高成长可期：公司2015年营业收入达到400亿，同比上升16%。归属母公司净利润5.11亿，同比上升64%。主要利润增长来源于380平台收入的高速增长。同时公司目前380平台已在250个城市建立了分销平台，服务超过100万个终端门店，业务量超过200亿元人民币，已达到行业规模第一。公司未来欲覆盖500万家门店，逐步向线上延伸，大力推进供应链金融，O2O终端营销及O2O增值服务。预计公司未来380平台可达千亿销售规模，供应链金融业务、零售终端营销业务的确定性高，对公司营收和利润增长将起到锦上添花的作用。

　　非公开发行预案出台，彰显对公司发展的信心：此次募集资金将有20亿用于380平台的建设，约20亿用于互联网平台的建设。本次非公开发行主要认购人为公司控股股东周国辉及其他投资机构，体现了公司股东及投资人对公司经营模式长期价值的认可。同时缓解了公司负债比例较高的风险，公司截至2015年9月，资产负债率高达79%，此次资金注入将降低公司财务风险，增强资本实力。同时在连续3年经营性现金流净额为负的情况下，保证了现金流平衡，以防御资金周转速度下降带来的风险。

　　盈利调整

　　我们预计公司2015-18年EPS为0.49/0.9/1.25元每股。

　　投资建议

　　怡亚通商业模式独具颠覆性，业绩兑现确定性强。2015年业绩高速增长，380平台持续放量，未来成长可期。非公开发行预案彰显公司董事对公司长期发展信心，同时降低公司财务及经营风险。给予“买入”评级。

长海股份2015年年报点评：玻纤全产业链“小巨人”再发力

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛，黄涛 日期：2016-04-18

　　投资要点：

　　业绩符合预期 ，维持“增持”评级。2015年营收15.16亿同增36.26%;归母净利2.14亿同增45.39%;EPS1.11元。业绩符合预期，我们维持2016-2017预测EPS1.49、1.84元不变。我们上调目标价至44.7元（+10.31元），对应2016年30倍PE，维持“增持”评级。

　　受益成本下降，盈利能力持续提高。2015年大宗原料单边下跌，公司主要成本原料、动力能源（天然气、电力）金额同比增-4.5%、1.38%，显著低于收入以及销量增速。全年毛利率31.16%，同比升4.14个百分点。天然气价格2016同比有望继续下降，我们按照年消耗3000万方计算，成本下降可对业绩贡献5-10个百分点的提升。

　　行业高景气度仍可维持，新品有望接力放量。玻纤应用领域较分散，但主要国内市场主要增量风电装机 “十三五”期间或仍维持较高水平令全行业维持较高景气。而欧美经济回暖，出口望好转。玻纤及制品产销增速有望达20-30%。新品连续毡（定增募投2016年将有望达产）下游是高铁、轨交车体材料，电子毡（已批量供货）毛利50%，目前近满产，有望贡献3-4千万利润，我们判断，新品释放或驱动公司业绩保持较高速增长。

　　天马并表，“一站式”玻纤小巨人。天马集团于2015年Q2并表，公司已打造玻纤原纱-制品-树脂-复材，“一站式”小巨人现雏形，我们判断未来公司有望沿着产业链外延拓展其他新材料。

正泰电器：业绩符合预期，打造智慧能源和智能制造龙头

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-04-18

　　2015年业绩同比下降4.88%，符合市场和我们的预期。正泰电器发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入120.26亿元，同比下降5.8%;实现利润总额21.95亿元，同比下降5.54%;归属母公司股东的净利润为17.43亿元，同比下降4.88%;扣非后归母净利润16.64亿元，同比下降4.65%;2015年EPS为1.33元，公司业绩符合市场预期。2015年第4季度单季实现营业收入32.51亿元，同比下降6.02%，环比增长2.09%;实现归属母公司净利润4.7亿元，同比下降8.61%，环比下降3.93%。4季度对应EPS为0.36元。公司拟向全体股东每10股分配现金股利2元。

　　终端电器、配电电器等传统产品受经济增长放缓影响有所下滑，电子电器、建筑电器等业务稳定增长。

　　由于宏观经济增长放缓需求疲软，公司作为国内最大的低压电器供应商，传统低压电器产品有所下滑。

　　公司三大类产品终端电器、配电电器和控制电器营收分别为33.37亿、29.80亿、17.95亿元，分别同比下降6.60%、14.94%、14.84%。电子电器（光伏逆变器）由于新能源产业的迅猛发展，实现收入8.62亿元，同比大幅增长69%。建筑电器通过新产品的开发及市场营销推广，实现收入9.86亿元，增长3.82%。

　　仪器仪表、电源电器和控制系统分别同比下滑4.89%、13.61%、7.69%。我国自动化市场在经历两年的小幅增长后，在2015年有较大下滑，全年市场规模约1390亿元，同比下降8.1%，预计未来我国自动化市场整体将以2%左右复合增长。而房地产行业在经历了去年的增速下滑后已有所回升：2015年全国房地产开发投资9.60万亿元，同比增长1.0%，房地产开发企业房屋施工面积735693万平方米，同比增长1.3%。2016年一季度，房地产行业投资和施工面积均有了较好的回升，全国房地产开发投资1.77万亿元，同比名义增长6.2%（扣除价格因素实际增长9.1%）;房地产开发企业房屋施工面积617975万平方米，同比增长5.8%。此外，2016年一季度固定资产投资增速也有所回升，全国固定资产投资8.58万亿元，同比名义增长10.7%（扣除价格因素实际增长13.8%），增速比1-2月份加快0.5%。随着房地产投资和固定资产投资的回升，预计今年公司各条产品线都会有不同程度的增长。

　　优势地区华东区域下降4.03%，海外市场增长22.94%收入占比持续提升，其它地区均有不同程度下降。2015年，公司占比超过40%的华东区域实现收入52.47亿，同比下降4.03%。华中、华北、华南区域分别实现收入12.21亿、10.46亿、9.72亿元，同比下降14.25%、24.03%、1.84%。西南、东北、西北地区占比依然不高，去年收入也均有所下滑，但未来潜力较大。海外业务实现收入12.73亿元，同比增长22.94%，占公司业务比重提高到10.58%。公司积极推进全球化战略，公司海外营销主动应对市场变化，优化销售渠道与客户结构，积极推进双品牌策略。在印度、墨西哥、巴西等地新增15家经销商及60余家二级分销商;成功突破委内瑞拉、新加坡、墨西哥等地21家行业客户。公司完善国际化业务平台，成立欧洲、北美工程中心，推出“虚拟工厂”，解决产品线短缺问题，满足客户多样性需求。

　　盈利预测与估值：在不考虑公司拟增发摊薄股本与购买资产的情况下，我们预计2016-2018年归属母公司股东净利润为19.31亿、21.13亿、22.59亿元，EPS分别为1.47/1.61/1.72元，同比增长11%/9%/7%。

　　假设公司资产收购和募集配套资金完成后，我们预计公司2016-2018年的净利润为26.32亿、29.18亿、31.59亿元，摊薄后EPS为1.34元、1.49元、1.61元。考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺雅克新品牌开始放量、公司海外销售增长迅速、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电、智慧城市领域，拟重大资产重组打造光伏新能源龙头，维持公司“买入”的投资评级，给予目标价26.5元，不考虑购买资产和摊薄对应于2016年18倍PE。