美国基因编辑龙头企业接连上市 A股概念望受捧

　　美国基因编辑龙头企业Intellia诊疗公司11日提交首次公开募股（IPO）申请，计划登陆纳斯达克市场，融资1.2亿美元。此前的2月初，另一家基因编辑龙头Editas医药刚刚登陆美国市场，上市迄今股价涨幅接近140%。

　　据中证报4月13日消息，Editas和Intellia是美国基因编辑领域的两家龙头企业。Editas由麻省理工大学华裔教授张峰和另一位基因科学家珍妮弗·堂娜创立于2013年11月，两位创始人均为CRISPR的早期发明人，美国专利局在2014年授予了张峰首个基因编辑技术专利。Intellia成立于2014年，是珍妮弗·堂娜参与创办的另一家基因编辑研发企业。

　　尽管创立至今只有两年多时间，Editas和Intellia都吸引了投资者的关注。Editas在成立伊始就获得了4300万美元A轮投资，投资方包括Flagship Ventures等知名风投。2015年8月10日，该公司获得1.2亿美元的B轮融资，参与者不但包括世界首富比尔·盖茨，还包括谷歌风投等十余个基金。

　　今年2月，Editas登陆纳斯达克市场，融资1.09亿美元，成为CRISPR基因编辑领域首家公开上市的公司。Editas上市首日股价上涨13.8%，IPO以来股价累计涨幅达到137%。目前公司市值接近14亿美元。

　　Intellia在2014年获得了A轮1500万美元融资和B轮7000万美元融资，投资者包括阿特拉斯风险投资基金、Orbimed咨询者公司等。该公司本周一宣布将登陆纳斯达克市场，筹资1.2亿美元，同时宣布与再生元制药公司展开为期6年的授权和合作协议，将获得后者7500万美元先期支付款，再生元制药还将在Intellia上市时通过私人置换购入5000万美元后者股票。

　　据波士顿咨询集团去年9月发布的一份数据，自2013年以来，美国基因编辑公司已经吸引了超过10亿美元的风险投资。2015年，数亿美元资金涌入基因编辑初创企业，其中大部分流入了Editas和Intellia，此外在去年12月，拜耳宣布投资3亿美元，与CRISPR诊疗公司成立一家合资企业。

　　上海证券认为，新一代CRISPR技术与前两代技术相比，操作更加简便、成本更加低廉，非常有助于基因编辑技术的商业化发展。基因编辑在基因治疗、基础研究、药物制备、农业生产、环境保护、频危动物救助等方面均有着非常广泛的应用，目前，基因编辑技术的商业化应用主要包括科研、制药和动植物产品生产等几大领域，发展前景相当广阔。A股相关上市公司包括涉足基因编辑技术基础研究的银河生物、东富龙、澳洋科技以及在基因治疗、细胞治疗研究方面布局的劲嘉股份、安科生物、佐力药业等。

　　【个股研报】

　　东富龙：一季度业绩预告低于预期

　　1。事件

　　2016 年4 月8 日，公司发布2016 年第一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润8，105.98~10，132.47 万元，同比下降0%~20%。

　　2。点评

　　（一）事件点评

　　2016 年第一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润8，105.98~10，132.47 万元，同比下降0%~20%，低于预期。

　　1. 短期承受行业竞争压力。

　　公司现有主营业务为制药装备，在2016 年年初，受到行业调整的一定影响，尤其是面临下游制药工业利润降低带来的固定资产投资谨慎，以及GMP 周期结束带来的双重压力。目前，公司处于向制药工程整体解决方案升级的过程中，制定了注射剂、原料药、生物工程、固体制剂四大事业部的建设，用来稳定公司的业绩。随着GMP认证结束，新的竞争环境逐渐形成，导致行业寡头竞争激励，出现阶段性的价格竞争，导致公司的销售和毛利率受到一定影响。

　　2. 未来公司看点或是食品加工装备领域+海外出口业务。

　　2014 年，公司入住瑞派，正式进入食品加工设备的市场，2015年上半年已经做到了3，056.5 万元销售收入。虽然现在销售额还不大，但食品工业随着我国对食品质量和安全的不断提高，有望成为下一个装备制造的暴点。出口方面，公司着力于东南亚市场，成立了专攻印度的销售团队，力图打开世界最大的仿制药生产市场之一。

　　3. 精准医疗布局完成，处于建设之期，未来蕴含长期发展机遇。

　　东富龙在2015 年初，制定了进军精准医疗领域的发展蓝图，之后公司先后完成了对伯豪生物的增资入股和重庆精准医疗产业技术研究院的投资，精准医疗产业的初步布局已经成型。尤其是重庆精准医疗产业技术研究院，掌握了重庆地区精准医疗的项目引进和投资的龙头，使公司具有了精准医疗技术创新、升级、引进的生态系统，成为公司精准医疗产业长期发展的动力源泉。

　　3。投资建议

　　预计2016 和2017 年公司销售收入为18.9 亿元和23.1 亿元，归属母公司净利润为4.56亿元和5.63 亿元，对应EPS 分别为0.72 元和0.89 元。我们认为，公司在制药工业4.0 领域发展已处于行业绝对领先位置，制药装备行业短期有所调整，但长期发展稳定。公司精准医疗产业布局雏形已现，重庆产研院的正式落地，未来蕴含巨大的发展和项目引进潜力。因此，我们继续看好公司在精准医疗领域的布局和发展，维持给予公司“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　制药装备行业增速放缓，公司药装销售低于预期；精准医疗重庆产研院发展进度低于预期。（银河证券）

　　澳洋科技：看好公司轻重结合的康复扩张模式

　　3 月10 日，澳洋科技公布2015 年年报，公司2015 年收入38.09 亿元，同比增29.94%，归母净利润1.36 亿元，2014 年为-1.04 亿元，同比大幅好转。

　　点评：

　　15 业绩扭亏为盈，预计16 业绩继续高增长。由于是同一控制人下的合并，澳洋建投2015 年全年并表。公司2015 年收入38.09 亿元，同比增29.94%，主要是受新环保法影响，子公司新疆玛纳斯12 万吨粘胶生产线从2015 年3 月31 日至12 月停产整顿所致。归母净利润1.36 亿元，2014 年为-1.04 亿元，同比大幅好转。我们预计2016 年公司医疗板块业务将维持20%的稳健内生增速，全年贡献归母净利润0.6 亿元；粘胶业务一方面受益于粘胶短纤的涨价，一方面受益于新疆玛纳斯的投产，全年预计贡献归母净利润1.6 亿元。照此估算，公司2016 年归母净利润2.2 亿元，同比增66%，业绩继续高速增长。

　　2015 年利润中包含约5 千万政府补贴。2015 年度计入营业外收入的政府补贴共5238.73 万元，主要包括玛县财政局纺织服装企业专项扶持资金2254 万元、玛纳斯财政补贴款1004 万元、2015 年省级和信息产业转型升级专项资金600 万元等。

　　粘胶短纤价格持续上涨，2016 业绩有望大幅增长。我们认为公司2016 年粘胶短纤盈利情况有望超过2015 年，主要系：（1）2015 年粘胶短纤价格是从1.15 万元/吨左右开启反弹，且到年中8 月份才达到1.35 万元/吨水平，在冲高达到1.5万元/吨后迅速下跌，故企业盈利从三季度起才大幅改善。2016 年粘胶短纤价格自跌至1.2 万元/吨低点后迅速反弹，至今2 个月左右时间内已反弹到超过1.35万元/吨的水平。（2）随着2 季度末萧山富丽达18 万吨产能停产搬迁，行业供给短期内有望继续收缩，产品价格有望再次冲击1.5 万元/吨的高位。（3）2016 年新增产能十分有限，行业供求格局持续向好，产能过剩情况逐步缓解，行业开工率维持高位，企业盈利时间较去年大幅提升。

　　公司未来的战略规划坚持走康复连锁道路，看好其发展方向和扩张模式。一是：“大力发展康复医疗，实现康复医疗连锁化，帮助澳洋医疗品牌走出张家港。”3年内将有30-50 家以合作模式运营的康复科落地；二是：“深化总分院业务模式的发展，进一步渗入张家港及周边地区，增加市场影响及占有率”目前已经公布了与凤凰镇合作共建新凤凰医院的规划；三是：“紧扣精准医疗热点，在基因检测与治疗、医学美容、康复方面重点发展。”公司持有吉凯基因2%股份，同时引进韩国的医美团队，在澳洋医院开设专业医学美容机构。

　　当前时点，我们继续推荐澳洋科技，主要逻辑为：1、转型医疗服务，看好公司轻重结合的康复医疗扩张模式，预计今年会有10 家左右的康复科落地。2、传统业务粘胶短纤价格稳中有增，目前价格1.3 万元/吨，年中有望涨到1.4 万/吨。3、体外拥有养老院资产，总投资3.5 亿元的优居壹百养老院15 年已经开业。盈利预测与投资建议。我们预计公司2016 年医药板块贡献净利润0.6 亿元，化工板块贡献净利润1.6 亿元。预计16-18年归母净利润2.2、2.7、3.0 亿元，对应EPS0.32、0.38、0.43 元，给予公司目标价13.68 元，对应16-18PE43、36、32 倍，增持评级。

　　风险提示：医疗事故的风险，粘胶短纤价格不达预期风险。（海通证券）

　　佐力药业：高起点布局精准医疗，连续外延打开未来无限想象空间

　　1。事件

　　佐力药业发布 2015 年年报，实现收入 6.71 亿元，同比增长 30.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 8477.30 万元，同比增下降 17.84%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润 7421.56 万元，同比下降22.78%。经营活动产生的现金流量净额 9.71 亿元，同比增长 609.22%。同时，公司发布一季报预告，预计营业收入比去年同期增长 30%，归属上市公司净利润为 2300-2380 万元，同比增长 1.67-5.21%。。

　　2。我们的分析与判断

　　（一） 业绩受行业宏观政策及改革期双重影响正经历短期阵痛，百令表现亮眼，乌灵+百令比翼齐飞格局已经形成，未来有望长期向好

　　公司 2015 年业绩增速为-17.84%，低于预期，我们认为原因主要有二：第一，行业宏观政策负面影响。第二，公司 2015 年新任分管营销的副总经理汪涛汪总上任后，对公司营销体系进行了系统性的梳理和改革，我们认为其营销改革从长远来看是对公司营销系统能力的系统性提升，但改革的推行大概率会带来短期的阵痛，不适应新营销体系的少量原有营销人员短期会有变动（优胜劣汰），但经过一年的磨合，整合后的营销团队已经整装待发， 2016 年有望为公司带来新的变化！

　　公司扣非后净利润增速略低于净利润增速原因主要是收到政府补助影响，公司收入端有 30.28%增长，主要是由于收购并表因素导致。分拆产品来看，乌灵胶囊实现收入 4.05 亿，同比下降 9.68%，也是拖累业绩的主要原因；百令表现优异，实现收入 1.09 亿，成功破亿，同比增长244.48%（并表月份影响， 实际增速并没有这么高）；中药饮片实现收入4106.11 万元（纯并表）；医药流通实现收入 1.18 亿，同比增长 295.96%（并表月份影响， 实际增速并没有这么高）。

　　公司一季报预计营业收入比去年同期增长 30%，主要是因为百草并表、以及公司原有主营增长所致。

　　毛利率方面，公司整体毛利率下降 13.85 个百分点，我们认为主要是由于百草并表（低毛利的中药饮片）及部分凯欣医药（低毛利商业）并表所致。乌灵系列毛利率比去年同期下降 0.29 个百分点，百令片系列毛利率比去年同期上升 0.89 个百分点。经营性现金流方面，实现 9.71 亿，同比增长 609.22%，主要是并表影响，尤其是凯欣医药影响（商业业务）。公司在经营计划与展望里面提出了 2016 年净利润增速在 20%以上的目标，我们认为公司有望完成此项目标，原因有：百令片有望持续高增长；公司改革完成后活力有望释放，乌灵胶囊有望恢复较好增长，新增并购业务整合后有望逐步发力。

　　（二） 高起点布局精准医疗，具备精准医疗新龙头潜质，连续外延打开未来无限想象空间

　　公司在 2015 年外延式有持续有落地的动作，可谓马不停蹄，惊喜不断，包括：

　　1） 2015 年 4 月，与德清县卫生和计划生育局签署了《关于德清县第三人民医院引进社会资本参与合作办医的框架协议》，进入医疗服务领域；

　　2） 2015 年 6 月，公司设立健康产业投资平台——浙江佐力健康产业投资管理有限公司，下设两个子公司— —浙江佐力医院投资管理有限公司、浙江佐力医疗投资管理有限公司，搭建大健康投资平台；

　　3） 2015 年 9 月，拟增资收购浙江百草中药 51%股权，进军中药饮片领域。当然最值得关注的是 2016年 1月公司参股科济生物这单外延，这标志着公司以超高起点、超高规格进军精准医疗，科济生物在实体瘤的 Car-T 治疗领域具备国际领先的技术实力，具备成为未来国内细胞治疗龙头潜力！

　　我们重新梳理了公司外延式发展进程，一年半时间，六单外延相关动作连续落地，平均 3个月一单，效率极高，这充分反映了公司管理层极大的决心与超强的执行力。公司参股科济生物进军精准医疗后，公司精准医疗战略布局有望开启，外延决心及执行力打开了公司未来发展布局的巨大想象空间，值得期待！

　　3、盈利预测与投资建议

　　预计 2016-2018 年摊薄后 EPS 分别为 0.17、 0.21、 0.216 元，对应 PE 分别为 52、 43、 35倍。内生方面，公司拥有乌灵胶囊和百令片两大重磅潜力品种，现有业务通过营销改善、 OTC拓展未来三年仍有望翻番。外延方面，一年多时间，公司外延式相关项目已经连续落地六单，公司外延式发展注重长远布局和短期业绩的权衡和协同，公司增资参股科济生物，标志着正式进军精准医疗领域，公司未来发展无限想象空间被打开。我们认为“ 决心大+执行力强+资金充裕”的公司未来更值得重点关注和期待！此外，公司积极布局的大健康及慢病管理， 有望成为公司未来一大亮点。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

　　4、风险提示

　　外延并购进展不达预期，核心品种销售不达预期，精准医疗研究进展不达预期。