建议关注人民币贬值趋势的变化

图为人民币汇率变化对铜价的影响

受商品市场整体氛围影响，沪铜在38000点之上遇到压力回落。目前来看，沪铜仍在振荡区间之内，市场对于后期走势仍有一定的分歧。笔者认为，前期英国脱欧公投并未对商品市场造成多大的影响，其影响更多的在于贵金属以及汇率的变化。铜价何时能突破振荡区间，仍有待关注。

时间换空间，铜价跌幅受限。不经意间，沪铜的区间振荡走势又持续了半年的时间。在这半年当中，商品市场的整体变化比较大，经历了黑色系的暴涨暴跌、部分农产品（000061，股吧）的阶段性反弹，有色金属中也出现了分化，金属锌、锡走势偏强。从整体商品市场来看，有一定的见底迹象，金属铜前期跌幅较小，但振荡时间较长，有时间换空间的意味。预计后期在整体市场的影响下，沪铜回落幅度将比较有限。

受季节性因素影响，铜价每年二三季度的整体走势多为振荡，三季度会略有好转。笔者对1995年至2015年铜价走势统计发现，沪铜在三季度上涨的概率达到57.14%，21年中有12年为上涨走势，9年为下跌走势。从近期沪铜的走势来看，整体仍以区间振荡为主。笔者认为，商品市场整体有见底迹象，铜价回落的空间将比较有限。从振荡区间突破的角度来看，后期向上突破的概率会更大一些，短期回落应该是保值企业较好的买入机会。

英国脱欧公投并没有给商品市场带来较大冲击，倒是人民币形成了阶段性贬值走势。从金属铜方面来看，LME与上海期货交易所是全球最重要的金属铜交易所，人民币与美元汇率的变化对铜价也产生一定的影响。从直接影响来看，人民币对美元贬值阶段中，以人民币为标价的沪铜价格应该略强于以美元标价的伦铜。

从2014年以来，人民币对美元的阶段性贬值出现过四次，汇率变化与铜价变化统计如下：第一次是2014年1月初至2014年4月底，人民币对美元贬值了3.5%，沪铜表现为先下跌14%，随后反弹14.4%，整体价格变化不大；第二次是2014年10月底至2015年3月初，人民币对美元贬值了3.1%，沪铜表现为先下跌17.2%，随后反弹10.5%，整体价格小幅下跌；第三次是2015年10月底至2016年1月初，人民币对美元贬值了4.6%，沪铜表现为先下跌14.5%，随后反弹10.6%，整体价格小幅下跌。

从前三次的走势可以看出，人民币对美元的贬值阶段，铜价均表现为先跌后涨走势，整体价格变化不大。从最近的情况来看，此次贬值从2016年5月初开始，目前还不能确认贬值的结束时间。从铜价的走势来看，先下跌了10%左右，随后出现反弹走势。建议关注人民币贬值趋势的变化。

从另外的一个角度来看，汇率的变化同样影响着内外盘比价的变化。近期沪铜略强于伦铜，7.8附近的内外盘比价使得金属铜进口盈亏处于平衡点附近。进口盈亏的好转一般会表现为进口量的增加，这一点从6月底海关公布的进口数据已经有所体现。5月份精炼铜进口量为31.93万吨，同比增加15.93%。1至5月进口量为180万吨，同比增加24%。笔者认为，相对的高比价有利于进口，后期进口量仍有进一步放大的可能。中国作为需求方，进口量的增加无疑会支撑国际铜价的走势。加上人民币的贬值预期升温，铜价有望形成一波阶段性反弹行情。