双环传动：业绩平稳增长符合预期，蓄势发力冲击高端市场

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-04-20

公司发布2015年年报，业绩符合预期：公司2015年实现营业收入13.97亿元，同比增长10.34%;归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元，同比增长11.81%。

公司在保持原有业务稳定提升的情况下通过募投积极布局工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮四大新领域。

产品由传统向高端延伸，成绩显著：公司发力高端的新能源车辆和自动变速器传动齿轮产品，带动乘用车齿轮整体销售在去年出现69.28%的高速增长。公司在此领域积累多项自主核心技术，去年与上汽变达成战略合作关系，并启动桐乡混动汽车齿轮件生产建设专项，该项目有望在今年便实现小批量供货。公司与福特在自动变速器传动齿轮上的合作项目已进入量产阶段，并与上汽通用、纳铁福等客户在产品开发上达成协议，公司在自动变速器齿轮市场上的份额有望进一步提升。

机器人精密减速器研制进展顺利：公司自主研发的工业机器人精密减速器已完成设计、测试等各技术环节，并推出十多个型号的产品，部分产品完成了装机测试。

公司目前已经进行年产6万台生产线的建设，今年有望形成小批量的供货，2017年实现产业化。

轨交、新能源产业相继取得重大突破：公司在2014年承接德国采埃孚公司的高铁动车传动件研制项目，目前已获得采埃孚检测通过与中铁检验认证，进入批量供货阶段。公司还在新能源风电机组传动部件研制取得重大进展，实现为利勃海尔提供风电精密传动件，公司新兴产业架构开始初步搭建。

投资建议：我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.51、0.64和0.82元。我们给予增持一A建议，6个月目标价为25元，相当于2016年49倍的动态市盈率。

风险提示：新品研制不及预期;市场竞争加剧。

投资者可以对双环传动进行关注，从而进行有利投资。