当升科技：高镍龙头尽享锂电盛宴

当升科技 300073 电子行业

研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2016-05-26

主要观点：

锂电材料景气高，公司业绩大幅增长

公司作为国内最早从事动力电池正极材料开发的企业，在2015年新能源汽车的行情下迎来了业绩大爆发，2015年公司实现营业总收入8.60亿元，同比增长37.67%，归属于上市公司股东的净利润1328万元，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为621.5万元，同比扭亏为盈。2015年公司锂电正极材料销售量同比增长37.89%，多元材料销量同比增加161.24%。从目前来看国内市场上锂电材料仍然处于供不应求的状态，核心材料尤其是高端产品的价格持续上涨，目前高镍多元动力正极材料的价格已经达到17万元/吨左右，公司作为国内唯一批量生产车用高镍多元材料的企业，将充分享受这场锂电盛宴。

正极材料需求激增，龙头地位强者愈强

国内新能源汽车市场自2015年以来进入快速发展期，2015年中国正极材料市场规模达到134.27亿元，同比2014年增长40%，全国正极材料出货共11.29万吨，同比2014年增长46.8%，2016年一季度正极材料产量28560吨，同比增长68.5%，继续保持高速增长。公司目前拥有高镍多元正极材料4000吨产能，是国内唯一一家可以批量生产NCM622产品的公司，而镍密度更高NCM811产品也在稳步推进中，同时公司又和GS合作研发NCA正极材料，并将在国内建厂，公司在高镍多元动力正极材料领域的龙头地位将继续加固。

中鼎高科产销双增，助力业绩增长

为进一步增强盈利能力和抗风险能力，2015年公司出资4.13亿元收购中鼎高科，在立足锂电正极材料业务的同时，涉足智能装备这一高速成长的业务模块，形成了锂电材料与智能装备的双主业发展模式。中鼎高科通过搭建国内国际销售平台，加快了高端圆刀模切机和激光模切机的市场推广，获得了下游客户的高度认可。一季度销售量同比增长47%，业务收入同比增长68%，大大提高了公司的营业收入，丰富了公司产品结构。

盈利预测与估值

考虑到新能源汽车的快速发展，车用锂电池需求量将进一步扩大，公司作为国内高镍多元正极材料的龙头企业将继续收益。另外公司的智能制造业务发展迅猛，销售收入不断提高，完善了公司产品结构，提高了公司盈利水平和抗风险能力。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.63元、0.89元和1.07元，对应的PE分别为76.90、54.30、45.22倍，维持“买入”评级。

投资者可以对当升科技进行关注，从而进行有利投资。