隆平高科：一季报符合预期，关注外延扩张兑现！

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2016-05-03

公司公布2016年一季报，符合预期。报告期内，公司实现营业收入6.57亿元，同比增长15%;实现净利润1.57亿元，同比增长6.31%，基本符合（甚至略超）我们此前增长1%的预测。扣非后公司净利润增长12.75%。每股收益0.1339元。

老品种稳定，新品种带动公司业绩平稳增长。新销售季，Y两优1号、隆平206等老品种销售稳定。部分地区销量略降但整体推广表现符合预期。隆两优、晶两优销售表现良好，带动公司整体收入、利润增长。

资源、资金优势明显，外延式扩张有望使战略更快速落地：我们认为，公司在定向增发过会后，在资金层面得到战略股东的支持，且中信集团在海内外并购资源获取，并购业务整合等方面均具有优势，公司有望在外延式扩张方面迅速加码，1）产品多元化。帮助公司进一步打造“全能型种业企业”;2）育种创新，提高产品科技含量：这部分主要将与国外种子企业进行合作，生物育种不是外能的，需要和传统育种体系加以结合才能有突破性发展，这方面隆平高科的积累是最充足的;3）农业服务。公司此前设立湖南隆平高科农业科技服务有限公司，致力于服务于农业、农民和新型的农业组织，逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案，以充分发挥公司种子产业优势，实现公司“农业服务旗帜”的愿景。根据公司农业服务发展战略，农田重金属污染治理亦可成为公司农业服务体系的重要一环。此外，公司3-5年内还有望提供优质农产品打通城市消费端;4）支撑隆平国际的海外业务发展。一方面，在政策放开后，未来拟在东南亚、美洲及非洲等目标国家建立运营中心，加快东南亚地区（印尼、孟加拉）产品研发和推广，有望加快与国外公司在业务及股权层面的合作，在海外复制第二个隆平;另一方面，在美国的研发团队与高校及海外种企有望开展生物育种、功能基因合作研发，增强产品技术实力。

极好的配置型品种，长期看好，维持“增持”评级！虽然资金到位还需一段时间，但可以预见，公司发展已重上高速轨道。此外，从基本面看，公司新品种开始放量，隆两优华占、晶两优华占等新品今年制种都在100万公斤以上，从预售情况看，产品基本脱销，16年还有隆两优534等新品上市，17年起绿色通道产品有望批量上市。在不考虑未公布的并购项目的情况下，预计公司15-17年净利润6.21/7.52/8.9亿元（盈利预测未调整），考虑增发摊薄后每股收益0.49/0.60/0.71元，16年PE42X，中国种业在粮食安全背景下，是国内重要的新兴战略产业，国内种企一定会孕育1-2家巨头，隆平目前在资金、资源上具有先发优势，长期看好，维持“增持”评级！

催化剂：海内外并购、合作落地！

投资者可以对隆平高科进行关注，从而进行有利投资。