跨界电商概念股苏宁云商：收入增速呈现改善迹象

潜在影响

我们预计2015 年公司将继续推进转型：

1、供应链深化，在智能产品、超市和母婴品类重点突破：苏宁计划通过大数据和C2B 打造百万台量级以上的手机、电视、空调等智能设备/电器。拓展100 个农产品合作基地。为500 万以上家庭定制婴童安全产品。

2、渠道下沉和拓展：管理层计划在1500 个县镇市场开设苏宁易购服务站，在500 所高校建立校园俱乐部。

3、提升后台能力：将公司物流、数据和金融业务对外开放。其中，2015 年仓储物流面积有望达到500 万平米，90%以上乡镇实现次日达，并将其向平台商户和供应商开放。

4、实体门店优化：继续关闭低效门店、改造大店。

估值

我们上调2014 年每股盈利预测以反映业绩预告中人民币20 亿元的一次性收入，下调利润率假设后将2015-2016 年每股盈利预测下调至人民币-0.07/+0.01 元（原来为+0.03/+0.18）；引入2017 年盈利预测。我们的分部估值法现在基于DCF（原来对线下业务用PEG 估值，对线上业务用P/S 估值）。

主要风险

线上线下业务增速高于/低于预期。衍生业务发展快于/慢于预期。（高华证券）