科大讯飞：收购乐知行、发力北京教育市场

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-05-18

事件：发行股份及现金购买北京乐知行100%股权。

公司将以发行股份及支付现金的方式收购乐知行100%股权，作价49595万。其中，向乐知行股东发行股份1294万股、支付现金1.4亿元，同时科大讯飞拟向特定对象赛特投资、创毅投资分别发行550万股、550万股股份，共计1101万股股份，募集配套资金总额3亿元。本次交易募集的配套资金拟用于支付本次交易的现金对价、支付中介机构费用及相关税费、补充乐知行流动资金、产业并购资金等。本次交易完成后，公司的股本将由12.92亿股变更为13.16亿股。公司于5月18日开市起复牌。

实现北京教育市场布局、提升公司整体盈利能力。

乐知行是教育信息化软件公司，业务涉及教育信息化整体解决方案、互联网教育、教育公有云，数字校园包括平台及基础架构、一体化教务教学、校园全方位办公管理、教师综合管理、学生学习成长等八大平台、近六十个应用系统，涵盖学校教学、办公、管理、生活等各个业务层面。收入主要来源北京，当地具有丰富的客户资源和项目经验。科大讯飞在教育领域前期借助语音产品切入，目前已经形成较为完善的产品体系涵盖了教、学、考、评、管各大环节。在资源方面，科大讯飞积累的大量教育资源、语音核心技术、各级教育平台的研发经验以及讯飞超脑计划的前沿技术积累，能够帮助乐知行提高产品能力和类型，在北京既有市场提高渗透，并辐射周边地区。

从14到15年趋势来看，乐知行高毛利的教育软件和服务收入的占比提升，同时两块业务的收入均有不错的成长，盈利能力处于上升期。科大讯飞预告2016年1-6月净利润区间为1.43亿-2.15亿，同比变动区间0-50%。假设乐知行2017年开始完全并表，在17年计算股权摊薄的影响，预计16-18年EPS分别为0.37元、0.42元、0.51元，给予“谨慎增持”评级。

风险提示。

增发进度存在不确定性;讯飞超脑前期投入较大，收益兑现时间存在不确定性。

    投资者可以对科大讯飞进行关注，从而进行有利投资。