亿纬锂能增资子公司金泉 大力推进锂电池产能建设

事件：公司拟以自有资金向金泉公司增加I.I亿元投资，投资额增加到2.3亿元，金泉公司注册资本也相应从1.2亿元增加到2.3亿元，增资后公司投资额仍占金泉公司总股本的100%。金泉公司为亿纬锂能在荆门的磷酸铁锂电池及模组生产基地，公司此次增资将有利于磷酸铁锂电池产能建设的推进。

投资要点：

随着新能源汽车政策明朗化，下半年新能源乘用车和物流车将迎来放量增长，三元锂电最为受益。1-4月新能源汽车累计销量达到9.1万辆（+131%），其中新能源乘用车销量为6万辆，商用车3万辆。预计未来两个月新能源汽车补贴调整政策、电池规范条件目录、物流车推广目录等均将完善，新能源汽车将迎来放量高增长。而新能源乘用车由于限购城市免费牌照发放以及充电基础设施完善，全年销量有望达到38万辆：新能源物流车由于其经济性明显及一二线城市免限行优惠，随着推广目录完善，全年销量有望达到12万。而三元锂电池由于高能量密度及经济性，已成为乘用车和物流车的主流电池，预计今年出货量可达8.5GWh（增长一倍）而对应的磷酸铁锂电池主要应用新能源客车上，今年由于客车销售结构调整（从6―8米为主向10米以上车型转换），预计增速为50%，因此三元锂电池发展前景更广阔。

公司锂电池产能逐渐爬坡，出货量稳步增长。公司一期1.8GWh锂电池产能将于今年年中完全投产（1GWh三元锂电和0.8GWh磷酸铁锂），二期建设2Gwh三元锂电产能，将于明年一季度投产：0.7GWh磷酸铁锂将于年底投产，因此明年一季度公司将形成4.5Gwh产能。公司一期1GWh三元锂电有3条生产线，其中两条已经投产，第一条已完全达产，日产电芯12万支，产品已切换至2.6Ah，应用于新能源乘用车（华泰、众泰）和物流车上。一期磷酸铁锂目前产能近0.3Gwh，产品应用于新能源客车（南京金龙、五洲龙）和通信基站及家庭储能上。基于公司良好的执行力，产能建设稳步推进，静待业绩释放。

强烈推荐考虑增发调整公司盈利预测16-18年的EPS为0.54/0.91/1.13元，对应的PE为54、32、26倍。给予明年38倍PE，对应目标价为35元。

风险提示：锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。