公司发布三季报：2015年1-3季度公司实现营业收入22.09亿元，同比下降6.56%;归属母公司净利润3，157万元，折合每股收益0.11元，同比下降42.12%。公司业绩基本符合我们之前预期。公司扣非后净利润为6，471万元，同比下降15.57%。我们将目标价格上调至11.90元，评级上调至谨慎买入。

支撑评级的要点

宏观低靡及客流分流造成公司收入大幅下滑：公司前三季度收入下滑，主要是由于：1）宏观环境低迷，三公消费下降;2）兴隆一百毗邻公司经营场所，于2014年开业，面积十万余平，虽然定位中低端，但对公司仍有分流影响。品类方面，钟表眼镜、运动服饰、化妆品等增速较好，其余品类有不同程度的下滑。从单季度拆分看，2015年3季度公司营业收入6.12亿元，同比降低10.19%，增速低于2季度的-5.38%;归属于母公司的净利润621万元，同比降低47.45%，增速低于2季度的-40.30%。

毛利率同比下降0.07个百分点，期间费用率同比增加1.29个百分点：毛利率方面，2015年1-3季度公司综合毛利率为18.83%，较去年同期同比下降0.07个百分点。期间费用率方面，2015年1-3季度公司期间费用率同比增加1.29个百分点至16.40%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.03、0.62、0.70百分点至2.14%、13.70%和0.56%。财务费用率增加，主要是由于收入下滑，同时利息收入减少所致。

评级面临的主要风险

宏观经济增速低于预期。

估值

我们给予公司2015-2017年每股收益预测分别为0.17、0.18、0.19元，以2014年为基期三年复合增长率-14%，将目标价由10.00元上调至11.90元，对应2015年70倍市盈率。公司目前估值压力较大，但公司自有物业重估价值较高，目前公司市值仅29亿元，同时公司前期大股东转让股权事宜终止后，未来仍有继续执行的可能，上调评级至谨慎买入。