云计算概念股恒华科技：售电侧更多业务落地值得期待

恒华科技 300365

研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-04-26

1.事件

公司4月25日发布2016年一季报：营收实现75，469，260.06元，同比增长198.55%;归属上市公司股东净利润2，974，198.93元，同比增长47.84%。

2.我们的分析与判断

（一）、营收高成长，估计传统主业和云平台贡献大概在7:3左右

一季度营业收入同比增加198.55%，主要是两方面原因：一是受政策驱动，随着国家《关于推进“互联网+”智慧能源发展的指导意见》的发布带动电力行业新商业模式和新兴业态的发展，成为我国经济新的增长点，信息化行业持续景气，公司业务保持快速增长;二是公司“电+”平台（2013年开始研发，2015年9月上线），今年年初以来线上线下收入拓展良好。从行业及业务层面综合分析，我们估计公司传统主业和云平台在一季度收入中占比大概在7:3左右。

（二）、营业成本一季度增长较多为收入增长和云平台拓展增加成本所致，全年毛利率预计仍将会保持在40%左右

一季度毛利率为35.41%，营业成本较上年同期増加422.35%，主要原因在两个方面：一是为收入增加相应成本随之增加;二是公司云平台业务处于推广期，公司项目进行线上、线下业务的转型所致。由于公司业务特点，从全年来看，毛利率预计仍将会保持在40%左右。

（三）、销售和管理费用增长属正常合理，在可控范围

一季度销售费用较上年同期增加104.78%，主要原因为公司为了增强公司竞争力，“电+”平台推广及加大了市场推广力度，相应的费用增加所致;管理费用较上年同期增加68.91%，主要原因为公司加大研发投入，研发费用及相应的人员薪酬增加所致。我们认为，相比于营收198.55%的增长，销售费用和管理费用增长属于正常合理，在可控范围。

（四）、2016年全年业绩增速有望在50%以上，云平台和售电侧更多业务落地值得期待

公司业绩季节性的特点，主要的业绩贡献在后三个季度。参照历史经验，我们预计2016年公司全年业绩增速有望在50%以上。公司一季度以“十三五”及电力体制改革的重大市场机遇为契机，继续致力于智能电网信息化领域的技术创新和业务拓展，加大新产品研发和市场拓展力度，巩固公司在智能电网信息一体化服务市场的领先地位;同时，面对售电侧向社会资本开放，公司依托多年致力于电力行业的业务经验、信息化服务能力以及齐备的行业资质，积极布局售电侧业务。公司云平台业务今年是加速推广期，目前上线了“电+”商城、小微ERP、协同设计平台，将会随着平台和业务发展的需要适时推出更多的功能和业务上线;售电侧业务，公司有望成为电力交易信息化领域的恒生电子，随着电改进程不断推进，更多业务落地值得期待。

3.投资建议

营收高成长，估计传统主业和云平台贡献大概在7:3左右;营业成本一季度增长较多为收入增长和云平台拓展增加成本所致，全年毛利率预计仍将会保持在40%左右;销售和管理费用增长属正常合理，在可控范围;2016年全年业绩增速有望在50%以上，云平台和售电侧更多业务落地值得期待。预计公司16-18年EPS分别为0.70/1.03/1.45元，维持“推荐”评级。

4.风险提示

业务进展不及预期;政策风险。